發(fā)布日期：2011-11-09   來(lái)源：全景網(wǎng)

　　近期，我們對(duì)贛鋒鋰業(yè)(28.56,0.84,3.03%)（002460）進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，就市場(chǎng)關(guān)心的公司經(jīng)營(yíng)以及公司未來(lái)戰(zhàn)略等問(wèn)題與公司高層管理人員

　　近期，我們對(duì)贛鋒鋰業(yè)(28.56,0.84,3.03%)（002460） 進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，就市場(chǎng)關(guān)心的公司經(jīng)營(yíng)以及公司未來(lái)戰(zhàn)略等問(wèn)題與公司高層管理人員進(jìn)行了交流。我們認(rèn)為公司鹵水提鋰技術(shù)獨(dú)步國(guó)內(nèi)，成本優(yōu)勢(shì)明顯；深加工利 產(chǎn)品下游需求景氣度高漲；產(chǎn)業(yè)鏈積極向上下游延伸以及募投項(xiàng)目將在明年上半年進(jìn)入投放密集期，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

　　二、分析與判斷

　　鹵水提鋰技術(shù)獨(dú)步國(guó)內(nèi)，成本優(yōu)勢(shì)明顯

　　公司是國(guó)內(nèi)唯一掌握直接從鹵水提取電池級(jí)碳酸鋰的企業(yè)；并能進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)直接從鹵水中提取氯化鋰。與國(guó)內(nèi)大多企業(yè)采用的鋰輝石提鋰相比，鹵水提鋰具有明顯的鋰純度高、能耗低和成本低的優(yōu)勢(shì)，成本節(jié)約約25%。

　　原材料供應(yīng)方面，公司與全球三大鋰巨頭之一的SQM簽訂5年期鹵水供銷合同，進(jìn)口的鹵水氯化鋰含量達(dá)到30%左右，已接近飽和水平。公司獲2010年江西省財(cái)政扶持的鋰云母礦提鋰制備電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)線已經(jīng)打通，正在進(jìn)行設(shè)備的調(diào)試。

　　深加工鋰產(chǎn)品品種齊全，下游市場(chǎng)需求景氣度高漲

　　公司深加工利產(chǎn)品種類齊全，覆蓋了金屬鋰、丁基鋰、電池極碳酸鋰和電池極氟化鋰。其中主要用途在醫(yī)藥、化工和合金領(lǐng)域的金屬鋰是公司盈利的主要 來(lái)源（2011年中期營(yíng)業(yè)收入占比43%，營(yíng)業(yè)毛利占比50%）。公司是國(guó)內(nèi)唯一規(guī)�；�供��(yīng)丁基鋰（運(yùn)用于醫(yī)藥和化工領(lǐng)域）的企業(yè)，該項(xiàng)毛利率水平高達(dá) 40%左右。公司主要客戶集中在新藥品、新能源和新材料三大領(lǐng)域，將持續(xù)受益于，新材料產(chǎn)業(yè)扶持政策的陸續(xù)推出以及專利藥到期帶來(lái)的制藥業(yè)需求的提振。

　　認(rèn)購(gòu)國(guó)際鋰業(yè)股權(quán)、試水鋰電下游行業(yè)，積極打造全產(chǎn)業(yè)鏈

　　公司收購(gòu)國(guó)際鋰業(yè)（已分拆上市）9.9%股權(quán)，其擁有阿根廷Mariana鹵水礦的采礦權(quán)，以及幾個(gè)鹵水和鋰輝石礦的開(kāi)采權(quán)。同時(shí)公司通過(guò)收購(gòu) 江蘇優(yōu)派，進(jìn)入鋰電池三元正極材料前驅(qū)體領(lǐng)域；通過(guò)收購(gòu)無(wú)錫新能源，進(jìn)入鋰帶生產(chǎn)銷售領(lǐng)域；通過(guò)投資設(shè)立安馳鋰能，建設(shè)二次鋰電池組封裝項(xiàng)目。

　　公司建立研發(fā)中心，致力于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，充分利用縱深產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。

　　募投項(xiàng)目產(chǎn)能在明年上半年進(jìn)入投放密集期

　　公司募投項(xiàng)目金屬鋰650噸改擴(kuò)建項(xiàng)目及150噸丁基鋰項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于明年上半年投產(chǎn)。1萬(wàn)噸的鋰鹽項(xiàng)目有望明年初步建成。

　　謹(jǐn)慎推薦投資評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS將達(dá)到0.38元、0.5元、0.65元，對(duì)應(yīng)目前PE 75、56和44倍。謹(jǐn)慎推薦投資評(píng)級(jí)。

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