業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司10月30日晚公布2011年三季報(bào),前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.77億元,同比上升46.18%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 5

      業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司10月30日晚公布2011年三季報(bào),前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.77億元,同比上升46.18%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 5.42億元,同比上升96.12%;每股收益0.5981元,單季度實(shí)現(xiàn)盈利1.85億元,對(duì)應(yīng)EPS0.207元/股,業(yè)績(jī)符合我們之前的預(yù)期。
　　金屬價(jià)格回落,未來業(yè)績(jī)或?qū)⒊袎骸Ｊ芎Ｍ夂蛧鴥?nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的影響,三季度國內(nèi)錫價(jià)較二季度環(huán)比下滑4.86%,而三季度公司收入環(huán)比增加 17.69%。我么初步判斷,公司三季度可能通過產(chǎn)銷量提升部分彌補(bǔ)價(jià)格下滑帶來的不利影響。但四季度錫價(jià)若不能持續(xù)反彈,公司業(yè)績(jī)存在階段性下滑的壓力。
　　行業(yè)長(zhǎng)期基本面依然對(duì)錫價(jià)有所支撐。從供求面和市場(chǎng)集中度來看,行業(yè)基本面在工業(yè)金屬中表現(xiàn)依舊優(yōu)異。9月末,全球主要出口國印尼一度宣布暫停國內(nèi)Bangka島的錫出口,以促使價(jià)格回升,雖然隨后不久又取消這一出口禁令,但在一定程度上緩和了國際錫價(jià)連續(xù)下跌的勢(shì)頭。我們認(rèn)為,隨著近年來錫資源的全球整合,主要生產(chǎn)商的價(jià)格影響力會(huì)逐漸加強(qiáng),限產(chǎn)保價(jià)等手段在未來錫資源供給相對(duì)緊張的條件下,或?qū)⒊蔀橐环N常態(tài),對(duì)錫價(jià)也構(gòu)成一定支持。
　　資源基礎(chǔ)成為公司業(yè)績(jī)的主要驅(qū)動(dòng)。公司今年計(jì)劃收購集團(tuán)的卡房分礦礦山單銅礦,提升公司銅精礦的自給水平,以配合年底預(yù)將投產(chǎn)的銅冶煉項(xiàng)目。從發(fā)展戰(zhàn)略來看,公司近些年來除了保障已有礦山的生產(chǎn)能力之外,也在積極整合省內(nèi)外資源,并向多金屬綜合性礦企方向邁進(jìn),未來幾年公司的資源整合步伐仍將延續(xù),資源基礎(chǔ)仍然是業(yè)績(jī)的主要驅(qū)動(dòng)因素。
　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè)�；�于金屬價(jià)格前期的變化,預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS為0.76、0.80、1.08 元/股;對(duì)應(yīng)估值水平(P/E)分別為31.9、30.3和22.4倍。公司正在從單一礦企向綜合類礦企升級(jí),盈利點(diǎn)將會(huì)逐漸增加,我們對(duì)云錫集團(tuán)主導(dǎo)整合省內(nèi)錫資源的前景保持樂觀,維持“增持”的評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)、金屬價(jià)格均存在一定不確定性,價(jià)格的劇烈波動(dòng)對(duì)公司的正常經(jīng)營(yíng)或造成負(fù)面影響。