做空中國的聲音正此起彼伏。

　　7月10日，一種全新完整規(guī)格的人民幣期貨合約，以及針對零售和自營交易員的微型合約將在芝加哥交易所的全球電子交易系統(tǒng)（Globex）開始交易。這為做空中國的投資者提供了做空利器。

　　7月11日，穆迪用一個“紅旗”測試系統(tǒng)，對61家中資非金融企業(yè)全面審查，并點名西部水泥等6只“高危”民企股份。緊接著，這些個股大幅下挫。這也是一年多來，做空中國的新一輪高潮。

　　不過，事情最近有了新進展。

　　“很多看空中國的機構現(xiàn)在已經改變了他們的看法。”野村證券分析師孫馳說，這來自于二季度經濟數(shù)據的披露。

　　7月13日，二季度GDP增速從一季度的同比9.7%放緩至9.5%，但仍高于預期。

　　短期看，投資者們對中國的信心增強了。7月14日，盤整多時的美元兌人民幣進一步貶值，達到了6.464，跌幅0.14%，再次創(chuàng)下人民幣匯改以來的新低。

　　做空中國力量逐步匯聚做空中國從言論開始，最早始于2010年。

　　在2008年全球金融危機時，全球實行了積極的財政政策，但2010年這種政策開始退出。各國經濟問題逐漸浮出水面，而做空者就是希望在退潮中發(fā)現(xiàn)裸泳者。

　　中國，成為他們搜索到的一個目標。

　　2010年年初，美國《新聞周刊》將中國經濟崩盤列為“2010年十大世界預測”第二位。

　　該文稱：“北京方面依舊繼續(xù)提升產能已經過剩的鋼鐵、水泥和化學制品的產能，以便支持其巨大的政府公共建設和制造業(yè)項目。綠色技術成為了最新的時尚，但是中國歐盟商會（European Union Chamber of Commerce）最近的報告，警告中國生產的風力數(shù)量遠高于任何人愿意購買的數(shù)量。結果是中國股票和不動產的泡沫將破滅，導致全球性不穩(wěn)定的通貨緊縮的發(fā)作。如果這個危機與一個銀行業(yè)的危機、貿易戰(zhàn)或者是中國成長減速同時發(fā)生，全世界都能聽到這個泡沫爆破的聲音。”

　　而同在這一年，歷史上有過做空成功經驗的大師紛紛登場，唱衰中國。

　　華爾街空頭大師查諾斯斷言，中國房地產業(yè)的問題比迪拜嚴重1000倍，資產高估與信用供應過剩是主要原因，中國過多的貨幣造就了房地產泡沫。查諾斯宣揚，近期他募集了2000萬美元的離岸基金，對賭中國房地產泡沫破裂。

　　國際金融大鱷索羅斯也裹挾萬億熱錢重返香港，對中國虎視眈眈。

　　此外，麥嘉華、格蘭瑟姆等幾位華爾街赫赫有名的資本大佬，不約而同“看空中國”。

　　海外媒體也加入了這次看空中國的行動。比如英國《金融時報》2010年3月16日刊文《中國莫重蹈日本覆轍》對中國經濟的高房價、通脹表示擔憂。

　　投行是做空中國的另一種力量。

　　在2010年4月，《經濟學人》披露高盛的一份關于如何對沖經濟下滑的報告，嘗試著曲線遠程做空中國。

　　高盛在報告中分析如何通過戰(zhàn)略布局，能夠從中國經濟的下行中獲得杠桿收益。

　　同在2010年4月份，摩根士丹利也發(fā)布了一份內容相近的報告，上面注有“高度機密”的字樣。報告主題是：如果中國經濟出現(xiàn)下行風險，如何從中獲利。

　　到了2010年年底，做空中國已經不再是嘴上的嚷嚷，而是進入了實質性操作階段。

　　2010年年尾，在新華富時A50ETF留下了做空者的痕跡。2010年11月10日，港股全日沽空69.29億元，占大市成交6.34%，涉及股份343只。其中A50成為當日的沽空之王，最多成交額達6.43億元，占沽空額9.29%，占該股當日成交量的28.88%。當日A50ETF報收14.32元，較前日下跌2.05%。11月12日，A50再度成為沽空額最大的標的，當日沽空額最多達9.18億元，占總體港股沽空額的10.77%。這種大幅做空A50的操作已經持續(xù)到當年的11月16日。

　　2011年，做空中國范圍擴大。在個股上，美國、香港的上市的中國公司輪番遭到沽空。渾水（Muddy Waters Research）和香櫞（Citron Research）兩家并不起眼的小公司因為屢屢發(fā)現(xiàn)中國企業(yè)的不完善而發(fā)布空方報告以此獲利。

　　而大的投行則選擇了人民幣。比如6月20日，高盛向客戶建議退出人民幣的無本金交割遠期合約（NDF）的看漲交易。

　　7月10日，芝加哥交易所更開始提供全新完整規(guī)格的人民幣期貨合約，以及針對零售和自營交易員的微型合約交易。

　　7月11日，穆迪開始對中國企業(yè)發(fā)炮。

　　同在7月11日，湯森路透的報告指出了短期內的投資者各種避險操作：包括做空銀行H股、買入主權信用違約互換（CDS）和人民幣看跌期權等。

　　做空中國形成了新一輪高潮。

　　疑云散去？

　　歸根結底，各種做空中國的力量背后的信念都是中國經濟的硬著陸。只不過實現(xiàn)方式不同，做空方式也不同。

　　然而，二季度中國經濟繼續(xù)高速增長的數(shù)據給做空中國的投資者潑去冷水。短期來看，7月13日開始，A50ETF連續(xù)兩天上漲，人民幣兌美元重拾升值。

　　7月13日，高盛不但維持農行“買入”評級，還調高了中銀國際的評級至“買入”。同一天，瑞銀更是調高了碧桂園、中國海外、紫金等多家中國企業(yè)的目標價。

　　摩根士丹利亞洲及新興市場股票策略部主管郭強盛于7月13日記者會表示，現(xiàn)時內地A股估值處于低水平，市盈率達約10倍，預計年內仍有20%至25%上升空間。

　　與此同時，這兩天，做空中國的聲音突然失聲。穆迪也將矛頭轉向了美元。

　　在野村證券孫馳看來，出現(xiàn)這種這種轉變并不奇怪。她認為，做空中國的力量之所以會形成，是因為對中國經濟的不理解。

　　“之前，我們的海外投資客戶經常會驚訝中國公布的數(shù)據。”孫馳說，比如審計署公布地方融資平臺的貸款余額為4.97萬億，銀監(jiān)會公布的數(shù)據是9.09萬億元，這在海外投資者看來是非�？植赖氖虑椤�

　　又如，銀行間的高息拆借利率，在低利率水平的歐美國家也是較為恐怖的事情。另有我們的PMI指數(shù)滑落、民間貸款利率上升、媒體報道的中小企業(yè)貸款難面臨破產等。這些信息在習慣了分析歐美國家數(shù)據的投資者那里都是難以接受的。

　　加上超過溫和水平的通脹，和高企的房價等因素，海外投資者判斷，中國經濟將快速下滑，從而出現(xiàn)硬著陸。

　　但由于中國經濟特殊的增長結構以及政府的強大作用，二季度的經濟數(shù)據出爐后，投資者突然又開始反手看多。

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