央行在6月份市場(chǎng)頻頻猜測(cè)何時(shí)加息時(shí)按兵不動(dòng)，如今卻果斷亮劍

　　加息靴子為何此時(shí)落下

　　在市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)6月份CPI將再創(chuàng)新高的背景下，加息有利于管理通脹預(yù)期，也釋放出抑通脹仍是當(dāng)前宏觀政策首要目標(biāo)的信號(hào)。

　　央行終于扣動(dòng)了加息的扳機(jī)。

　　7月6日晚間，央行宣布今年以來(lái)第三次加息：自7月7日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其中一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。加息后，一年期存款和貸款利率分別上升至3.5%和6.56%。

　　加息有利于管理通脹預(yù)期，校正負(fù)利率狀態(tài)，緩解中小企業(yè)融資難

　　“在市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)6月份CPI將再創(chuàng)新高的背景下，加息有利于管理通脹預(yù)期，也釋放出抑通脹仍是當(dāng)前宏觀政策首要目標(biāo)的信號(hào)”，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)、中國(guó)銀行(3.12,-0.04,-1.27%)業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松(微博 專欄)說(shuō)。

　　加息有利于校正負(fù)利率狀態(tài)。自2010年2月以來(lái)，隨著CPI走高，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了持續(xù)的負(fù)利率狀態(tài)，居民儲(chǔ)蓄難以保值增值，紛紛流出銀行體系，進(jìn)一步加大了通脹壓力。“6月的最后一周，人們吃驚地發(fā)現(xiàn)：銀行存款超常規(guī)大幅攀升。這既有銀行到半年收官‘沖時(shí)點(diǎn)’的因素，也說(shuō)明銀行體系外的社會(huì)資金十分充裕，是負(fù)利率加速了資金從銀行體系流向各種理財(cái)產(chǎn)品等。加息有助于穩(wěn)定銀行體系資金”，巴曙松說(shuō)。

　　加息有利于縮小官方利率與市場(chǎng)利率的差距。央行此前調(diào)控多采用存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型工具，資金數(shù)量的收緊已內(nèi)生性地推動(dòng)資金價(jià)格的上揚(yáng)，加息也是順應(yīng)市場(chǎng)利率變化趨勢(shì)的需要。

　　加息還有利于緩解中小企業(yè)融資難。雖然從總量上看流動(dòng)性較為充裕，但資金在大企業(yè)和中小企業(yè)之間分布“旱澇不均”。當(dāng)貨幣政策主要運(yùn)用數(shù)量型工具而非價(jià)格型工具時(shí)，爭(zhēng)取金融資源能力強(qiáng)的大企業(yè)可以在有限的信貸規(guī)模中獲取更多份額，進(jìn)一步擠壓了中小企業(yè)的資金空間。“加息可以抑制大企業(yè)的資金需求，從而擠出一部分信貸，擴(kuò)大對(duì)中小企業(yè)的信貸供給，減輕其融資壓力”，巴曙松說(shuō)，“從這個(gè)意義上說(shuō)，加息更有利于中小企業(yè)，提高存款準(zhǔn)備金率更有利于大企業(yè)。”

　　選擇在看清物價(jià)形勢(shì)后再加息，說(shuō)明央行的慎重態(tài)度及6、7月份通脹壓力仍將處于高位

　　為什么央行在6月份市場(chǎng)加息預(yù)期強(qiáng)烈、頻頻猜測(cè)何時(shí)加息時(shí)按兵不動(dòng)，而在7月初卻果斷亮劍？

　　從現(xiàn)在看，6、7月份的物價(jià)形勢(shì)已基本明朗。近期豬肉價(jià)格出現(xiàn)反季節(jié)上漲，成為物價(jià)上漲的主要推動(dòng)力；南方旱澇急轉(zhuǎn)、蔬菜減產(chǎn)使菜價(jià)下降趨勢(shì)受遏制；再加上翹尾因素對(duì)6月份的影響達(dá)3.8個(gè)百分點(diǎn)，為全年最高，這些因素導(dǎo)致6月份CPI將再創(chuàng)新高。“我們預(yù)計(jì)6月份CPI將高達(dá)6.2%。7月份，雖然國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌能對(duì)沖一部分價(jià)格上漲壓力，但由于豬肉價(jià)格仍呈上行趨勢(shì)，預(yù)計(jì)CPI還將高達(dá)6%左右”，巴曙松表示。

　　專家認(rèn)為，GDP增速?gòu)?SPAN lang=EN-US>2010年一季度到2011年一季度依次為11.9%、10.3%、9.6%、9.8%、9.7%，呈溫和回落態(tài)勢(shì)，在這種情況下，選擇在看清物價(jià)形勢(shì)后再加息，體現(xiàn)了央行處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系，反復(fù)權(quán)衡、慎重使用價(jià)格型工具的態(tài)度。而在7月初CPI數(shù)據(jù)公布前夕加息，也說(shuō)明6、7月份通脹壓力仍將處于高位。

　　有專家認(rèn)為，此次加息后，本輪加息周期已接近尾聲

　　“我認(rèn)為，此次加息后，本輪加息周期已接近尾聲”，交通銀行(5.55,-0.04,-0.72%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平(微博 專欄)判斷。

　　連平認(rèn)為，下半年，隨著農(nóng)產(chǎn)品(16.15,-0.30,-1.82%)價(jià)格、經(jīng)濟(jì)增速、貨幣信貸的回調(diào)，物價(jià)上漲會(huì)缺乏動(dòng)力，加上翹尾影響的減弱，CPI將步入下行趨勢(shì)，年底可能回落到4%左右；另一方面，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回落、外匯流入勢(shì)頭不減，這些因素都決定了下半年加息的必要性大大下降。

　　他表示，分析加息空間，不妨將現(xiàn)在的情況與2007年作一比較。“2007年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速高達(dá)14.3%，CPI最高的月份超過(guò)8%，房?jī)r(jià)飆升，股市創(chuàng)下6124點(diǎn)的歷史紀(jì)錄。相形之下，現(xiàn)在各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都低于2007年。2007年一年期存款基準(zhǔn)利率最高時(shí)加到4.14%，現(xiàn)在已達(dá)到 3.5%，還能加多少次息呢？”

　　記者注意到，最近舉行的央行貨幣政策委員會(huì)二季度例會(huì)提供的新聞通稿與上兩次例會(huì)通稿相比，增加了“把握好政策節(jié)奏和力度”等字眼。“我理解這一提法的意思是：貨幣政策節(jié)奏要放慢，力度要減弱，說(shuō)明下半年貨幣政策有可能微調(diào)，加息的可能性也因此變小”，連平說(shuō)。

　　不過(guò)，巴曙松認(rèn)為，下半年CPI觸頂回落后還將在高位盤整一段時(shí)間，三季度仍將保持在5%以上。“為了校正負(fù)利率，鞏固抑通脹成果，央行未來(lái)還可能加息1—2次。”

　　加息“靴子”落地或有利于股市反彈延續(xù)

　　“加息這個(gè)‘靴子’終于落地了，對(duì)股市反彈的延續(xù)肯定是好事。”聽(tīng)到加息的消息，北京股民小王不但不擔(dān)心，反而很高興。他認(rèn)為，最近市場(chǎng)的流動(dòng)性逐步改善，是6月下旬以來(lái)股市反彈的主要?jiǎng)恿Α５?SPAN lang=EN-US>7月5日銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借利率突然大幅上升，讓市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期陡增，這也讓股市暫時(shí)停下了反彈的腳步。加息的信息明朗后，投資者心里的石頭也落了地，這會(huì)讓反彈走得更遠(yuǎn)。

　　從去年以來(lái)的幾次加息看，此后股市的中期和短期走勢(shì)都是有漲有跌，與加息沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的相關(guān)性。

　　市場(chǎng)人士分析，6月以來(lái)公布的各種信息顯示，股市的悲觀情緒正在緩解，信心逐步恢復(fù)，綜合各種因素看，股市前幾個(gè)月的“陰雨天氣”已經(jīng)過(guò)去。

　　中信建投首席策略分析師劉獻(xiàn)軍認(rèn)為，加息并不可怕，影響市場(chǎng)中短期走勢(shì)的主要是對(duì)央行后續(xù)是否進(jìn)行持續(xù)加息的預(yù)期。

　　從當(dāng)前的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況看，不同行業(yè)、企業(yè)間的資金短缺與資金富余并存，因此，未來(lái)一段時(shí)間里，貨幣政策出現(xiàn)方向性的大調(diào)整不太可能，而更多地體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性的微調(diào)。目前市場(chǎng)中期盼貨幣政策轉(zhuǎn)向的呼聲很高，對(duì)此投資者應(yīng)該有合理預(yù)期。

　　悲觀的投資者則認(rèn)為，目前的形勢(shì)完全不具備走出持續(xù)性行情的基礎(chǔ)。下半年CPI雖有高位回落的可能，但仍然會(huì)在一定的高位徘徊，負(fù)利率的狀況依然會(huì)維持，股市資金面的壓力也不會(huì)得到根本性扭轉(zhuǎn)。前期造成市場(chǎng)下跌的因素還沒(méi)有完全消除，因此對(duì)股市未來(lái)走勢(shì)也不應(yīng)過(guò)于樂(lè)觀。

　　加息對(duì)購(gòu)房需求的抑制會(huì)更為明顯，房?jī)r(jià)下降趨勢(shì)將更為明顯

　　加息后，與房貸息息相關(guān)的5年期以上基準(zhǔn)利率突破了7%的歷史心理高位。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在房地產(chǎn)市場(chǎng)走低的情況下，此次加息對(duì)樓市的影響將更為明顯，尤其是將進(jìn)一步影響剛性需求入市購(gòu)房。

　　近期，各大銀行紛紛進(jìn)一步收緊首套房貸。盡管首付比例仍為三成，但購(gòu)房者很難享受到八五折的優(yōu)惠利率，大多都要執(zhí)行基準(zhǔn)利率。加息后貸款購(gòu)房者的還貸壓力將進(jìn)一步加大。以商業(yè)貸款100萬(wàn)元、貸款20年計(jì)算，如果執(zhí)行基準(zhǔn)利率，加息后每月增加月供149元，二套房執(zhí)行1.1倍利率，月供增加 168元。雖然月供增加的數(shù)額并不大，但數(shù)次加息的疊加影響將十分明顯。相比去年同期加息前，首套房的總還款額增加了十幾萬(wàn)元，增加幅度較大。

　　中原地產(chǎn)市場(chǎng)分析師張大偉認(rèn)為，還貸壓力增加，將進(jìn)一步抑制剛性購(gòu)房需求中的非理性購(gòu)房者。對(duì)于資金比較緊張的購(gòu)房者而言，暫時(shí)租房住是更為理性的選擇。

　　對(duì)當(dāng)前成交低迷，房?jī)r(jià)明顯松動(dòng)的樓市而言，加息和調(diào)控政策的疊加效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)威力。在嚴(yán)格的限購(gòu)措施下，目前支持購(gòu)房者依然入市購(gòu)房的主要原因是通貨膨脹及貨幣供應(yīng)多、缺乏更好的投資渠道。央行二季度儲(chǔ)戶調(diào)查顯示，投資方向調(diào)查中選擇“房地產(chǎn)投資”的居民占22.2%，仍為居民投資首選。加息將使房地產(chǎn)投資成本明顯上揚(yáng)，且貸款難度進(jìn)一步增加，從而進(jìn)一步打壓投資需求。

　　總體而言，加息對(duì)購(gòu)房需求的抑制會(huì)更為明顯，在當(dāng)前市場(chǎng)下行的情況下，房?jī)r(jià)下降將更為明顯。

　　根據(jù)銀行規(guī)定，2011年年內(nèi)的加息對(duì)存量房貸的影響大部分要到2012年開(kāi)始顯現(xiàn)。“房奴”要減少利息支出，最簡(jiǎn)單、最穩(wěn)健的途徑就是提前還貸，盡早歸還本金。

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