預(yù)期CPI見(jiàn)頂回落，央行貨幣政策將因此放松的人可能要失望了。

8月12日，央行在其發(fā)布的《2011年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中強(qiáng)調(diào)“實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持調(diào)控的基本取向不變，繼續(xù)把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。”

從央行貨幣政策報(bào)告的部分表述來(lái)看，定稿應(yīng)該最早在8月5日，因?yàn)槠渲羞�提及8月5日標(biāo)普下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)。因此其中對(duì)物價(jià)的擔(dān)心和對(duì)貨幣政策的表述應(yīng)該是央行最近的態(tài)度。

央行報(bào)告突出“穩(wěn)健”兩字

中國(guó)人民銀行最新數(shù)據(jù)顯示，7月份我國(guó)新增人民幣貸款4926億元，7月末廣義貨幣(M2)余額同比增長(zhǎng)14.7%，貸款與貨幣增速與往期相比均有小幅回落。

分析人士認(rèn)為，7月份信貸、貨幣增速繼續(xù)放緩并進(jìn)一步向常態(tài)回歸，體現(xiàn)出我國(guó)穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施效果，為當(dāng)前我國(guó)抑制物價(jià)過(guò)快上漲提供了有利的貨幣條件。

對(duì)于下一階段貨幣政策的主要思路，央行在二季度貨幣政策報(bào)告中有意突出了“穩(wěn)健”二字，讓早前轉(zhuǎn)向“寬松”的坊間傳言落空。央行表示，將以加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式為主線，實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持調(diào)控的基本取向不變，繼續(xù)把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。

“事實(shí)上，央行對(duì)上半年通脹的控制并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，下半年依然面臨較大的通脹壓力。因此，在貨幣政策的定調(diào)上，穩(wěn)健仍會(huì)是近期的主旋律。”中國(guó)社科院金融研究所中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。

渣打銀行全球研究經(jīng)濟(jì)師李煒在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，美國(guó)、歐洲的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不明朗，政府也處于觀察期。“眼下，央行在政策的執(zhí)行上不會(huì)突然 ‘改口’，一切可能會(huì)在情況明晰后，才會(huì)最終向公眾公開(kāi)。”

調(diào)控工具更偏重利率、匯率

對(duì)比一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，二季度報(bào)告中的最大變化在于對(duì)政策工具運(yùn)用的調(diào)整。

根據(jù)一季度的報(bào)告表述，當(dāng)時(shí)貨幣政策的核心任務(wù)是加強(qiáng)流動(dòng)性管理，特別提到了準(zhǔn)備金率工具，認(rèn)為并不存在絕對(duì)上限，為其后的多次上調(diào)提供了依據(jù)。

在二季度貨幣政策報(bào)告，央行強(qiáng)調(diào)，“要合理運(yùn)用利率、匯率、公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率和宏觀審慎管理等多種政策工具組合，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模。”

央行還稱，將繼續(xù)加強(qiáng)流動(dòng)性管理，把好流動(dòng)性總閘門。根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和外匯流動(dòng)的變化情況，合理安排政策工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，保持銀行體系流動(dòng)性合理適度，促進(jìn)貨幣信貸適度增長(zhǎng)。合理運(yùn)用利率等價(jià)格調(diào)控手段，調(diào)節(jié)資金需求和投資儲(chǔ)蓄行為，管理通脹預(yù)期。

“一季度，公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率、利率依次為央行調(diào)控的三大工具。然而，在二季度，經(jīng)過(guò)多次調(diào)控之后，利率、匯率將成為政策工具的重點(diǎn)，而公開(kāi)市場(chǎng)和存款準(zhǔn)備金率的運(yùn)用將有所減少。”某證券宏觀分析師接受記者采訪時(shí)表示，宏觀政策的定調(diào)沒(méi)有變化，但是在執(zhí)行上可能會(huì)依據(jù)實(shí)際情況有所放松。

央行在報(bào)告中指出，“在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面以及利差、預(yù)期匯兌收益等因素的共同作用下，預(yù)計(jì)2011年下半年，我國(guó)仍將保持外匯資金凈流入格局。”

李煒表示，美國(guó)、歐洲的經(jīng)濟(jì)放緩，大量資金可能向增長(zhǎng)較快的新興經(jīng)濟(jì)體流入，國(guó)際大宗商品價(jià)格走勢(shì)也有較大不確定性，外部輸入性因素的影響依然存在。不過(guò)，按照渣打銀行的判斷，下半年國(guó)內(nèi)不會(huì)存在加息，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)空間也不大。

劉煜輝也認(rèn)為，美國(guó)實(shí)行寬松貨幣政策的可能性非常大，但國(guó)內(nèi)加息的空間不大，最多也就一兩次。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇認(rèn)為，由于國(guó)際層面的影響，會(huì)讓加息產(chǎn)生一些變數(shù)，從而增加了不確定性。

前美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、長(zhǎng)江商學(xué)院教授周春生表示，7月CPI達(dá)到6.5%，創(chuàng)了今年新高，CPI基本見(jiàn)頂，但還是高出了調(diào)控目標(biāo)。

“央行的貨幣政策暫時(shí)沒(méi)有松動(dòng)跡象，不過(guò)央行也不會(huì)輕易采取貨幣政策緊縮措施。央行還在觀察，如果CPI進(jìn)一步提高，將會(huì)緊縮。央行最近采取緊縮措施的可能性不大，但也不能完全排除。不過(guò)即使緊縮，也應(yīng)該很溫和，如果加息，應(yīng)該只有0.25%的幅度。”周春生表示。

周春生表示，熱錢還會(huì)流入，人民幣升值也在加快。全球金融不穩(wěn)定，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也受影響，美國(guó)評(píng)級(jí)遭調(diào)降，熱錢流入中國(guó)的可能性增加。如果熱錢流入進(jìn)一步增加，央行有可能再調(diào)存準(zhǔn)率，但是空間有限，要調(diào)也是溫和的。

“實(shí)際上，估計(jì)下半年的政策環(huán)境還是會(huì)有所放松，將表現(xiàn)在執(zhí)行力度上。”李煒認(rèn)為，可能新增信貸的控制會(huì)減弱，將重點(diǎn)調(diào)控的方向進(jìn)行微調(diào)。

“從報(bào)告分析，央行將對(duì)中小企業(yè)信貸有所倚重，這也是定向‘寬松’的唯一體現(xiàn)。”上述證券宏觀分析師說(shuō)，在政策總基調(diào)不變的前提下，當(dāng)前政府更加關(guān)注小型企業(yè)和微型企業(yè)的融資需求了。

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