雖然市場(chǎng)對(duì)2012年國(guó)內(nèi)和全球的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期都非常悲觀，但我們認(rèn)為在保障房和水利等投資的支撐下，中國(guó)2012年的經(jīng)濟(jì)情況會(huì)比市場(chǎng)預(yù)測(cè)的樂觀，在火電10%，粗鋼7%，水泥10%，化肥2%的增速假設(shè)下，預(yù)計(jì)煤炭需求增速將從2011年的12.2%下滑至2012年的9.7%，需求量由39.9億噸增加到43.8億噸。

    運(yùn)輸瓶頸遏制產(chǎn)能增速，有效供給仍緊張

    2012煤炭產(chǎn)能有望達(dá)到42.9億噸，但受制運(yùn)輸條件，實(shí)際有效供給42.2億噸。2010年三西地區(qū)新增的1.9億噸調(diào)出量主要依靠鐵路擴(kuò)能，2011年三西外運(yùn)主要依靠?jī)?nèi)蒙古公路增加1.2億噸，2012年主要煤運(yùn)鐵路大秦、朔黃增量較少，而內(nèi)蒙公路在11年已接近飽和，新增運(yùn)力有限，預(yù)計(jì)12年三西運(yùn)力瓶頸7200萬(wàn)噸，實(shí)際有效供給42.2億噸。

    2012年看好無(wú)煙煤

    從資源角度，無(wú)煙煤僅占全國(guó)煤炭資源的12%，其中優(yōu)質(zhì)無(wú)煙煤僅占無(wú)煙煤儲(chǔ)量的1/6，非常稀少。進(jìn)入2011年以來(lái)，一方面受國(guó)際化肥價(jià)格上漲影響，無(wú)煙煤下游尿素行業(yè)盈利改善，另一方面，國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)無(wú)煙煤供給增速非常緩慢，預(yù)計(jì)2012化工用優(yōu)質(zhì)無(wú)煙煤供需缺口仍將存在，煤價(jià)仍有望上漲。四季度和一季度也是尿素儲(chǔ)備旺季，而無(wú)煙煤也不受發(fā)改委動(dòng)力煤限價(jià)影響，值得長(zhǎng)期看好。

    2012看合同動(dòng)力煤，后看現(xiàn)貨動(dòng)力煤和焦煤

    近年三西地區(qū)大量動(dòng)力煤礦井建設(shè)投產(chǎn)，2011年當(dāng)?shù)剡\(yùn)輸能力已快達(dá)到上限，2012年的產(chǎn)能過剩有望被運(yùn)能瓶頸抵消，動(dòng)力煤整體供過于求的局面全年看并不明顯，而2012年需求應(yīng)該是逐步回升的，現(xiàn)貨煤供需狀況有望在1季度后逐漸偏緊。而2012年焦煤行業(yè)受國(guó)內(nèi)需求下滑和蒙古澳洲進(jìn)口焦煤的雙重沖擊，短期價(jià)格存在一定壓力，但國(guó)內(nèi)主要供應(yīng)地山西的供給增量主要釋放期已過，未來(lái)供給增速減緩將是大概率事件，鋼鐵需求恢復(fù)后焦煤稀缺性的長(zhǎng)期投資價(jià)值有望顯現(xiàn)。

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