近日，華剛礦業(yè)EPC工程總承包商中冶集團恩菲工程技術(shù)有限公司，一位不愿具名的知情人士告訴本報記者，雖然剛果政府承諾確保中國投資方可以獲得19%的投資回報，但由于稅收、內(nèi)部回報率和會計準則等尚未明確，加上銅礦價格下跌，華剛礦業(yè)銅鈷礦項目對中方來說，“風險相當大”。

公開資料顯示，華剛礦業(yè)是由中國中鐵股份有限公司、中國水利水電建設集團公司、浙江華友鈷業(yè)股份有限公司組成的中方財團于2008年與剛果政府指定的剛果國家礦業(yè)總公司根據(jù)“資源換基礎設施”的合作協(xié)議共同設立的一家礦業(yè)公司。

在這筆合作協(xié)議中，中方財團承諾出資90億美元，用于在剛果全國范圍內(nèi)修建公路、鐵路、醫(yī)院、學校、大壩和礦產(chǎn)開發(fā)。作為回報，剛果政府將位于加丹加（Katanga）省東南部的銅鈷礦采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國聯(lián)合投資方。

該合作為中國在非洲最大一筆資源換基建交易，后來由于國際貨幣基金組織和世界銀行施壓，交易規(guī)�？s減至60億美元，但仍比2009年的剛果國家預算多出10億美元。

目前，發(fā)改委仍在對項目貸款進行詳細審查。

各項條款不透明

2007年，由于西方國家許諾在三年內(nèi)捐款40億美元的援助計劃遲遲不兌現(xiàn)，剛果政府為減輕巨額外債，開始吸引中國企業(yè)投資，而“以資源換基礎設施”的易貨貿(mào)易方式可以令剛果吸引投資的同時又不增加外債，華剛礦業(yè)就是在這樣的背景下成立的。

根據(jù)合作協(xié)議，剛果政府將允許中國聯(lián)合投資方開發(fā)儲量為1060萬噸的銅礦，其中大約有680萬噸為探明儲量。此外，中方還可以獲得42.5萬噸至62.5萬噸的鈷礦以及“所有其他可開發(fā)的礦物質(zhì)”。這些礦山開采的總費用為30億美元。

本報記者注意到，華剛礦業(yè)原來的股權(quán)結(jié)構(gòu)是中鐵和中水電各持43%和25%的股份，剩下的32%由剛果國家礦業(yè)公司持有。2008年6月，中冶集團和剛果不動產(chǎn)公司加入，目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)為，中鐵香港、中鐵資源、中水國際、中水港航、中冶集團、剛果國家礦業(yè)及剛果不動產(chǎn)分別持有華剛礦業(yè)22%、6%、 16%、4%、20%、 20%及12%的股權(quán)。

上述恩菲工程的知情人士告訴本報記者，中冶之所以后來加入華剛礦業(yè)，是“受發(fā)改委指派”，并由恩菲工程負責華剛礦業(yè)的可行性調(diào)研報告。

盡管協(xié)議中注明了剛果銅鈷礦的儲量，但實際上，中方當初為了盡快拿下采礦權(quán)，并沒有進行深入的可行性研究，礦山的真實質(zhì)量依然有待調(diào)研。

對中方聯(lián)合體來說，最大的風險在于各項條款的不確定性。中鐵資源的一位人士告訴記者，華剛礦業(yè)在基礎設施建設成本、礦山開采成本、利潤分配、稅收等方面的關鍵條款尚未確定，使得該項目飽受各方質(zhì)疑。

今年3月份，國際監(jiān)督組織“全球見證”（Global Witness）發(fā)表報告指出，華剛礦業(yè)合作協(xié)議的內(nèi)部回報率被設為至少19%，“這份協(xié)議所擔保的內(nèi)部回報率從商業(yè)角度來看實屬高得不同尋常，它不僅消除了中國各方在交易中的投資風險，還反而將風險轉(zhuǎn)嫁到了剛果政府的頭上”。

上述中鐵資源人士并不贊同這一觀點，“19%的回報率是有前提條件的，例如先替剛果償還大部分債務、基礎設施建設到哪一步才能獲得回報等，并沒有那么容易實現(xiàn)。”

成本風險

華剛礦業(yè)合作的基礎是剛果對基礎設施需求巨大，但由于剛果城鎮(zhèn)之間的距離遙遠，再加上剛果盆地的植被茂密、氣候炎熱，因此，在剛果建造公路和鐵路難度很大、成本也較高。

根據(jù)華剛礦業(yè)交易內(nèi)容，中方將投資修復2000多公里的鐵軌，使其達到現(xiàn)代化的水準，還將新建鐵軌1800公里，以便鐵路線可以覆蓋全國。“一攬子”基礎設施交易還包括中方建造學校和醫(yī)療設施、住房和電力基礎設施。

德勤中國稅務合伙人朱桉參與過中國企業(yè)在海外“資源換基礎設施”的相關中介工作，朱桉認為，“資源換基礎設施”容易出現(xiàn)黑洞的地方，是對基礎設施建設成本的把控。

成功履行合同的一個主要挑戰(zhàn)是確�；�礎設施順利完工，但目前中國企業(yè)在成本核算、分配及控制上存在一些需要解決的問題。

另一關鍵風險在于銅礦價格波動。根據(jù)華剛礦業(yè)2008年4月的協(xié)議，預計項目在2014年開始投產(chǎn)，前兩年開采5萬噸銅，接下來會達到每年20萬噸的產(chǎn)量。業(yè)內(nèi)預測華剛礦業(yè)在采礦期內(nèi)的總收入可能在400億-1200億美元之間，但并沒有考慮所有采礦成本，這一成本數(shù)額巨大。

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