編者按：常州亞瑪頓股份有限公司其招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）透露出公司近90%的大客戶依存度風(fēng)險(xiǎn)，近期，頭頂高新技術(shù)光環(huán)的亞瑪頓遭到了業(yè)內(nèi)人士的紛紛質(zhì)疑。亞瑪頓無(wú)法逃離上下游的“夾心”角色，更不能掩蓋客戶高度集中的事實(shí)……

　　亞瑪頓客戶高度集中

　　亞瑪頓既非光伏玻璃原片生產(chǎn)商，也非光伏電池制造商，其扮演的角色是將光伏玻璃原片進(jìn)行鍍膜處理，以降低其反射損失，提高后續(xù)的光電轉(zhuǎn)化效率。換言之，亞瑪頓的發(fā)展需指望下游的光伏電池組件廠家，而光伏電池組件才是光伏電池的核心。在亞瑪頓的整個(gè)業(yè)務(wù)進(jìn)程中，無(wú)錫尚德、韓華新能源、阿特斯等發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。

　　無(wú)錫尚德等公司是國(guó)內(nèi)主流光伏組件制造商，這些巨頭連續(xù)幾年占據(jù)亞瑪頓前五大客戶席位。資料顯示，2008-2010年，無(wú)錫尚德等前五大客戶為亞瑪頓貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比分別高達(dá)99.68%、93.29%、90.00%；其中，無(wú)錫尚德一家所占的比例分別為55.62%、66.73%、27.78%。雖然無(wú)錫尚德2010年為亞瑪頓貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比在下降，但該比例已于今年上半年再度回升，為40.40%；另外，無(wú)錫尚德的采購(gòu)絕對(duì)值在增加，2009-2010年分別為1.33億元、1.65億元。

　　亞瑪頓與無(wú)錫尚德本無(wú)實(shí)質(zhì)意義的關(guān)聯(lián)關(guān)系，但在實(shí)際供銷中，亞瑪頓近50%的身家已押寶在無(wú)錫尚德之手，一旦無(wú)錫尚德出現(xiàn)問(wèn)題，亞瑪頓必然連帶受損。這種看似穩(wěn)定的銷售關(guān)系實(shí)際上缺乏必要的基礎(chǔ)，從某種程度來(lái)說(shuō)，亞瑪頓更像是無(wú)錫尚德生產(chǎn)鏈上的一個(gè)子公司，專職負(fù)責(zé)為無(wú)錫尚德進(jìn)行光伏玻璃原片鍍膜處理。亞瑪頓缺少業(yè)務(wù)上的獨(dú)立性，實(shí)質(zhì)上已經(jīng)被無(wú)錫尚德所綁架，其議價(jià)能力之弱更是可想而知。

　　對(duì)此，亞瑪頓給出的解釋是，國(guó)內(nèi)光伏組件制造商市場(chǎng)集中度較高，數(shù)量有限，因此亞瑪頓等光伏減反玻璃生產(chǎn)企業(yè)只能集中滿足較少量?jī)?yōu)質(zhì)客戶的需求。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種解釋其實(shí)間接說(shuō)明了整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，組件制造商及更末端的光伏電池生產(chǎn)商是主要角色，而亞瑪頓等只是配角，只能分到光伏市場(chǎng)的一杯羹而已。

　　五大衣食父母

　　2008年、2009年、2010年和2011年上半年（下稱“四報(bào)告期”），前5名客戶占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別高達(dá)99.68%、93.29%、90.00%和84.90%，包括無(wú)錫尚德、韓華新能源、阿特斯等。亞瑪頓也深知風(fēng)險(xiǎn)，并在招股說(shuō)明書中給出風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　一位長(zhǎng)期跟蹤IPO研究的分析人士指出，盡管亞瑪頓已逐年降低了前五大客戶的營(yíng)收占比，但如此高的依存度依舊是公司長(zhǎng)期發(fā)展的一大隱患，其中任何一個(gè)客戶出現(xiàn)變故，都將對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生極大的不利影響。

　　夾縫中生存

　　其實(shí)，亞瑪頓的情況更不利，由于是處在產(chǎn)業(yè)鏈利基市場(chǎng)夾縫中的小公司，前后背靠大客戶夾擊，產(chǎn)品的議價(jià)能力不強(qiáng)。這從近半年的下降毛利率就可以看出。

　　而行業(yè)整體慘淡經(jīng)營(yíng)、價(jià)格不斷下降會(huì)逐步傳導(dǎo)至細(xì)分市場(chǎng)的亞瑪頓。這些才是剛剛開(kāi)始。

　　而除此之外，環(huán)境污染問(wèn)題也值得關(guān)注。在亞馬頓路演的期間，海寧晶科能源控股有限公司在當(dāng)?shù)厣嫦舆`規(guī)排放，致使整個(gè)村落當(dāng)中，多人患有癌癥，甚至是白血病。而上訪村民和報(bào)道記者竟然遭到了公司保安的暴打，造成惡劣的社會(huì)影響。而與此同時(shí)，光伏產(chǎn)業(yè)污染的問(wèn)題引起了社會(huì)輿論的高度關(guān)注。

　　對(duì)此，深圳電視臺(tái)財(cái)經(jīng)評(píng)論員朱雁峰表示，雖然亞馬頓跟晶科能源分別處于光伏產(chǎn)業(yè)不同的環(huán)節(jié)，但是事實(shí)上，整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)，無(wú)論是上游還是下游，多多少少都存在污染環(huán)境和消耗能源的這樣一個(gè)事實(shí)。

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