記者30日從中國(guó)人民銀行獲悉，日前召開的央行貨幣政策委員會(huì)2011年第三季度例會(huì)提出，要繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，把握好政策的節(jié)奏和力度。

　　會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融最新動(dòng)向及其影響，繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性、有效性和前瞻性，注意把握好政策的節(jié)奏和力度。

　　會(huì)議提出，要綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，健全宏觀審慎政策框架，有效管理流動(dòng)性，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模和貨幣總量。要著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)提高金融服務(wù)水平，加大對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的信貸支持。要繼續(xù)發(fā)揮直接融資的作用，更好地滿足多樣化投融資需求。進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理均衡水平的基本穩(wěn)定。

　　會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行正向宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展，但經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展面臨的形勢(shì)依然復(fù)雜，世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素仍然較多；我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)較快發(fā)展，通脹壓力有所緩解但仍處在高位。

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　　市場(chǎng)預(yù)測(cè)9月CPI漲幅不低于6% 貨幣政策或不動(dòng)

　　進(jìn)入月末，隨著多方數(shù)據(jù)月內(nèi)公布，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，9月CPI同比漲幅將不低于6%。盡管物價(jià)漲勢(shì)在四季度有望出現(xiàn)較為明顯的緩解，但是當(dāng)前CPI仍處于高位，再考慮到以歐元區(qū)為代表的世界經(jīng)濟(jì)近期劇烈波動(dòng)可能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成持續(xù)沖擊，貨幣政策既不宜有所放松又不宜繼續(xù)緊縮，所以市場(chǎng)判斷貨幣政策在10月暫時(shí)不動(dòng)的概率較大。

　　9月CPI漲幅仍將在6%以上

　　不低于6%是市場(chǎng)對(duì)9月CPI同比漲幅的一致預(yù)計(jì)，但是9月CPI漲幅會(huì)否超過(guò)8月的6.2%則存在爭(zhēng)議。

　　從已經(jīng)發(fā)布預(yù)測(cè)的情況來(lái)看，認(rèn)為可能不高于6.2%的觀點(diǎn)更多一些。如國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷就對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，預(yù)計(jì)9月CPI的同比漲幅為6%，其中食品價(jià)格同比為13.2%，非食品價(jià)格同比為2.9%。

　　據(jù)他介紹，9月第3周(12日至18日)，商務(wù)部食品價(jià)格環(huán)比上升0.5%，已經(jīng)連續(xù)五周漲價(jià)，但漲幅在中秋節(jié)后明顯有所縮小。細(xì)項(xiàng)來(lái)看，蔬菜漲幅依然較大為3.7%，而水果價(jià)格則重新環(huán)比下跌。

　　豬價(jià)方面，根據(jù)搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù)，9月第四周(19日至25日)豬肉、生豬和仔豬價(jià)格都有回落。其中豬肉價(jià)格在中秋節(jié)后連續(xù)第二周回落。豬價(jià)的高企有利于母豬和生豬存欄的回補(bǔ)。根據(jù)農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)，8月末的全國(guó)生豬存欄量已經(jīng)恢復(fù)到4.66億頭，與2008年中期4.7億頭的高點(diǎn)已經(jīng)相差不遠(yuǎn)。目前豬價(jià)環(huán)比漲幅已經(jīng)趨緩，到2012年春節(jié)后豬肉絕對(duì)價(jià)格有望見頂。

　　另外，9月第4周，農(nóng)業(yè)部農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格環(huán)比下跌0.07%，在最近的兩周保持高位盤整。

　　“綜合來(lái)看，農(nóng)業(yè)部9月前4周價(jià)格較8月均值環(huán)比上升1.7%，商務(wù)部前3周食品價(jià)格較8月均值環(huán)比上升1.9%，統(tǒng)計(jì)局9月中上旬食品價(jià)格較8月均值環(huán)比上升2.2%。預(yù)計(jì)9月CPI食品價(jià)格環(huán)比為1%，同比漲幅為13.2%。”李迅雷說(shuō)。

　　渤海證券也預(yù)測(cè)9月CPI新漲價(jià)因素會(huì)達(dá)到4%左右，從而使得9月CPI同比達(dá)到6%至6.1%的水平；國(guó)金證券預(yù)測(cè)9月CPI同比漲6.1%至6.2%；國(guó)海證券預(yù)測(cè)9月CPI同比漲幅在6%至6.2%的區(qū)間；光大證券認(rèn)為9月的CPI不會(huì)較8月出現(xiàn)反彈，而是持平。

　　不過(guò)中金公司認(rèn)為9月CPI同比漲幅可能回升至6.2%至6.4%。其最新發(fā)布的報(bào)告表示：9月前三周食品價(jià)格的上漲具有季節(jié)性，主要反映中秋節(jié)和國(guó)慶節(jié)前夕對(duì)食品需求的拉動(dòng)效應(yīng)。預(yù)計(jì)到9月底前食品價(jià)格難見顯著回落，9月食品價(jià)格環(huán)比漲幅可能高達(dá)1.5%至2.0%。歷史數(shù)據(jù)顯示9月非食品價(jià)格也存在季節(jié)性上漲趨勢(shì)，預(yù)計(jì)9月非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.2%。

　　興業(yè)銀行預(yù)測(cè)9月CPI將再度反彈至6.3%左右，較上月上行0.1個(gè)百分點(diǎn)。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示：“8月食品CPI環(huán)比可能在1.2%附近，非食品環(huán)比升至0.4%附近，進(jìn)而推算9月CPI環(huán)比可能在0.5%至0.8%之間，中值0.65%。但由于9月翹尾因素與上月相比下降0.5至0.6個(gè)百分點(diǎn)，所以預(yù)計(jì)9月CPI同比將落入6.2%至6.4%的區(qū)間內(nèi)，中值6.3%，較上月上行0.1個(gè)百分點(diǎn)。”

　　通脹四季度壓力會(huì)緩解

　　盡管9月CPI是否會(huì)出現(xiàn)反彈存在爭(zhēng)論，但是市場(chǎng)普遍認(rèn)為在第四季度的時(shí)候物價(jià)上漲壓力將出現(xiàn)較為明顯的緩解。

　　IMF在26日最新發(fā)表的《中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景——工作人員最新預(yù)測(cè)》中指出，，國(guó)內(nèi)通貨膨脹已經(jīng)觸頂回落，下半年將穩(wěn)步下降，在年底前逐步回到4.5%的水平。同時(shí)，IMF還表示，豬肉漲價(jià)向總體通脹的傳導(dǎo)時(shí)間和規(guī)模仍存在不確定性，這增加了近期預(yù)測(cè)的難度。然而，如果食品供給不受到進(jìn)一步?jīng)_擊，通貨膨脹應(yīng)繼續(xù)保持下降趨勢(shì)，至2012年年底時(shí)降至3%。

　　“雖然CPI同比仍維持在6%左右的高位，但應(yīng)該看到的是前期對(duì)CPI推升作用明顯的豬肉價(jià)格漲幅開始回落，物價(jià)快速上漲的壓力已經(jīng)有所減輕，同時(shí)考慮到下半年翹尾因素將逐步降低歸零，以及地方政府加強(qiáng)對(duì)流通環(huán)節(jié)管理，通過(guò)集市與生產(chǎn)基地對(duì)接降低食品供應(yīng)價(jià)格，物價(jià)調(diào)控正逐步起效。此外，近期歐美主權(quán)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致國(guó)際大宗商品價(jià)格回調(diào)，也可減輕我國(guó)輸入性通貨膨脹的壓力。因此，我們預(yù)計(jì)7月份將是年內(nèi)物價(jià)的高點(diǎn)，8月份有所回落，9月份繼續(xù)回落，拐點(diǎn)將在第三季度形成。”交通銀行金融研究中心高級(jí)宏觀分析師唐建偉對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)。

　　不過(guò)他同時(shí)表示，在勞動(dòng)力成本長(zhǎng)期看漲、國(guó)際大宗商品價(jià)格仍然高位徘徊、政府調(diào)控長(zhǎng)效機(jī)制有待完善、通脹壓力減輕主要來(lái)自翹尾因素回落以及國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期依然較強(qiáng)等因素的影響下，年內(nèi)物價(jià)回落幅度可能有限，11、12月的CPI同比可能仍居4%左右，預(yù)計(jì)全年CPI同比的平均漲幅在5.2%左右。

　　李迅雷表示：“7月物價(jià)或已達(dá)到年內(nèi)峰值，未來(lái)通脹回落趨勢(shì)確定。短期內(nèi)通脹降速慢于預(yù)期，9月CPI或仍在6%的高位，10月CPI也還有5.4%；但11月以后通脹將回落至5%以下。”

　　除了國(guó)內(nèi)因素，輸入型通脹壓力的緩解是市場(chǎng)普遍認(rèn)為物價(jià)上漲壓力將緩解的重要原因。據(jù)天相投資顧問(wèn)有限公司發(fā)布的報(bào)告介紹，上周國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格大幅回調(diào)，黃金現(xiàn)貨、LME銅、LME鋁和NYMEX原油價(jià)格分別下跌8.53%、13.78%、5.64%和9.1%，其中NYMEX原油價(jià)格和LME銅價(jià)創(chuàng)下近1年來(lái)新低。從中長(zhǎng)期看，大宗商品繼續(xù)出現(xiàn)下跌的概率較大，可持續(xù)性較強(qiáng)。大宗商品深幅回調(diào)，有利減緩?fù)�脹預(yù)期。

　　預(yù)測(cè)貨幣政策暫時(shí)維持不動(dòng)

　　與物價(jià)漲勢(shì)同步回落的，是國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也將持續(xù)放緩。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，盡管國(guó)內(nèi)需求仍然旺盛，但是近來(lái)的世界經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成持續(xù)沖擊。

　　“我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)逃過(guò)歐盟市場(chǎng)動(dòng)蕩的影響。”瑞銀中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)。據(jù)他介紹，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)將大幅下降導(dǎo)致近日瑞銀下調(diào)了對(duì)中國(guó)的GDP預(yù)測(cè)，將2011年的增長(zhǎng)率從9.3%下調(diào)至9%，2012年從9%下調(diào)至8.3%。

　　汪濤表示，全球經(jīng)濟(jì)低迷至少會(huì)抑制中國(guó)的出口。2010年，中國(guó)出口占GDP的百分比為27%，出口行業(yè)對(duì)就業(yè)的貢獻(xiàn)極大。2011年前7個(gè)月，中國(guó)對(duì)歐直接出口占總出口的22%。另外，全球經(jīng)濟(jì)低迷可能導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)主義升級(jí)，這對(duì)中國(guó)出口行業(yè)也不利。

　　一方面是物價(jià)漲幅仍維持高位但未來(lái)有望回落，另一方面是受國(guó)際經(jīng)濟(jì)沖擊國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)速度可能放緩，貨幣政策將暫時(shí)不動(dòng)的預(yù)期是當(dāng)前市場(chǎng)的主流。

　　魯政委說(shuō)，雖然海外經(jīng)濟(jì)噩耗不斷，但20%左右的出口仍然相當(dāng)正常，而經(jīng)驗(yàn)上13%左右的工業(yè)增加值仍然對(duì)應(yīng)著高于9%的GDP增速。余額穩(wěn)定、增速平穩(wěn)回調(diào)的新增信貸，也清楚表明了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況仍然未脫離正常景氣區(qū)間。近日央行高官關(guān)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)“繼續(xù)由前期政策刺激的過(guò)快增長(zhǎng)向自主增長(zhǎng)有序轉(zhuǎn)變”的表態(tài)，顯然暗示著當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)減速恰恰是“從過(guò)快向正常”的回歸，因而是可接受的。在當(dāng)前物價(jià)持續(xù)徘徊在6%的背景下，整個(gè)宏觀調(diào)控政策的放松尚遠(yuǎn)。他還表示，歐美經(jīng)濟(jì)前景和國(guó)際金融市場(chǎng)的急轉(zhuǎn)直下，使得宏觀當(dāng)局必須更加緊密地跟蹤形勢(shì)發(fā)展，并為未來(lái)可能出現(xiàn)的逆轉(zhuǎn)準(zhǔn)備好應(yīng)急預(yù)案。但對(duì)于10月份，預(yù)計(jì)政策仍將延續(xù)“三不”，即“不調(diào)基準(zhǔn)利率、不調(diào)準(zhǔn)備金率、總體政策取向不放松”的“三不”立場(chǎng)。

　　IMF也指出，鑒于資產(chǎn)價(jià)格壓力依然存在，并且今后幾年內(nèi)信貸質(zhì)量可能惡化，今年的既定貨幣緊縮應(yīng)按計(jì)劃進(jìn)行。由于以下原因，現(xiàn)階段不需要對(duì)經(jīng)濟(jì)提供額外支持：第一，另一輪的食品沖擊可能重啟通脹。第二，受實(shí)際利率低，金融工具匱乏，以及房產(chǎn)持有成本低等因素的影響，出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫的潛在傾向依然存在。第三，中國(guó)仍在消除為應(yīng)對(duì)2008年危機(jī)采取的設(shè)施所帶來(lái)的副作用，銀行、政府與公司的資產(chǎn)負(fù)債表要恢復(fù)至健康狀態(tài)也需時(shí)日。這些風(fēng)險(xiǎn)的存在意味著應(yīng)繼續(xù)退出財(cái)政與貨幣刺激措施，正如政府在年初所設(shè)想的那樣。IMF還稱，鑒于各界對(duì)信貸質(zhì)量和銀行資產(chǎn)負(fù)債表的持續(xù)關(guān)注，因此中國(guó)所采取的任何貨幣政策都應(yīng)該適度。

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