從窗戶里被推出去，又從門縫里悄悄地溜進(jìn)來。曾經(jīng)被拋棄的黃金近10年來長期走牛，本周黃金現(xiàn)貨價(jià)格更是創(chuàng)出1600美元/盎司的新高，呈現(xiàn)一根11連陽后調(diào)整的中長陰線。這是自1980年7月8日金價(jià)創(chuàng)出11連陽后時(shí)隔31年，再度收出11連陽�？上У氖�，在基本面上無任何利空的情況下，金價(jià)沖高后回落近30美元——誰的手在主宰黃金價(jià)格？

　　避險(xiǎn)情緒推升金價(jià)

　　本周黃金價(jià)格創(chuàng)出歷史新高，媒體和不少投資者詢問筆者，為何金價(jià)淡季不淡？黃金新一輪牛市是否提前上演了？筆者認(rèn)為：黃金需求分實(shí)物消費(fèi)需求和投資投機(jī)需求，淡季僅是實(shí)物消費(fèi)淡季。實(shí)物需求主要體現(xiàn)在首飾與工業(yè)用金上，特別是首飾用金。全年約3000噸的礦產(chǎn)金是項(xiàng)剛性指標(biāo)，其中首飾與工業(yè)用途占據(jù)了90%以上，只有不到10%的新增礦產(chǎn)金進(jìn)入全球投資領(lǐng)域，即一年僅有不到300噸的新增礦產(chǎn)黃金以投資的形式分散到全球，這個(gè)量小到甚至不能滿足黃金ETF的需求。在當(dāng)前動(dòng)蕩的國際金融環(huán)境下，避險(xiǎn)需求構(gòu)成黃金投資與投機(jī)的旺季，其新增的投資與投機(jī)需求將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過首飾需求下降對金價(jià)的影響。

　　本周金價(jià)的調(diào)整乃短期連續(xù)大幅上行后的獲利兌現(xiàn)使然，短期金市多頭能力確實(shí)有些消耗過度，周K線呈現(xiàn)出高位十字星。市場依然充滿對歐債和美債危機(jī)的負(fù)面情緒，評級機(jī)構(gòu)繼續(xù)出格扮演“評論員”（或好萊塢影帝）角色，渲染著主權(quán)債務(wù)危機(jī)的負(fù)面情緒。但我們不難看出市場情緒的變化線索，毫無疑問，歐債危機(jī)形成的風(fēng)險(xiǎn)厭惡強(qiáng)弱是影響市場波動(dòng)的主要線索，美債危機(jī)盡管極盡渲染，但其并未明顯體現(xiàn)在市場上，這點(diǎn)從大宗商品及歐美股市波動(dòng)中可以看出。

　　短期回落風(fēng)險(xiǎn)陡增

　　近期避險(xiǎn)情緒在美元和黃金市場都存在作用力，或刺激金價(jià)、美元共同上行，或刺激金價(jià)獨(dú)立上行。而基本金屬、原油在不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的情緒波動(dòng)下，時(shí)而相對美元反向波動(dòng)，時(shí)而正向波動(dòng)，要讓投資者從中找出近期高度關(guān)聯(lián)的波動(dòng)很難。從最終運(yùn)行結(jié)果來看，似乎一切其它關(guān)聯(lián)市場分析之于黃金市場的參考都是表象。本周二美元指數(shù)沖高回落并未拖累金價(jià)上行，可見近期金價(jià)與美元聯(lián)袂上行也不是必然，毫無疑問，這仍是避險(xiǎn)情緒在起作用，只是避險(xiǎn)情緒在美元和黃金市場中的表現(xiàn)形式不同而已。美元的避險(xiǎn)主要體現(xiàn)為市場對歐債危機(jī)深化的憂慮；而黃金的避險(xiǎn)除此之外，還體現(xiàn)為市場對美國可能再度量化寬松令美元再度貶值，以及對美債上限的憂慮。可見，三重憂慮情緒在黃金市場表現(xiàn)出了疊加效應(yīng)。

　　但是，無論風(fēng)險(xiǎn)偏好還是風(fēng)險(xiǎn)厭惡，避險(xiǎn)情緒對市場的影響具有很大不確定性，這讓投資者把握起來的難度很大，因?yàn)橥顿Y者找不到有形的其它市場來做參照。比如以往，在金價(jià)相對常態(tài)的運(yùn)行中，黃金與美元反向波動(dòng)。我們通過有形的美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、美元運(yùn)行趨勢來判斷美元走勢時(shí)，就能在黃金市場（即便處于信息模糊時(shí)）也可獲得清晰的反向波動(dòng)參考。但目前很難，美元上漲金價(jià)也上漲，市場解讀為黃金美元同受風(fēng)險(xiǎn)厭惡推動(dòng)。美元下跌，金價(jià)上漲，市場解讀為黃金在對沖美元下跌貶值的風(fēng)險(xiǎn)。如此看來，金價(jià)似乎惟有上漲一條路了？

　　市場當(dāng)然不會(huì)那么簡單。尤其當(dāng)前，當(dāng)市場處于純情緒化影響而波動(dòng)時(shí)，一般投資者非常難以把握。我們很難發(fā)現(xiàn)市場向某一方向運(yùn)行時(shí)的情緒起點(diǎn)，也難以找到市場情緒波動(dòng)的拐點(diǎn)。此外，以單純風(fēng)險(xiǎn)偏好或風(fēng)險(xiǎn)厭惡進(jìn)行的市場情緒化交易，其市場基礎(chǔ)最不牢固。來去如風(fēng)的市場情緒往往引發(fā)市場急漲急跌，投資者很難梳理出一條理性有效的線索。對于這樣的市場，維持觀望不失為一種理性的選擇。

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