投資要點(diǎn):在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、債務(wù)上限談判未決以及中國(guó)調(diào)控仍未放松的背景下,基本金屬將維持震蕩。由于海外經(jīng)濟(jì)政治格局仍存在較強(qiáng)的不確定性,黃金價(jià)格在中長(zhǎng)期仍將得到支撐。小金屬方面,稀土價(jià)格繼續(xù)回調(diào),短期調(diào)整壓力仍在,但鎢、錫、銻價(jià)格連續(xù)第四周反彈;受益于供給持續(xù)收緊、中期下游需求旺盛以及資源稀缺,小金屬價(jià)格在淡季過(guò)后有望繼續(xù)上漲。

    上周,受到資金面緊張、城投債危機(jī)以及動(dòng)車(chē)事故等負(fù)面因素影響,我們覆蓋的有色股連續(xù)第二周回調(diào)。市場(chǎng)對(duì)匯豐PMI跌破50、動(dòng)車(chē)事故會(huì)否引起經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式改變以及7月通脹會(huì)否見(jiàn)頂?shù)葐?wèn)題的關(guān)注,將使有色板塊短期維持震蕩;而美國(guó)2QGDP低于預(yù)期、債務(wù)上限談判糾結(jié)、歐債集中到期與市場(chǎng)對(duì)美國(guó)寬松政策可能出臺(tái)的猜想將推升黃金價(jià)格,支撐黃金股。中期來(lái)看,當(dāng)中國(guó)通脹數(shù)據(jù)見(jiàn)頂,政策有放松跡象,歐債問(wèn)題有所緩解,以及美國(guó)有較大再刺激可能時(shí),“宏觀窗口” 的明確將使有色板塊有望整體跑贏大盤(pán),其中基本金屬股將受益于其高彈性。而如果中國(guó)通脹仍處高位,短期政策放松的可能性將減小,進(jìn)而推遲宏觀窗口的到來(lái), 需密切關(guān)注海內(nèi)外局勢(shì)。我們近期將繼續(xù)關(guān)注中金黃金、山東黃金、招金礦業(yè)和紫金礦業(yè)等黃金股。基本金屬中建議關(guān)注中期江西銅業(yè)A/H股(基本面良好)、馳宏鋅鍺(資產(chǎn)注入和鉬資源擴(kuò)張)及中金嶺南(多種資源擴(kuò)張)的交易性機(jī)會(huì)。此外,鎢、銻價(jià)格企穩(wěn)回升,可關(guān)注相關(guān)小金屬股的機(jī)會(huì),包括辰州礦業(yè)(金鎢銻三足鼎立),廈門(mén)鎢業(yè)(鎢產(chǎn)業(yè)鏈高端化和江西資源擴(kuò)張),錫業(yè)股份(電子行業(yè)需求旺盛),東方鉭業(yè)(鉭制品需求旺盛,募投多種新材料項(xiàng)目)與包鋼稀土(稀土價(jià)格處于高位,基本面扎實(shí))。而電子電極鋁箔行業(yè)未來(lái)2-3年前景向好,有領(lǐng)先技術(shù)與成本優(yōu)勢(shì)的新疆眾和與東陽(yáng)光鋁將受益于結(jié)構(gòu)性高成長(zhǎng)。

    數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng):歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢,基本金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)。盡管美國(guó)住房和就業(yè)數(shù)據(jù)有所改善,但耐用品訂單和二季度GDP顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢,債務(wù)上限談判僵持不下打壓金屬價(jià)格;國(guó)內(nèi)電解鋁階段性供應(yīng)緊張?zhí)嵘�鋁價(jià)。上周LME金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn),期銅+1.6%,期鋁+1.3%,期鉛-2.9%,期鋅-0.2%,期鎳+4.3%,期錫-0.7%,期鉬+0.9%。庫(kù)存方面,LME銅庫(kù)存-0.6萬(wàn)噸,鋁庫(kù)存+6.1萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)方面,上海期銅+1.5%,期鋁+ 4.0%,期鉛+1.0%,期鋅+1.0%。

    美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟,債務(wù)上限談判懸而未決,COMEX期金價(jià)格周五再創(chuàng)新高。上半周,受美國(guó)債務(wù)上限談判陷入僵局、穆迪下調(diào)希臘評(píng)級(jí)和美元走弱的影響,金價(jià)連創(chuàng)新高;周三周四美元走強(qiáng)使得金價(jià)承壓;而周五公布的美國(guó)二季度GDP數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期,債務(wù)上限談判仍未達(dá)成,金價(jià)單日上漲0.9%。COMEX期金上周+1.7%至1631.2美元/盎司,SPDR持倉(cāng)量+1.8%,COMEX黃金凈多頭+7.4%,美元指數(shù)-0.6%,Brent和WTI原油價(jià)格分別-1.6%和-4.2%。

    稀土價(jià)格繼續(xù)回落,鎢、銻、錫連續(xù)第四周反彈。上周多個(gè)稀土品種價(jià)格如期回調(diào),其中碳酸稀土-6.7%,鈰-4.6%,氧化鑭-3.0%,氧化鈰- 2.2%,氧化鐠-2.0%。鎢、銻、錫連續(xù)第四周上漲,鎢精礦+5.8%至15.5萬(wàn)元/噸,銻錠+2.2%至9.3萬(wàn)元/噸,錫精礦+1.1%至 18.1萬(wàn)元/噸;金屬鉭和海綿鈦降幅較大,分別-5.6%和-8.3%。

    股票方面,我們覆蓋的A股和H股金屬股票走勢(shì)分化。A股方面,我們覆蓋的股票上周平均-3.5%,弱于上證綜指的-2.5%,其中章源鎢業(yè)-9.2%,馳宏鋅鍺-7.7%,金鉬股份-7.3%,跌幅最大;H股方面,我們覆蓋的股票上周平均+2.0%,跑贏恒生國(guó)企指數(shù)的-1.8%,其中中國(guó)鋁業(yè)+ 6.5%,招金礦業(yè)+4.0%,漲幅居前。

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