較差的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)和就業(yè)、未能如期推出的QE3、歐洲債務(wù)危機懸而未決及其蔓延和中國經(jīng)濟增長放緩使得近期全球大宗商品市場出現(xiàn)快速、深幅調(diào)整。歐美國家消減赤字的努力無疑將減少經(jīng)濟活動和消費，政府稅收進一步減少，產(chǎn)生惡性循環(huán)的預(yù)期表明歐洲債務(wù)問題難以短期解決，現(xiàn)有的解決方案可能存在方向性錯誤。

　　全球主要國家和經(jīng)濟體的先行指標綜合指數(shù)顯示，經(jīng)合組織國家經(jīng)濟增長將減速。全球主要經(jīng)濟體均面臨未來經(jīng)濟下滑、西方經(jīng)濟形勢趨于惡化，增長放緩。

　　不顧供需基本面，對未來全球經(jīng)濟增長的擔憂是近期基本金屬價格大幅下降的主要原因之一，而投資者信心的動搖和去庫存化無疑是近期金屬價格大幅下降的動力。我們認為，四季度可能是眾多不確定性因素的明朗期，對鋼鐵和有色金屬而言，應(yīng)關(guān)注價格暴跌后，伴隨政策不確定性消除帶來的機會。

　　2011 年1 至8月，國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量同比增加52.4 萬噸，進口精煉銅同比減少53.6 萬噸，廢銅進口增加20.6 萬噸，銅材產(chǎn)量增加36.46 萬噸。國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量增加量基本抵消了精煉銅進口的下降。近6 年中國銅消費的年增速與GDP 增速之間的的比值為1.3。我們認為，2011 年四季度，中國精煉銅進口有望回升，銅價經(jīng)過現(xiàn)階段深幅調(diào)整后仍有重回升勢的可能。銅資源類公司可能有較好表現(xiàn)，建議重點關(guān)注。

　　避險和抗通脹仍將是黃金投資的主題。中國黃金投資將為黃金價格上漲提供支撐。四季度黃金價格仍可能重拾升勢。建議重點關(guān)注有資源注入潛力和資源價值相對低估的黃金類礦業(yè)公司。

　　鐵礦石指數(shù)定價使四季度鐵礦石價格上漲成為定局。鋼鐵企業(yè)面臨成本高企、產(chǎn)品價格大幅下降的窘境。2011 年鐵礦石價格同比大幅增加已成定局。建議重點關(guān)注具有資源和新材料概念的公司。

　　從歐洲處理主權(quán)債務(wù)問題的進程看，歐洲國家的官僚無疑將拖延債務(wù)危機的解決，并將在四季度持續(xù)對全球經(jīng)濟增長帶來負面影響，而美國和中國等經(jīng)濟體的政策可能在四季度中期明朗。我們期待價格暴跌后、各類政策不確定性明朗后的四季度中后期，以銅、錫和黃金為代表的有色金屬可能有較好的投資機會。維持有色金屬行業(yè)“強于大市”評級，維持鋼鐵行業(yè)“中性”評級。

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