2011年上半年,公司完成主營業(yè)務(wù)收入58.43億元,同比增長13%;完成歸屬上市公司股東凈利潤6.54億元,同比僅增長3.48%,基本每股收益0.39元。公司上半年經(jīng)營情況未出現(xiàn)明顯亮點,符合市場預(yù)期。

   煤炭產(chǎn)銷總量基本穩(wěn)定:大同煤業(yè)上半年總計生產(chǎn)煤炭1542.51萬噸,跟去年同期相比下降33.94萬噸,降幅為2.15%,其中與大唐公司合營的塔山礦完成煤炭產(chǎn)量1141萬噸,比去年增長0.67%。公司上半年銷售煤炭1138萬噸,與去年同期基本相當。

   大同煤業(yè)目前本部四礦產(chǎn)量已多年穩(wěn)定,塔山礦去年也已達到設(shè)計產(chǎn)能,公司未來產(chǎn)量的增長從時間先后來看應(yīng)分三步:1、吸收集團公司燕子山礦,該事項已籌劃3年,現(xiàn)金收購可能性較大;2、同煤集團后續(xù)資產(chǎn)持續(xù)注入,完成大股東整體上市承諾;3、與大股東共同出資的梵王寺項目(產(chǎn)能600萬噸/年)未來達產(chǎn)。

   我們認為公司中長期的發(fā)展方向應(yīng)是上市公司逐步吸收同煤集團煤炭資產(chǎn),漸進性地完成整體上市。然而,國內(nèi)大量煤炭集團在資產(chǎn)注入時需考量信達資產(chǎn)與地方政府的利益協(xié)調(diào)問題,目前該問題在河北省解決的較有成效,山西省內(nèi)各煤企的解決方案仍需觀察。

   大同煤業(yè)是合同煤占比較大的動力煤類上市公司,卻能多年維持銷售毛利率保持行業(yè)領(lǐng)先水平,說明公司在生產(chǎn)經(jīng)營上有其獨特經(jīng)驗。

   預(yù)計公司2011-2013年每股收益為0.82元、0.94元和1.09元,分別對應(yīng)19.75X,17.31X和15X市盈率,與板塊內(nèi)其他公司相比暫不具備估值優(yōu)勢。在公司成功吸收集團資產(chǎn)前,維持公司“謹慎推薦”評級,可長期關(guān)注同煤集團后續(xù)資產(chǎn)注入進度。

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