國(guó)內(nèi)鋼市:本周鋼市基本保持穩(wěn)定。建材微漲,螺紋鋼漲0.23%至4320元/噸;高線(xiàn)現(xiàn)價(jià)4433元/噸,漲3元/噸。板材小幅下跌,熱軋和中板下跌0.08%,冷軋下跌7元/噸至5193元/噸,創(chuàng)17個(gè)月新低。本周鋼市沒(méi)有延續(xù)上周跌勢(shì),前半周稍有反彈,但后半周再次下跌,鋼市仍在低位震蕩,短期難有改觀。據(jù)中鋼協(xié)稱(chēng),鋼企盈利水平已跌至歷史最低,虧損面近1/3,10月行業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率僅為0.47%,利潤(rùn)僅13.75億元,環(huán)比下降82.6%。

    庫(kù)存:本周?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)庫(kù)存繼續(xù)下降。螺紋鋼庫(kù)存下降1.74%至483.61萬(wàn)噸,再創(chuàng)新低;線(xiàn)材庫(kù)存下降0.84至90.48萬(wàn)噸。板材市場(chǎng)上,各產(chǎn)品庫(kù)存繼續(xù)下降。熱軋下降1.6%幅度較大,冷板和中板下降在1%以下。庫(kù)存繼續(xù)下降符合我們預(yù)期,去庫(kù)存化仍將繼續(xù)。

    原材料:本周鐵礦石繼續(xù)下跌。遷安礦精粉跌14元/噸,澳大利亞PB粉與63.5%印度粉礦分別下跌20和21元/噸。當(dāng)前鐵礦石壓港問(wèn)題嚴(yán)重,澳洲和巴西的礦山在按照協(xié)議采購(gòu)量的正常節(jié)奏發(fā)貨,但鋼廠的提貨速度卻明顯慢于鐵礦石的到港速度。部分鐵礦石已經(jīng)過(guò)了免費(fèi)存儲(chǔ)期,但鋼廠寧愿按天支付物料堆放費(fèi)用而不愿及時(shí)提貨。間接反映出了鋼鐵下游需求的疲軟。本周?chē)?guó)際航運(yùn)指數(shù)大漲,BDI漲3.27%,BCI大漲11.81%,本周海運(yùn)指數(shù)再次大漲超出預(yù)期,我們認(rèn)為主要原因有二:一是鋼企部分復(fù)產(chǎn)的消息及鐵礦石港口庫(kù)存的前期持續(xù)下降增加了鐵礦石未來(lái)的需求預(yù)期;二是之前我們一直提到的三大礦山操縱的結(jié)果。

    長(zhǎng)城觀點(diǎn):本周影響鋼市的消息較多。利好的是存準(zhǔn)的下調(diào),之前資金鏈緊張對(duì)鋼市的影響我們已多次提到,此次下調(diào)準(zhǔn)備金率可釋放近4000億元的資金,緩解流動(dòng)性體系資金緊張的狀況,標(biāo)志著政策的正式轉(zhuǎn)向。目前來(lái)看,存準(zhǔn)下調(diào)雖然還難以根本減少當(dāng)前較高的資金成本,但將大大降低鋼市再次出現(xiàn)暴跌的概率。

    利空方面一是電價(jià)的上調(diào)。發(fā)改委自12月1日起將上調(diào)我國(guó)工商業(yè)、農(nóng)業(yè)用電價(jià)格,平均每千瓦時(shí)上調(diào)3分錢(qián)。2010年我國(guó)重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)噸鋼耗電442.74千瓦時(shí),由于小鋼廠噸鋼耗電量高,按噸鋼耗電450千瓦時(shí)來(lái)測(cè)算。即全國(guó)銷(xiāo)售電價(jià)平均每千瓦時(shí)上調(diào)3分錢(qián),鋼廠噸鋼生產(chǎn)成本將增加13.5元。但由于上市的大鋼企基本上有自發(fā)電的部分,所以影響不是很大。二是11月PMI指數(shù)為49,自2009年1月以來(lái)首次跌破50,需求繼續(xù)萎縮。中上游行業(yè)新訂單指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)和庫(kù)存指數(shù)景氣全面回落。鋼鐵行業(yè)也將繼續(xù)低迷。

    投資策略:本周申萬(wàn)鋼鐵指數(shù)跌3.24%,跌幅再次遠(yuǎn)超大盤(pán)。而且無(wú)論反彈還是下跌表現(xiàn)均弱于大盤(pán)。表現(xiàn)較好的仍是我們之前建議關(guān)注的盈利能力較強(qiáng)的大冶鋼鐵、久立特材等,此外八一鋼鐵、攀鋼釩鈦也比較抗跌,后市以波段操作為主,仍可繼續(xù)關(guān)注上述品種。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:盈利繼續(xù)惡化;系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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