近期鋁價受系統(tǒng)性風(fēng)險影響經(jīng)歷了大幅殺跌行情，不過本周三歐盟第二次峰會的召開有望達(dá)成共識，將緩解市場先前過度恐慌的擔(dān)憂情緒。配合當(dāng)前成本的有力支撐，后市鋁價下跌空間有限，短期迎來筑底行情。不過，必須注意到當(dāng)前冶煉鋁產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能依舊過剩、下游需求又在放緩，鋁價反彈高度不宜有太大期望。

　　成本支撐調(diào)整空間

　　巴克萊報告分析顯示，目前鋁價已是生產(chǎn)成本的80—90%，表明鋁價繼續(xù)下跌的可能性較小。中鋁氧化鋁報價維持在3000元/噸，陽極炭塊價格穩(wěn)定在4000元/噸，電價為0.48—0.57元/度，加上1200元/噸的人工與其他費用，成本價大致在16400—17300元/噸，目前期貨主力合約價格遠(yuǎn)低于成本價，多數(shù)企業(yè)處于虧損狀態(tài)。在成本支撐下，鋁期貨、現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌的空間較為有限。

　　四季度產(chǎn)能實際釋放有限

　　長期以來，制約鋁價上漲的主要原因在于產(chǎn)能相對過剩，但從全球范圍看，這種情況正在逐步改善。據(jù)世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1—8月份全球鋁市供應(yīng)過剩55.27萬噸，而去年同期為65.95萬噸。WBMS還稱，未來原鋁需求將很有可能超過原鋁產(chǎn)量，若過剩轉(zhuǎn)化為緊缺，供不應(yīng)求的預(yù)期將助漲國際鋁價。國內(nèi)方面，今年以來國家一直對電解鋁項目實行嚴(yán)格宏觀調(diào)控，為此叫停了700多億的電解鋁擬投資項目，借此遏制電解鋁產(chǎn)能盲目擴張。不過此次調(diào)控針對的是擬建項目，對在建項目沒有影響。今年四季度可能出現(xiàn)集中性的產(chǎn)能釋放，預(yù)計有300—400萬噸的新增產(chǎn)能，但實際能夠釋放的產(chǎn)量十分有限，不足以對鋁價構(gòu)成限制。

　　從中國海關(guān)公布的最新數(shù)據(jù)看，9月份鋁及其制成品進(jìn)口量同比出現(xiàn)明顯下滑，其中，氧化鋁進(jìn)口量同比減少了74%，鋁合金、廢鋁、鋁材等進(jìn)口量也都有不同程度的降幅。另外，出口也有放緩跡象。與此同時，國內(nèi)庫存卻大量增加。短期看來因海外需求不足，導(dǎo)致中國出口受阻。加之國家持續(xù)對房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行調(diào)控，鋁市需求放緩。

　　歐債危機短期緩解，長期難料

　　美、德等主要經(jīng)濟體處于政治周期的轉(zhuǎn)換時期，采取的措施基本都是問題導(dǎo)向性的。解決歐債危機或?qū)⒀永m(xù)此種思路。近期法德領(lǐng)導(dǎo)人承諾在第二次歐盟峰會上達(dá)成歐債危機全面解決的方案，但又有消息稱周三峰會達(dá)成全面解決方案的希望渺茫，但筆者認(rèn)為，此次峰會將會有重要成果出現(xiàn)，短期歐債危機將有所緩解。但歐債危機不僅是流動性危機，更是一種持續(xù)性償付危機，償付能力的提高不是短期內(nèi)就能解決的。

　　歐盟峰會10月26日第二次會議極有可能達(dá)成某種共識，這將舒緩當(dāng)前市場過度擔(dān)憂的恐慌情緒。另外，四季度產(chǎn)能集中性釋放的實際影響較為有限，不會對鋁價造成太多利空影響。在此宏觀以及供需基本面背景下，鋁價短期將低位筑底。

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