有色金屬行業(yè)：下半年政策紅利延續(xù) 小金屬是關(guān)注重點
有色金屬行業(yè)投資要點：
長城觀點：上周有色板塊整體跟隨大盤呈現(xiàn)反彈格局，而深加工及金屬新材料類個股表現(xiàn)依然較好。對于本周市場，由于近期大盤將迎來重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司半年報公布的“大考“，短期內(nèi)大盤整體或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行，有色板塊亦將進(jìn)入調(diào)整期。但板塊內(nèi)熱點仍集中于小金屬及金屬新材料品種上，尤其是下半年政策紅利延續(xù)，小金屬仍然是近期關(guān)注重點。中期來看，有色板塊大漲基礎(chǔ)支撐仍略顯不足：1）歐美債務(wù)危機(jī)反復(fù)，不確定性仍在；2）中國緊縮政策再次有序出臺；3）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，投資信心不足。
基本金屬價格延續(xù)震蕩回調(diào)。國內(nèi)外金屬價格上周普遍上漲，外盤價格波動幅度依然大于國內(nèi)金屬價格。1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示全球經(jīng)濟(jì)增長存在隱憂，成為金屬價格近期難破位上行的主因；2）美元指數(shù)短期走強(qiáng)，將直接壓制金屬價格的表現(xiàn)；3）去庫存壓力及中國6月金屬進(jìn)口數(shù)據(jù)再次大幅下滑依然是金屬價格上行的最大制約因素。
小金屬市場繼續(xù)“有價無市”。上周除了鎢市場低迷之外，其他小金屬延續(xù)高位運(yùn)行態(tài)勢。由于下游企業(yè)供應(yīng)緊張，大部分廠商不愿意出貨，小金屬市場 “有價無市”的局面沒有改變，尤其是稀土市場，成交相對謹(jǐn)慎。
黃金價格高位橫盤。上周國內(nèi)外金價繼續(xù)高位橫盤，國際金價收至1523美元/盎司，國內(nèi)金價319.55元/克。短期來看，標(biāo)普下調(diào)葡萄牙評級以及中國通脹再創(chuàng)新高，推高對黃金避險需求，但考慮到黃金消費(fèi)旺季已過去，增大黃金價格下行的可能，建議對黃金價格后市保持謹(jǐn)慎。
金屬供需基本面依然難言樂觀。庫存方面，除鋅外其他基本金屬的LME庫存和國內(nèi)庫存繼續(xù)旺季特征的小幅下滑，此外6月中國進(jìn)口銅及銅材數(shù)量環(huán)比回升，但同比仍明顯下滑，中國需求增速持續(xù)下滑已成不爭的事實，這使得全球金屬市場缺乏大幅上行的行業(yè)背景。
投資建議。維持行業(yè)“中性”評級，小金屬“推薦”的評級。投資主線：一、受益政策紅利的小金屬類，繼續(xù)重點關(guān)注：廈門鎢業(yè)（600549）、寶鈦股份（600456）、辰州礦業(yè)（002155）、云南鍺業(yè)（002428）、包鋼稀土（600111）；二、受益于供需關(guān)系改善及深加工類基本金屬重點關(guān)注新疆眾和（600888）、東陽光鋁（600673）、錫業(yè)股份（000960）、銅陵有色（000630）。三、具備估值修復(fù)動能的江西銅業(yè)（600362）、銅陵有色。
風(fēng)險提示。1）中國金屬消費(fèi)增長乏力；2）基本金屬價格整體回落的風(fēng)險。
行業(yè)市場表現(xiàn)：有色板塊領(lǐng)跑大盤
上周大盤小幅反彈.所有板塊均有不同程度的上漲。有色板塊漲幅為4.76%，領(lǐng)跑大盤（上證指數(shù)2.91%，深證成指2.45%）。有色板塊內(nèi)部個股中鋰電池概念、稀土、鍺等金屬表現(xiàn)較好。
雖然近期有色板塊跟隨大盤上漲，并領(lǐng)跑于大盤，但從中長期來看，有色板塊繼續(xù)上行面臨重重壓力：
（1）歐美債務(wù)危機(jī)再添陰霾。一方面是穆迪下調(diào)葡萄牙主權(quán)債務(wù)評級至垃圾級，另一方面是美國國會兩黨關(guān)于債務(wù)規(guī)模的談判毫無進(jìn)展，美國國債違約
風(fēng)險加大，債務(wù)危機(jī)卷土重來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景重現(xiàn)陰霾，大宗商品需求前景迷霧重重。
�。�2）緊縮政策再次出臺。中國央行和歐洲央行上調(diào)基準(zhǔn)利率25個基點，而6月中國6.4%的通脹數(shù)據(jù)使得中國的緊縮政策難言放松，未來全球需求特別中國需求將進(jìn)一步放緩。
（3）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期。6月美國非農(nóng)就業(yè)崗位新增人數(shù)為去年9月以來最低增幅，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，同時失業(yè)率上升至9.2%，為去年12月以來最高值。6月中國進(jìn)口的未鍛造銅及銅材數(shù)量同比下滑14.69%，環(huán)比增加9.95%，需求有所回復(fù)，但仍遠(yuǎn)低于歷史同期水平。
整體來看，金屬需求增速下滑趨勢難改，金屬價格及板塊表現(xiàn)仍將受到基本面的抑制。在基本面仍欠佳的經(jīng)濟(jì)局面背景下，金屬價格及板塊表現(xiàn)缺乏整體上行動能，板塊趨勢反轉(zhuǎn)仍不具備條件，近期大盤將迎來重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司半年報公布的“大考“，短期內(nèi)大盤整體或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行，有色板塊亦將進(jìn)入調(diào)整期。但板塊內(nèi)熱點仍集中于小金屬及金屬新材料品種上，尤其是下半年政策紅利延續(xù)，小金屬仍然是近期關(guān)注重點。
2 小金屬價格高位運(yùn)行，成交狀況不佳
上周除了鎢市場低迷之外，其他小金屬延續(xù)高位運(yùn)行態(tài)勢。由于下游企業(yè)供應(yīng)緊張，大部分廠商不愿意出貨，小金屬市場 “有價無市”的局面沒有改變，尤其是稀土市場，成交相對謹(jǐn)慎。
稀土： 上周稀土市場趨于穩(wěn)定，變動不大。鑭、鈰、鐠、釹價格下跌現(xiàn)象較為嚴(yán)重，銪、鋱價格平穩(wěn)，鏑因需求強(qiáng)勁，價格小幅上漲。金屬釹主流報價187.7-188萬元/噸，鐠釹混合金屬目前報價165.5-166萬元/噸，由于目前稀土礦供應(yīng)短缺，未來價格上漲勢頭仍會延續(xù)，預(yù)計短期內(nèi)價格會繼續(xù)上漲。
銻：上周長江市場上2號銻價格是86500元/噸，1號銻價格在85000元/噸左右。1號價格上周上漲了500元／噸，2號價格保持穩(wěn)定，由于目前供應(yīng)市場相對充裕，預(yù)計銻價近期內(nèi)仍然將維持弱勢下滑的狀態(tài)。
鎢：上周鎢市價格穩(wěn)定。7月份江鎢的鎢精礦的指導(dǎo)價為13.5萬元/噸，較6月下滑1.3萬元/噸，環(huán)比下滑8.7%。預(yù)計價格的回落將使得下游產(chǎn)商采購熱情增加，7月份鎢市會平穩(wěn)運(yùn)行。
海綿鈦：上周海綿鈦市場價格略有下滑，0#海綿鈦市場價仍在12.2萬/噸，價格十分堅挺。由于國內(nèi)海綿鈦開工率不到五成，加之海綿鈦庫存水平不高，預(yù)計后期海綿鈦價格仍保持高位運(yùn)行的狀態(tài)。
3 黃金價格高位橫盤
近期金價整體高位平穩(wěn)運(yùn)行。上周國際國內(nèi)金價走勢相似，在周四達(dá)到高點后，于周五大幅回落。截至本周五倫敦現(xiàn)貨黃金收于1523美元/噸，周上漲2.31%，國內(nèi)黃金價格收于319.55元/克，周上漲2.33%。
對于黃金價格走勢，短期來看，標(biāo)普下調(diào)葡萄牙評級以及中國通脹再創(chuàng)新高，推高對黃金避險需求，但考慮到黃金消費(fèi)旺季已過去，黃金價格下行的可能增大，建議對黃金價格后市保持謹(jǐn)慎。
�。�1）美元走強(qiáng)導(dǎo)致金價下滑。上周美元指數(shù)收于75.08，周漲幅達(dá)1.13%，直接壓制了黃金價格上行。
（3）黃金進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季。由于當(dāng)前金市進(jìn)入了傳統(tǒng)意義上的夏季淡季，盡管供需基本面對金價影響并不是很大，但傳統(tǒng)淡季到來需求下滑多少對黃金價格有一定拖累。
�。�4）黃金持倉量小幅下滑。截至7月9日，全球最大的黃金上市交易基金（ETF）--SPDR Gold Trust的黃金持倉量為 1205.41噸的水平，比上周減少了0.4噸。當(dāng)前歐債陰云又起，美國債務(wù)談判進(jìn)入關(guān)鍵階段，避險的投資需求依然存在，市場關(guān)注的焦點仍在全球債務(wù)危機(jī)進(jìn)展上。
行業(yè)投資策略：下半年政策紅利延續(xù) 小金屬是關(guān)注重點
上周市場有色板塊領(lǐng)跑大盤，但板塊內(nèi)部熱點相對散亂，但小金屬及依然表現(xiàn)較為突出。對于本周市場，由于近期大盤將迎來重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司半年報公布的“大考“，短期內(nèi)大盤整體或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行，有色板塊亦將進(jìn)入調(diào)整期。但板塊內(nèi)熱點仍集中于小金屬及金屬新材料品種上，尤其是下半年政策紅利延續(xù)，小金屬仍然是近期關(guān)注重點。
基本金屬：我們認(rèn)為短期內(nèi)基本金屬下行概率依然較大，金屬價格回歸商品屬性已成常態(tài)。中長期來看，基本金屬投資機(jī)會亦仍不具備反轉(zhuǎn)的條件，主因是需求難呈現(xiàn)大幅改善的跡象，這是制約金屬板塊反轉(zhuǎn)的主要因素。整體來看國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍稍顯緩慢、國內(nèi)外金屬需求依然處于不佳的狀態(tài)，尤其是中國銅需求呈現(xiàn)大幅放緩的態(tài)勢，這決定了價格難以脫離基本面走出趨勢上行的行情。
小金屬：由于受到政策紅利延續(xù)的小金屬市場目前整體供應(yīng)偏緊的格局沒有改變，尤其是下半年十二五規(guī)劃相關(guān)細(xì)則或?qū)⒚芗雠_，政策紅利仍將延續(xù)，戰(zhàn)略小金屬投資環(huán)境依然未變。盡管目前高價位打擊了市場成交狀況，但其不可替代性導(dǎo)致戰(zhàn)略小金屬在下游需求前景明朗的背景下，價格亦不存在大幅度下滑的可能。
因此，對于下周行情，我們認(rèn)為投資者可謹(jǐn)慎觀望，對于有色板塊投資計劃，可重點關(guān)注受益保障房拉動的鋁板塊以及政策紅利延續(xù)的小金屬板塊，維持有色金屬行業(yè)“中性”、小金屬行業(yè)“推薦”的投資評級：
一、 持續(xù)關(guān)注受益行業(yè)政策紅利以及需求持續(xù)增長的小金屬類投資主線：廈門鎢業(yè)、寶鈦股份、辰州礦業(yè)、云南鍺業(yè)、包鋼稀土。
二、 受益于供需關(guān)系改善的基本金屬類投資主線，重點關(guān)注鋁和錫，新疆眾和、東陽光鋁、錫業(yè)股份、銅陵有色。
三、 具備估值修復(fù)動能的銅，關(guān)注江西銅業(yè)和銅陵有色。
風(fēng)險提示：
1）中國金屬消費(fèi)乏力的風(fēng)險；2）金屬價格整體回落的風(fēng)險。
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