1、市場回顧：本周A股有色行業(yè)指數(shù)漲1.78%

在新一輪流動性寬松預期增強下，基本金屬本周止跌反彈，LMEX金屬價格指數(shù)收于3231.3，周漲1.38%；黃金收于1626.55美元/盎司，周漲2.08%。國內(nèi)小金屬市場繼續(xù)呈普跌態(tài)勢，我們重點跟蹤品種中：輕稀土均價本周跌2.62%，中重稀土中氧化釤跌0.76%、氧化釔跌1.22%，氧化鐠釹跌3.17%，氧化鋱跌3.2%；各類燒結釹鐵硼產(chǎn)品價格本周繼續(xù)跌5元/公斤；銻錠價格本周大跌4.01%；鎢產(chǎn)品中鎢精礦持平、APT跌0.52%、氧化鎢跌0.44%。本周A股有色行業(yè)指數(shù)漲1.78%，跑輸大盤0.59個百分點。分子行業(yè)來看，小金屬板塊漲0.89%，基本金屬板塊漲2.12%，貴金屬板塊漲1.28%。國信有色六月板塊投資組合本周漲3.48%，領先有色指數(shù)1.71個百分點。

2、基本金屬：繼續(xù)受流動性寬松預期支撐，價格止跌反彈

希臘17日第二輪大選的臨近為本周市場增添了巨大的不確定性。穆迪15日宣布下調歐洲四國共11家銀行評級，并警告稱，若希臘退出歐元區(qū)，還會進一步降級。雪上加霜的是，由于最新的銀行援助方案缺乏細節(jié)，西班牙問題繼續(xù)凸顯。穆迪13日對其主權評級連降三級，導致西班牙基準10年期國債收益率14日盤中曾升至歐元時代最高位的7.02%。與此同時，意大利債務危機利空消息也層出不窮。受歐元區(qū)如此動蕩的局勢所迫，全球流動性寬松態(tài)勢本周進一步明朗化：惠譽表示，歐洲央行推出LTRO3的概率正在加大。而歐元區(qū)之前數(shù)次上演“懸崖勒馬”式的救助則讓市場相信傳聞中的“全球主要央行將準備好在希臘大選結束后采取協(xié)同舉措提供流動性，以應對屆時可能發(fā)生的市場劇烈動蕩局面等因素的影響”。因此，雖面臨如此動蕩的局面，但在全球新一輪流動性漸行漸近的市場心態(tài)支撐下，基本金屬一周走勢總體而言只是小幅震蕩，較為突出的是周五的LME三月期銅上漲1.8%，錄得近兩個月來最大單日升幅。另外，美國最新一期經(jīng)濟數(shù)據(jù)差強人意，就業(yè)形勢依舊嚴峻；而制造業(yè)活動下滑成為美國經(jīng)濟復蘇令人擔憂的又一個跡象。好在5月CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)下新低，美國芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯12日表示，支持通過一系列措施刺激就業(yè)實現(xiàn)更快速度的增長，包括延長扭轉操作。經(jīng)濟數(shù)據(jù)的不佳，加上在希臘17日大選以前投資者減少了看空歐元的押注，美元本周連續(xù)四個交易日回調，跌破82點整數(shù)關，對基本金屬形成支撐。綜合而言，全球貨幣政策寬松的預期增強是令基本金屬本周止跌反彈的主要原因。

分品種看，LME三月銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳周漲跌幅分別為2.95%、-2.63%、1.10%、1.93%、0.00%、-0.45%。但投資者在希臘大選前普遍表現(xiàn)謹慎，以貨幣屬性最強的龍頭品種銅為例，雖然受流動性因素推動有較大幅度周漲幅，但成交量與持倉量雙雙減少，周內(nèi)庫存連續(xù)四個交易日大幅增加累積超過1萬噸，LME 現(xiàn)貨銅已由升水轉為貼水狀態(tài)。

3、黃金：美元破82點整數(shù)關支撐下，黃金上漲

本周，金價除周一持平外，剩下四個交易日均上漲。由于美國最新一期經(jīng)濟數(shù)據(jù)接連出現(xiàn)不佳表現(xiàn)，而CPI增速又創(chuàng)下1.7%的新低，為進一步寬松提供了條件，令市場對美聯(lián)儲推出更多量化寬松貨幣政策的預期升溫；加上在希臘17日大選以前投資者減少看空歐元的押注，美元指數(shù)周跌1.07%。同時，受歐元區(qū)如此動蕩的局勢所迫，全球流動性寬松態(tài)勢本周進一步明朗化，避險資金開始從美元轉向黃金，助推金價上漲。黃金一周收于1626.55美元/盎司，周漲2.08%。全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust黃金持倉量本周增加2.6噸。

但隨著歐洲債務危機不斷惡化、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)表現(xiàn)不佳，對沖基金已連續(xù)第三個月看淡大宗商品（包括黃金），為全球危機以來最久。美國商品期貨交易委員會數(shù)據(jù)顯示，5月29日當周，對沖基金削減了18種美國期貨和期權的凈多頭頭寸至62.0275萬份合約，削減幅度達8.1%，月度削減幅度達26%。目前銅、石油、取暖油、玉米、黃金和白銀多頭頭寸均降至年內(nèi)新低。17日希臘大選之后市場情緒將如何轉變存在較大不確定性。但從基本面看，支撐金價的兩大因素：生產(chǎn)成本高企和整體需求不減在中長期依然存在；而長期來看，黃金依然是屈指可數(shù)的具有避險保值屬性的投資品種。綜合而言，我們中長期依然看好黃金。

4、小金屬：鎢供給面有所改善，稀土價格繼續(xù)下跌

本周因下游需求疲弱，國內(nèi)小金屬市場再次普跌，我們重點跟蹤品種多以下跌告終。鎢產(chǎn)品中鎢精礦持平、APT跌0.52%、氧化鎢跌0.44%。礦山方面，近期江西和湖南兩大主產(chǎn)區(qū)逐漸進入雨季，加之當?shù)卣�府環(huán)保安全整頓嚴格，最重要的是市場需求不暢，企業(yè)也不愿低價出售貨物，已經(jīng)出現(xiàn)部分企業(yè)減產(chǎn)現(xiàn)象。同時，媒體報道，贛州鎢業(yè)主管部門開始進行有關鎢精礦收儲計劃調研，目前處于企業(yè)意見征集階段。按照初步計劃，收儲量在一萬噸左右，相當于目前全國一個月的庫存量。相關地方部門擬通過政府貼息、銀行信貸支持、企業(yè)具體操作的方式實現(xiàn)“政銀企三方合作”，完成收儲。綜合來看，鎢供需面有好轉跡象。

稀土價格本周繼續(xù)下跌。輕稀土均價本周跌2.62%。其中，氧化鐠釹本周跌3.17%、報收39.7萬/噸，氧化鈰本周跌1.23%，氧化鑭本周跌1.22%。中重稀土中氧化釤跌0.76%、氧化釔跌1.22%。由于釹鐵硼市場需求低迷，各類毛坯燒結釹鐵硼產(chǎn)品價格本周均繼續(xù)下跌5元/公斤。由于宏觀經(jīng)濟疲弱，下游對稀土需求的減少是目前稀土價格下跌的主要原因之一，日本財務省6月14日公布貿(mào)易統(tǒng)計顯示，2012年1-4月，日本從中國進口稀土總量為1894噸，同比減少69%，這也應證了目前稀土需求的疲軟。本周，稀土永磁板塊漲1.44%，跑輸有色指數(shù)0.34個百分點。主要標的周漲跌幅為：包鋼稀土（-0.98%），廈門鎢業(yè)（5.59%），廣晟有色（-3.20%），寧波韻升（0.00%），中科三環(huán)（5.07%）。

5、投資建議：6月繼續(xù)給予板塊“謹慎推薦”評級

本周有色板塊跑輸大盤0.59個百分點，分子行業(yè)來看，小金屬板塊漲0.89%，基本金屬板塊漲2.12%，貴金屬板塊漲1.28%。國信有色六月板塊投資組合本周漲3.48%，領先有色指數(shù)1.71個百分點。月初至今，有色板塊下跌1.54%，跑贏A股指數(shù)1.84個百分點，國信有色6月有色板塊投資組合月上漲2.92%，跑贏有色板塊4.46個百分點，跑贏A股指數(shù)6.3個百分點。

從目前市場實際運行情況來看：經(jīng)濟層面，中美歐最新一期經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)差強人意，無法給予支撐；政治層面，希臘一旦退出歐元區(qū)將導致市場嚴重懷疑歐元區(qū)作為全球最大貨幣聯(lián)盟的威信，從而促使資金拋售風險資產(chǎn)；另一方面，一旦主權債務風險加速傳染至經(jīng)濟規(guī)模遠大于希臘西班牙或意大利，后果都是災難性的。市場只有靜待希臘6月17日大選的結果，歐債危機因素顯然是主導目前市場情緒的最主要因素；但正是受經(jīng)濟表現(xiàn)不佳以及歐元區(qū)如此動蕩的局勢所迫，全球流動性進一步寬松態(tài)勢本周有進一步明朗化的趨勢。綜合考慮，我們繼續(xù)認為，新一輪全球流動性寬松預期增強對板塊的支撐有望持續(xù)；與此同時，從基本面而言，鋁、鋅已跌破成本價，鎳接近成本價，對板塊形成支撐。6月，我們?nèi)越o予板塊“謹慎推薦”評級，有色6月的板塊投資組合為：廈門鎢業(yè)（權重30%），辰州礦業(yè)（權重20%），包鋼稀土（權重10%），中金黃金（權重20%），山東黃金（權重20%）。 

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