1 小金屬投機(jī)瘋狂

今年的有色金屬市場(chǎng)分化明顯。在基本金屬年后沖高回落、震蕩走低之時(shí)，受資金面影響小、且被各種利好預(yù)期共同作用的小金屬板塊卻集體火熱，盡享獨(dú)立行情。

僅以今年來(lái)的最大漲幅計(jì)算，銦錠上漲一度超過(guò)70%，海綿鋯上漲60%，其他小金屬品種的價(jià)格也各有不同程度的漲幅。若再將稀土納入其中，則其他品種的上述漲幅皆成“小巫見(jiàn)大巫”。與深受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)左右的基本金屬相比，小金屬板塊可謂“風(fēng)景這邊獨(dú)好”。

但是記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，此輪延續(xù)大半年的小金屬行情卻正在受到考驗(yàn)。因?yàn)椴糠謸?dān)負(fù)“板塊啟動(dòng)”任務(wù)的金屬品種，在領(lǐng)漲之后，開(kāi)始領(lǐng)跌。

首當(dāng)其沖的即為行情最先啟動(dòng)的銻。

銻是一種銀白色金屬，應(yīng)用于化工、電工和醫(yī)藥等行業(yè)，但最主要的用途是阻燃劑。也就是說(shuō)，它的應(yīng)用領(lǐng)域相對(duì)狹小，需求相對(duì)穩(wěn)定。如果既定的下游生產(chǎn)企業(yè)沒(méi)有明顯擴(kuò)產(chǎn)，銻的實(shí)際消費(fèi)量并不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。這實(shí)際上也正是眾多小金屬品種的消費(fèi)市場(chǎng)特征：產(chǎn)量低、總量小、需求穩(wěn)定。

但也正因如此，一旦有催化劑吸引投機(jī)資金入場(chǎng)，這樣小體量的行業(yè)就很容易被資金控制。

追溯起來(lái)，銻的行情啟動(dòng)于去年上半年。去年3月，占全國(guó)產(chǎn)量60%的銻主產(chǎn)區(qū)湖南冷水江市宣布將對(duì)涉銻企業(yè)進(jìn)行整頓。按照計(jì)劃，冷水江的涉銻企業(yè)將從原來(lái)的近百家急速縮減至9家，絕大部分涉銻企業(yè)將被迫停產(chǎn)。

計(jì)劃公布后，銻錠立刻出現(xiàn)強(qiáng)烈的供應(yīng)短缺預(yù)期，價(jià)格也有如乘上直升機(jī)。

根據(jù)長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)的報(bào)價(jià)，去年4月，1#銻錠報(bào)價(jià)即達(dá)到6萬(wàn)元/噸，創(chuàng)出歷史新高。但這僅僅是個(gè)開(kāi)始。隨后，銻的價(jià)格曲線(xiàn)以極其陡峭的形態(tài)向上攀升，逐步突破每噸7萬(wàn)元、8萬(wàn)元、9萬(wàn)元，“整個(gè)市場(chǎng)都在囤積，買(mǎi)不到貨”。在到達(dá)10萬(wàn)元/噸時(shí)，不管是企業(yè)、貿(mào)易商還是分析人士，都表示價(jià)格已經(jīng)脫離基本面，風(fēng)險(xiǎn)大增，但銻價(jià)依然一鼓作氣在今年3月底沖至11萬(wàn)/噸的歷史最高點(diǎn)。

“整頓已經(jīng)不再是價(jià)格上漲的最大推手。” 在銻價(jià)超過(guò)8萬(wàn)元/噸之時(shí)，冷水江市經(jīng)濟(jì)工作局一位內(nèi)部人士就如此告訴記者。他明確表示，從廠(chǎng)商到流通領(lǐng)域，都對(duì)后期價(jià)格的一致看好，并引發(fā)集體囤積，才是刺激銻價(jià)呈現(xiàn)出“只漲不跌”的真正原因。

除了看好供需面外，國(guó)儲(chǔ)也成為看漲的重要理由。雖然國(guó)家收儲(chǔ)還只是“預(yù)期”，但部分廠(chǎng)商已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行了“企業(yè)層面的收儲(chǔ)”。這更加劇了資源的緊張程度。

“買(mǎi)幾百公斤的銻錠放院子里，睡一覺(jué)就漲了。”這成為當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的一句玩笑話(huà)。價(jià)格飆升吸引了源源不斷的資金持續(xù)流入銻現(xiàn)貨市場(chǎng)，推波助瀾。

而此時(shí)的終端企業(yè)在經(jīng)過(guò)前一段時(shí)間的備貨后，變得異常謹(jǐn)慎。高企的價(jià)格讓他們限于按需采購(gòu)，導(dǎo)致終端需求“明顯不如往年”，成交清淡。但這在當(dāng)時(shí)則被市場(chǎng)忽略，交投寥寥，卻不妨礙價(jià)格節(jié)節(jié)攀升。

據(jù)業(yè)內(nèi)透露，銻價(jià)上漲速度最瘋狂之時(shí)，湖南當(dāng)?shù)啬除堫^銻業(yè)公司甚至曾在內(nèi)部喊出過(guò)16萬(wàn)元/噸的天價(jià)。

2 行情迅速?gòu)?fù)制

銻的走勢(shì)很輕易地就被復(fù)制到了其他小金屬上。銦、鎵、鎢、鍺、鉭，縱觀(guān)這些小金屬品種去年以來(lái)的價(jià)格曲線(xiàn)，幾乎是銻的翻版。部分金屬的走勢(shì)之凌厲更甚于銻。

在一季度銻價(jià)還處于上升通道時(shí)，就有貿(mào)易商對(duì)記者表示，“下一個(gè)炒的是銦”。話(huà)音未落，銦價(jià)開(kāi)始發(fā)力。今年2月中旬到5月中旬，3個(gè)月間銦錠價(jià)格上漲60%。

“投資盤(pán)炒作實(shí)在太盛，幾乎無(wú)法正常報(bào)價(jià)。”“上海有色網(wǎng)”的小金屬報(bào)價(jià)負(fù)責(zé)人向本報(bào)表示，從去年底開(kāi)始，了大量投機(jī)資金介入小金屬市場(chǎng)。“年前甚至有按噸的量來(lái)收購(gòu)銦的，一次就要3噸、5噸。”當(dāng)時(shí)金屬銦報(bào)價(jià)在4300—4350元/千克，現(xiàn)貨市場(chǎng)的正常采購(gòu)量通常為數(shù)十千克。以噸計(jì)收購(gòu)，則意味著一次性介入的炒作資金即過(guò)千萬(wàn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)甚至已經(jīng)無(wú)法在短期內(nèi)滿(mǎn)足其采購(gòu)量。

還有更甚者。4月21日，作為國(guó)內(nèi)首家有色金屬現(xiàn)貨電子交易所，昆明泛亞有色金屬交易所將銦錠列為上市交易的兩個(gè)品種之一。上市后，銦錠經(jīng)歷了連續(xù) 8個(gè)交易日的漲停行情，最高價(jià)一度達(dá)到761元/手，即7610元/公斤。雖然名曰“現(xiàn)貨交易所”，但這一價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)超同時(shí)期上�，F(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)際成交價(jià)，可見(jiàn)資金的瘋狂程度。

“銦是稀有金屬，又有收儲(chǔ)預(yù)期，市場(chǎng)很看好。很多人說(shuō)現(xiàn)在還沒(méi)有超過(guò)2006年8000元/千克的歷史峰值，突破這一數(shù)字應(yīng)該只是時(shí)間問(wèn)題。”泛亞交易所相關(guān)人士與記者談及銦的暴漲時(shí)，信心百倍。

“稀缺概念”加“收儲(chǔ)預(yù)期”，成為推動(dòng)小金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)壯闊牛市的最大助力�？v觀(guān)此輪小金屬行情，不管是銻、銦，還是鎵、鎢、鍺、鉭、鋯等等元素，上述兩點(diǎn)都是資金在蜂擁而至、輪番炒作中必講的故事。盡管多數(shù)受訪(fǎng)的企業(yè)承認(rèn)，產(chǎn)品適用行業(yè)范圍較小，“需求大幅增加目前還只是預(yù)期”；也沒(méi)有一個(gè)企業(yè)能夠明確得知國(guó)家收儲(chǔ)政策到底進(jìn)展到了何種地步，但他們都反復(fù)強(qiáng)調(diào)，按照所產(chǎn)金屬的“稀缺屬性”，對(duì)照去年來(lái)政府對(duì)稀土行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)介入，其他小金屬品種應(yīng)該有充分理由得到政策的后續(xù)認(rèn)同，“漲價(jià)只是時(shí)間問(wèn)題”。

3 領(lǐng)漲復(fù)領(lǐng)跌

可惜，銻的價(jià)格終究沒(méi)有達(dá)到16萬(wàn)元/噸的價(jià)格。事實(shí)上，作為原先領(lǐng)漲的品種，銻正在領(lǐng)跌。

在3月底達(dá)到11萬(wàn)元/噸之后，銻價(jià)開(kāi)始盤(pán)整，繼而在4月開(kāi)始一路掉頭向下。與上漲時(shí)相似的是，同樣是“一日一價(jià)”，短短三個(gè)月時(shí)間內(nèi)，銻錠逐級(jí)跌破10萬(wàn)、9萬(wàn)關(guān)口，目前在8萬(wàn)元/噸一線(xiàn)徘徊，產(chǎn)地報(bào)價(jià)則已經(jīng)跌至7萬(wàn)元/噸的區(qū)間。而且，跌勢(shì)尚未停止。

價(jià)格松動(dòng)的第一股力量來(lái)自于終端越來(lái)越萎縮的需求。我國(guó)有近半銻錠用于出口。進(jìn)入5月，由于持續(xù)飆升的高價(jià)讓終端非�？咕�，加之行業(yè)淡季逐步來(lái)臨，銻的出口開(kāi)始明顯萎縮。

“與一季度相比，二季度我們氧化銻的銷(xiāo)量萎縮了三成左右。”國(guó)內(nèi)最大的銻生產(chǎn)企業(yè)之一辰州礦業(yè)[32.65 1.24% 股吧]董秘李中平對(duì)本報(bào)表示。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不容樂(lè)觀(guān)，讓國(guó)內(nèi)外需求都出現(xiàn)了明顯下滑。“出口不好，國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)因?yàn)橘Y金等等方面的原因也不好，下游客戶(hù)氧化銻接貨積極性受到影響。”他說(shuō)。

而一位貿(mào)易商則對(duì)記者說(shuō)：“4月出口是下降，5、6月簡(jiǎn)直是慘淡。”

終端需求的變化讓形勢(shì)開(kāi)始迅速逆轉(zhuǎn)，高企的銻價(jià)讓生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商立刻感受到壓力。此時(shí)的背景是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策越收越緊，各個(gè)行業(yè)都開(kāi)始出現(xiàn)資金緊張的情況，不少貿(mào)易商還面臨年中銀行票據(jù)到期的情況。之前“憋著不出”的投機(jī)盤(pán)和貿(mào)易商首先開(kāi)始大量清理庫(kù)存。

“較早入市的貿(mào)易商已經(jīng)有了很大的利潤(rùn)空間，回吐盤(pán)較多。”一位銻錠貿(mào)易商對(duì)記者說(shuō)。高價(jià)對(duì)投機(jī)盤(pán)的擠出效應(yīng)明顯。由于連續(xù)數(shù)月無(wú)大單成交，貿(mào)易商報(bào)價(jià)節(jié)節(jié)降低。連續(xù)幾周，大量相對(duì)低價(jià)的銻品涌入歐洲市場(chǎng)。雖然鹿特丹倉(cāng)庫(kù)即期交易價(jià)格仍然較高，但來(lái)自中國(guó)的貨源卻在連連下跌。

然后是庫(kù)存高企的生產(chǎn)企業(yè)加入了拋貨隊(duì)伍。一部分庫(kù)存相對(duì)較多且急需資金周轉(zhuǎn)的小型冶煉廠(chǎng)，被迫不斷壓價(jià)出貨。但糟糕的是，由于目前終端企業(yè)手中大多囤有足夠庫(kù)存供夏季使用，市場(chǎng)交易依然走弱，出貨困難。

拋壓一旦出現(xiàn)，在極短的時(shí)間內(nèi)就形成了下泄趨勢(shì)。對(duì)那些“只是買(mǎi)些貨放床底等漲價(jià)”的投機(jī)客來(lái)說(shuō)，前期沒(méi)有拋掉的貨，現(xiàn)在已經(jīng)很難出手。但也正是這些人，一度深刻影響了銻的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走向。

4 小金屬逐個(gè)下跌？

令人關(guān)注的是，銻的下跌并非孤例。與上漲時(shí)非常接近的是，它在下跌時(shí)同樣擁有了越來(lái)越多的“追隨者”。

在4月份銻首先降價(jià)后，5月中旬，銦錠和鎢精礦也開(kāi)始掉頭向下。截至目前的一個(gè)半月內(nèi)，銦錠下跌近20%，鎢精礦也下跌超過(guò)10%。

到6月中旬，金屬鎵也開(kāi)始下挫。值得注意的是，鎵并非是現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)達(dá)的小金屬品種，主要由上游廠(chǎng)商直供終端用戶(hù)，價(jià)格通常為季度合同價(jià)，現(xiàn)貨市場(chǎng)的流通量相對(duì)較少。鎵價(jià)格的波動(dòng)，更反映了實(shí)體行業(yè)的陰晴。

供需預(yù)期是基礎(chǔ)，資金，則是此輪小金屬行情的最大推動(dòng)力。而現(xiàn)在，兩者似乎都在讓被認(rèn)為已經(jīng)偏離基本面的小金屬價(jià)格逐步失去支撐。在“下游需求疲軟”重新作為值得重視的因素被提及后，歷經(jīng)大半年時(shí)間被爆炒的部分小金屬形成的價(jià)格泡沫，是否正在隨著資金的抽離而面臨逐個(gè)破滅危險(xiǎn)？上述下跌的小金屬品種究竟是特例，還是最先倒下的多米諾骨牌？

采訪(fǎng)中，市場(chǎng)意見(jiàn)出現(xiàn)了分歧。

“雖然被統(tǒng)稱(chēng)為‘小金屬’，但各個(gè)品種間都有其相對(duì)獨(dú)立的供求關(guān)系，并不是說(shuō)簡(jiǎn)單地一榮俱榮、一損俱損。”華泰聯(lián)合一位有色金屬分析師對(duì)記者表示，與基本金屬不同，小金屬與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的捆綁沒(méi)有那么緊密，而更多與其下游子行業(yè)的景氣度相關(guān)，因此，與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的“聯(lián)動(dòng)” 效應(yīng)不會(huì)如基本金屬那樣明顯。目前下跌的幾個(gè)品種，也許的確受到了大環(huán)境影響導(dǎo)致景氣度下降，但亦有部分金屬依然處于高景氣度的行業(yè)中。它們的需求預(yù)期依然良好。

目前價(jià)格仍然保持堅(jiān)挺的小金屬品種有鍺、鉭和鋯。其中，鉭和鋯都處于歷史最高價(jià)位，而鍺也即將突破紀(jì)錄，創(chuàng)出新高。他們所處的子行業(yè)不盡相同，其中鍺的需求被上下游企業(yè)共同描述為“清淡”，而鉭和鋯則被認(rèn)為“行業(yè)景氣”。

但也有一部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，上述下跌情況值得重視，因?yàn)檫@可能標(biāo)志著“市場(chǎng)力量開(kāi)始變化”。

“金屬價(jià)格不可能脫離宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。而在本輪行情中，囤積、資金炒作的力量在深刻影響價(jià)格走勢(shì)�，F(xiàn)在對(duì)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期并不是很樂(lè)觀(guān)，加之資金壓力持續(xù)加大，被大量囤積的金屬品種必然不能持續(xù)高價(jià)。”一位不愿具名的市場(chǎng)分析人士表示，如果這是泡沫破裂的開(kāi)始，最終誰(shuí)都不能幸免。“包括價(jià)格已經(jīng)瘋狂的稀土，恐怕也難以獨(dú)善其身。”

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