鎢精礦超采制約鎢價(jià)上行，中長(zhǎng)期鎢價(jià)將受益于資源整合進(jìn)程。近期申萬有色對(duì)贛州鎢行業(yè)協(xié)會(huì)和主要鎢企進(jìn)行調(diào)研，對(duì)鎢行業(yè)最新變化以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行了深入的交流。目前我國(guó)歷年均存在鎢精礦超采現(xiàn)象，超采幅度約為20%-50%。2011年我國(guó)鎢精礦產(chǎn)量約13.57萬噸，而開采配額僅為8.7萬噸，大比例超采明顯壓制了鎢價(jià)上行。我們預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期鎢價(jià)中樞將逐步抬升，主要原因在于：首先，鎢作為我國(guó)優(yōu)勢(shì)資源以及類稀土品種，未來將持續(xù)受益于資源整合進(jìn)程，主要通過政府提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻（環(huán)境保護(hù)、安全標(biāo)準(zhǔn)等）、出臺(tái)導(dǎo)向性政策（行業(yè)龍頭整合相關(guān)資源），借助市場(chǎng)化機(jī)制形成企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，這也正是目前稀土行業(yè)采取的行業(yè)整合方式。雖然鎢產(chǎn)業(yè)政策不如稀土一樣頻繁，但隨著國(guó)家對(duì)優(yōu)勢(shì)資源保護(hù)的日益重視，鎢資源持續(xù)整合將是大勢(shì)所趨。

　　短期鎢價(jià)有望溫和上行。我們認(rèn)為目前時(shí)點(diǎn)上，鎢價(jià)繼續(xù)下行的空間已不大，主要原因在于：第一，二季度訂單有所好轉(zhuǎn)，鎢主要應(yīng)用于硬質(zhì)合金領(lǐng)域，廣泛應(yīng)用于機(jī)械加工、冶金、石油鉆井、礦山工具、電子通訊、航天航空、軍工、建筑等領(lǐng)域。隨著全球經(jīng)濟(jì)的探底回升，鎢需求趨于持續(xù)好轉(zhuǎn)。第二，高開采成本有望為鎢價(jià)上行提供支撐。目前國(guó)內(nèi)企業(yè)鎢精礦開采成本普遍在7萬元/噸以上，而隨著行業(yè)整合的持續(xù)推進(jìn)，國(guó)內(nèi)環(huán)保與安全標(biāo)準(zhǔn)、人工成本以及資源稅有望持續(xù)上升，進(jìn)而為鎢價(jià)提供一定支撐。

　　鎢深加工產(chǎn)品技術(shù)壁壘與附加值極高，國(guó)內(nèi)技術(shù)進(jìn)步有望推動(dòng)進(jìn)口替代。國(guó)外高端產(chǎn)品銷售價(jià)格通常是我國(guó)相應(yīng)產(chǎn)品的數(shù)十倍。我國(guó)硬質(zhì)合金刀具市場(chǎng)進(jìn)口替代空間巨大：2010年我國(guó)刀具消費(fèi)約為160億元，其中硬質(zhì)合金刀具88億元，占全部刀具消費(fèi)的55%，且比重趨于持續(xù)提升（發(fā)達(dá)國(guó)家硬質(zhì)合金刀具比重已達(dá)70%以上），由于切削刀具對(duì)硬度、韌性等有著極高要求，我國(guó)受限于制造水平，目前約85%依然依賴進(jìn)口。放眼全球，目前全球切削刀具市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)120億美元，其中硬質(zhì)合金刀具約占70%，市場(chǎng)空間巨大。隨著我國(guó)硬質(zhì)合金產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)工藝的持續(xù)進(jìn)步，有望逐漸展開對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的替代，同時(shí)產(chǎn)品附加值也有望持續(xù)提升。

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