美債后危機(jī)時代的恐慌情緒蔓延,金融市場腥風(fēng)血雨,動蕩不堪。盡管8月2日國會兩黨達(dá)成協(xié)議,美債大限來臨之際違約危機(jī)被化解,但這并沒有緩解投資者的憂慮。股市和商品市場(除了黃金)連續(xù)收陰,呈現(xiàn)接力暴跌走勢。先是疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及歐債問題打消了投資者的樂觀情緒,緊接著國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國長期主權(quán)信用評級由AAA下調(diào)至AA+,全球股市大宗商品受挫。銅價從8月初的9900美元,跌至最低的8450美元,僅僅7個交易日,跌幅達(dá)14.6%,一度跌穿5月低點(diǎn)。如今美聯(lián)儲會議又給投資者帶來了量化寬松的預(yù)期,商品股市反彈,銅價重新站穩(wěn)60周均線,然而對于中期走勢,筆者認(rèn)為,銅價難以擺脫劇烈波動的命運(yùn)。

　　首先,本次下跌的根本原因不在美債本身,而在對后期減赤行為有效性的憂慮上。美債違約是美國人民不能承受之重,一旦違約,美國面臨的情況是:美元貶值、利率升高、衰退風(fēng)險加大、提高稅收、大幅削減開支和國際地位的喪失。筆者看來,美債違約危機(jī)的演繹是一場政治秀,在2012年大選來臨之際,兩黨都在打美債的主意,都企圖讓對方陷入不利之地,然而我們透過最終達(dá)成的協(xié)議,可以看到,美債危機(jī)依然未完結(jié)。增加稅收這一項(xiàng)沒有被提及,這是民主黨妥協(xié)的結(jié)果;削減醫(yī)療支持顯然損傷了民主黨的利益。后期這個利益不均衡的減赤方案能否順利實(shí)施尚存質(zhì)疑,這也是為什么在違約警報解除后,市場依然暴跌的原因。后期,美債或依然會被兩黨拿來做為競選武器,必然使得商品市場無法擺脫巨幅振蕩的命運(yùn)。銅價作為金融屬性最強(qiáng)的工業(yè)品,將首當(dāng)其沖。

　　其次,作為兩大貨幣體系的博弈,歐元問題未來還將充斥市場。歐洲問題已經(jīng)不是新問題,然而直到現(xiàn)在,歐債依然不痛不癢,時不時冒出一個評級下調(diào),再或者搞一個歐洲央行購買某國債務(wù)以緩解危機(jī),暴跌暴漲輪流上陣。近期又開始上演此類劇情,意大利和西班牙兩國國債收益率接連攀升,歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)呈現(xiàn)出進(jìn)一步擴(kuò)散的勢頭。由于擔(dān)心美國信用評級遭降會引發(fā)金融恐慌,歐洲央行7日宣布,將積極實(shí)施債券購買計(jì)劃,以確保歐元的穩(wěn)定。自去年5月啟動債券購買計(jì)劃以來,歐洲央行已多次從二級市場購買希臘等深陷債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)國家的國債,累計(jì)購入總額超過760億歐元。兩大貨幣體系抗衡過程中,歐元弱勢就意味著美元強(qiáng)勢,歐元將會成為穩(wěn)定美元的一個利器。后期歐元難以走出一個單邊市,更何況歐洲目前通脹和失業(yè)率同時高企,也給當(dāng)局的政策制定帶來困擾。美元和歐元的平衡木游戲,對全球商品的影響不會是單邊的。

　　再次,短期外圍環(huán)境糟糕,雖有維穩(wěn)需求,但中國國內(nèi)CPI再創(chuàng)新高,貨幣政策是否松動依然不確定。7月全國居民消費(fèi)價格水平同比上漲6.5%,比上月提高了0.1個百分點(diǎn),創(chuàng)2008年7月以來37個月的新高。市場主流觀點(diǎn)是,6、7月應(yīng)當(dāng)是今年CPI同比漲幅的最高點(diǎn),主要是基于翹尾因素逐步回落的判斷。全球油價回落、主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長疲弱,未來CPI有望呈現(xiàn)平穩(wěn)回落態(tài)勢。從這點(diǎn)上來說,貨幣政策稍有放松具備一定的現(xiàn)實(shí)依據(jù)。更重要的是在這個時間點(diǎn)上,全球股市大宗商品大幅暴跌,經(jīng)濟(jì)增長信心大幅回落,而且國內(nèi)PMI指數(shù)持續(xù)下降,銀行借貸資金緊張,民營企業(yè)經(jīng)營困難,整體經(jīng)濟(jì)狀態(tài)也不支持繼續(xù)緊縮的貨幣政策。國務(wù)院總理溫家寶9號主持召開國務(wù)院常務(wù)會議,分析當(dāng)前國際金融形勢及其影響,研究制定應(yīng)對措施。他提到要保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、提高政策的針對性、靈活性、前瞻性,也提到要繼續(xù)采取綜合措施,維護(hù)我國經(jīng)濟(jì)和金融安全。短期看這是一個維穩(wěn)信號,使得貨幣繼續(xù)緊縮的風(fēng)險減小,但是否逐步放松依然存在疑慮。

　　最后,QE3推出的時間和效果會影響到商品走勢。經(jīng)歷了持續(xù)的量化寬松政策,美國經(jīng)濟(jì)依然處于頹勢,就業(yè)率沒有明顯改善,再次推出QE3,市場的反應(yīng)或許偏平淡,或許難以推動價格暴漲,尤其是在市場環(huán)境依然動蕩的背景下,2010年下半年的單邊行情將難以復(fù)制。

　　從以上幾個方面分析,我們認(rèn)為,商品市場尤其是工業(yè)品市場很可能出現(xiàn)寬幅振蕩、劇烈波動。當(dāng)然,經(jīng)濟(jì)二次衰退的概率不大,但我們必需做好市場的反應(yīng)常被放大的準(zhǔn)備。短期商品或企穩(wěn),階段性底部或形成。從基本面上看,銅價是基本金屬中較好的品種,供需基本平衡,西方國家消費(fèi)依然在復(fù)蘇,反倒是國內(nèi)的銅消費(fèi)水平滯后,然而隨著國內(nèi)農(nóng)村電網(wǎng)投資項(xiàng)目的進(jìn)行,銅消費(fèi)將有起色。目前處于銅的消費(fèi)淡季,價格暴跌使得近期現(xiàn)貨升水?dāng)U大,這是個好現(xiàn)象,說明市場信心還沒有完全崩潰,逢低買盤依然存在。鑒于對宏觀面依然動蕩的判斷,筆者認(rèn)為,銅價或?qū)⑤^長時間內(nèi)運(yùn)行在60000—72000元區(qū)間,投資者宜保持振蕩思維交易。

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