【香港商報(bào)訊】在金融大鱷和國(guó)際投行紛紛看空歐元之際,中國(guó)卻逆向而動(dòng),購(gòu)買歐債,力挺歐元,勝算究竟有多大？在上月底希臘國(guó)會(huì)通過(guò)緊縮方案之后,歐盟及IMF救援資金有望到位,希臘債務(wù)危機(jī)暫時(shí)化解,歐元擺脫下跌頹勢(shì),一路上揚(yáng)。在這一回合中,以中國(guó)為代表的多頭似乎占據(jù)上風(fēng)。然而,歐元上升究竟是一波短暫的行情還是長(zhǎng)期的走勢(shì)？中國(guó)購(gòu)買歐債有多大勝算？對(duì)此市場(chǎng)及學(xué)界人士有著不同的看法。香港商報(bào)記者李穎

　　北京師范大學(xué)國(guó)際金融研究所所長(zhǎng)賀力平:一個(gè)高明的投資者不能跟風(fēng),而要逆市而為�，F(xiàn)在購(gòu)買歐元區(qū)債務(wù)市場(chǎng)價(jià)格比較低,而且對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō),正好需要把龐大的外匯儲(chǔ)備多元化,因此中國(guó)做這件事情是雙贏,還可以支持歐洲債務(wù)市場(chǎng)渡過(guò)目前的困難局面。

　　中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲:購(gòu)買歐債確實(shí)有很大風(fēng)險(xiǎn),在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候,歐洲人也在努力,中國(guó)人也在幫助歐洲。我認(rèn)為,出現(xiàn)危機(jī)的可能性很大,但這并不等于我們就不去救助。中國(guó)購(gòu)買歐洲債券,不單純是經(jīng)濟(jì)或金融問(wèn)題,更多是出于國(guó)家責(zé)任及國(guó)際義務(wù)。

　　國(guó)際大鱷設(shè)局做空中國(guó)

　　中國(guó)或陷歐債陷阱

　　不管是有意還是無(wú)意,中國(guó)似乎正被攪入一場(chǎng)歐債多空對(duì)決戰(zhàn)中。上月末,中國(guó)國(guó)務(wù)院總理溫家寶出訪歐洲,在多個(gè)場(chǎng)合表態(tài)要購(gòu)買更多的歐債,力挺歐元區(qū)經(jīng)濟(jì),而與此同時(shí)在國(guó)際市場(chǎng)上,金融大鱷、量子基金創(chuàng)始人索羅斯沽清了歐債,國(guó)際投行也紛紛看空歐元,令人質(zhì)疑在此情況下中國(guó)投資歐債是否充滿風(fēng)險(xiǎn)？

　　目前的歐債行情似乎偏向于中國(guó)。中國(guó)購(gòu)買歐債猶如給市場(chǎng)注入一劑強(qiáng)心針,加上希臘國(guó)會(huì)通過(guò)緊縮預(yù)算案,命懸一線的歐洲債務(wù)危機(jī)再度延遲爆煲,歐債危機(jī)暫時(shí)得到緩解。6月30日,歐元兌美元升至三周高位,美元?jiǎng)t一路走低。加上歐洲央行或?qū)⒓酉⒌陌凳?SPAN lang=EN-US>,預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間歐元還會(huì)有所提振。有分析指出,歐元有望走出此輪調(diào)整走勢(shì),邁向新一輪大級(jí)別升勢(shì)。與此同進(jìn),市場(chǎng)焦點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)向美國(guó),本周美國(guó)政府、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及國(guó)際貨幣基金組織(IMF)同時(shí)向國(guó)會(huì)發(fā)出警告,若不盡快達(dá)成債務(wù)上限的調(diào)升,美國(guó)面臨短期違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　這讓此前大呼警惕中國(guó)購(gòu)買歐債風(fēng)險(xiǎn)的人士大跌眼鏡。然而,歐元美元此消彼長(zhǎng),究竟是一時(shí)的行情波動(dòng),還是一種持續(xù)的趨勢(shì)？對(duì)此市場(chǎng)和學(xué)界人士有著不同的解讀。

　　瑞信董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬就指出,希臘債務(wù)危機(jī)不過(guò)是暫時(shí)「止痛」。希臘的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力、稅收效率等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題沒(méi)有改善,因此債務(wù)困境并未消失。他認(rèn)為,希臘債務(wù)危機(jī)最終恐怕要以循「違約-退出歐元區(qū)-貨幣貶值」這一路徑走向終結(jié)。

　　歐債是做空中國(guó)的一條暗線？

　　農(nóng)行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師何志成近日在內(nèi)地財(cái)經(jīng)網(wǎng)發(fā)表文章指出,歐債危機(jī)是做空中國(guó)的一條暗線,這條戰(zhàn)線很隱蔽,殺傷力卻非常大。在他看來(lái),歐債危機(jī)喧囂一年多仍未爆煲,主要原因在于中國(guó)和日本等歐債的債權(quán)國(guó)總是在歐債危機(jī)最關(guān)鍵的時(shí)候向「歐豬」五國(guó)輸血。國(guó)際金融巨鱷看空歐元,所謂「倒債」即是希望中國(guó)央行來(lái)接盤。有消息說(shuō),目前歐洲各大金融機(jī)構(gòu)持有的希臘債券已經(jīng)減少40%左右,而中國(guó)持有的希臘債券卻在增加。局外人在買歐債,局內(nèi)人在悄悄撤退。這就是諸多救助希臘方案的實(shí)質(zhì)。

　　據(jù)何志成表示,目前歐洲各國(guó)金融系統(tǒng)中大約持有2萬(wàn)億歐元的問(wèn)題資產(chǎn),全球金融機(jī)構(gòu)持有的相關(guān)債務(wù)達(dá)到3萬(wàn)億歐元左右�，F(xiàn)在中國(guó)持有的歐債大約6000億歐元,其中持有「歐豬五國(guó)」的債權(quán)約1000億歐元。他認(rèn)為,歐債危機(jī)只是暫時(shí)被緩解,歐債風(fēng)險(xiǎn)捂得了一時(shí),捂不了永遠(yuǎn),任何拖延只會(huì)加重病痛。一旦歐債危機(jī)爆發(fā),中國(guó)將遭受重大損失,很可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)和政治危機(jī)。

　　學(xué)者力挺:逆市投資很明智

　　情況是否如何志成所分析的那般嚴(yán)重？對(duì)此學(xué)界人士有不同的解讀。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)則表示:「買歐債有無(wú)風(fēng)險(xiǎn),要看買債券的目的是什么。如果目的是價(jià)值投資,那么買歐洲債券是可以的。但是如果目的是要學(xué)美國(guó)模式,靠買債券來(lái)賺錢的話,那么千萬(wàn)不要去碰歐洲債券,因?yàn)槠淞鲃?dòng)性太差!」

　　北京師范大學(xué)國(guó)際金融研究所所長(zhǎng)賀力平向本報(bào)表示,歐洲目前出現(xiàn)的問(wèn)題總體上應(yīng)該還是一個(gè)局部性的問(wèn)題。歐洲債務(wù)危機(jī)主要是希臘、西班牙、愛(ài)爾蘭這些較小經(jīng)濟(jì)體的政府債務(wù),但是歐元區(qū)主要的經(jīng)濟(jì)體包括德國(guó)、法國(guó)的問(wèn)題就相對(duì)小得多了。

　　「當(dāng)然這也并不是說(shuō)整個(gè)歐元區(qū)就沒(méi)有大的問(wèn)題,歐元區(qū)自成立以來(lái)產(chǎn)生了一些新的問(wèn)題,實(shí)際上是通過(guò)這個(gè)危機(jī)來(lái)推動(dòng)歐元區(qū)健全經(jīng)濟(jì)體制。我相信歐元區(qū)可以渡過(guò)眼前的危機(jī)。問(wèn)題就在于時(shí)間的早晚�！�

　　賀力平表示,中國(guó)購(gòu)買歐元區(qū)成員的債務(wù),從投資策略來(lái)講應(yīng)該是比較明智的做法�！敢粋�(gè)高明的投資者不能跟風(fēng),而要逆市而為。現(xiàn)在購(gòu)買歐元區(qū)債務(wù)市場(chǎng)價(jià)格比較低,而且對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō),正好需要把龐大的外匯儲(chǔ)備多元化,因此中國(guó)做這件事情是雙贏,一方面增加中國(guó)外匯儲(chǔ)備的收益,符合它的戰(zhàn)略調(diào)整,另一方面也可以幫助歐洲債務(wù)市場(chǎng)渡過(guò)目前的困難局面,是促進(jìn)國(guó)際金融市場(chǎng)走向穩(wěn)定的一件好事情。」

　　他表示,目前有些國(guó)際資金看空歐元,退出歐債市場(chǎng)了,中國(guó)進(jìn)去,能在一定程度上彌補(bǔ)歐元下跌的趨勢(shì)。至于能彌補(bǔ)多少,取決于市場(chǎng)上各種因素。他樂(lè)觀地估計(jì),這個(gè)市場(chǎng)一年以后就會(huì)恢復(fù)平靜。

　　有分析指出,中國(guó)正在努力地改變資產(chǎn)過(guò)去集中于美元資產(chǎn)的局面,中國(guó)增加購(gòu)買歐債是一個(gè)很好的策略,因?yàn)檫@有助于穩(wěn)定以德國(guó)代表的歐元區(qū)維護(hù)力量的關(guān)系。

　　有專家認(rèn)為,即使最壞的情況出現(xiàn),就像索羅斯說(shuō)的「一些國(guó)家不可避免地退出歐元區(qū)」,造成歐元區(qū)的短暫崩裂和萎縮,長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)歐元也是很大利好,筐子里面「爛蘋果」剔除了,那么「好蘋果」就會(huì)賣出更高的價(jià)格。因?yàn)閭鶛?quán)是按照歐元來(lái)算的,如果歐元堅(jiān)挺,那么中國(guó)購(gòu)買的歐債就無(wú)虞。

　　配合外儲(chǔ)多元化戰(zhàn)略

　　買歐債出于國(guó)際道義

　　中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲向記者坦承,中國(guó)購(gòu)買歐債的風(fēng)險(xiǎn)是很大的,但側(cè)重點(diǎn)不同。她表示并不認(rèn)同「中國(guó)與國(guó)際金融大鱷對(duì)賭歐元」的說(shuō)法。

　　譚雅玲說(shuō),「索羅斯這些人純粹是出于利益考慮,他的落腳點(diǎn)跟我們是有差別的。我不建議大家把中國(guó)投資歐債和索羅斯沽清歐債作為對(duì)賭,因?yàn)橘?gòu)買歐債確實(shí)有很大的風(fēng)險(xiǎn),但在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候,歐洲人也在努力,中國(guó)人也在幫助歐洲。最終結(jié)局如何,沒(méi)有定數(shù)。我認(rèn)為,出現(xiàn)危機(jī)的可能性很大,這并不等于我們就能不去救助。中國(guó)購(gòu)買歐洲債券,不單純是經(jīng)濟(jì)或金融問(wèn)題,更多是出于國(guó)家責(zé)任及國(guó)際義務(wù)�！�

　　中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬向本報(bào)表示,現(xiàn)時(shí)中國(guó)買歐債是政治需要。

　　賀力平亦表示:「當(dāng)然,一些大的決策決不能單純從經(jīng)濟(jì)上來(lái)分析,肯定也會(huì)考慮到政治的因素。中國(guó)與歐元區(qū)國(guó)家總體來(lái)說(shuō)保持一個(gè)良好的政治關(guān)系,在政治上也能獲得非常有利的氛圍,所以它會(huì)以非常平穩(wěn)的方式來(lái)促成事情的順利進(jìn)行�！�

　　渣打銀行證券分析師申嵐向本報(bào)記者表示,中國(guó)投資歐債主要是出于多元化外儲(chǔ)投資的考慮。像國(guó)際商品市場(chǎng)和亞洲債券市場(chǎng),中國(guó)也有參與,但是這些市場(chǎng)的深度畢竟不夠,而中國(guó)的外儲(chǔ)規(guī)模又比較大,歐元債券市場(chǎng)的規(guī)模就比較適合。她表示,歐元區(qū)債券是政府擔(dān)保的,收益率還比較高。

　　歐債規(guī)模尚無(wú)確切數(shù)據(jù)

　　中國(guó)仍是美債最大持有國(guó)

　　中國(guó)購(gòu)買歐債規(guī)模究竟有多少？似乎仍是一個(gè)謎。一種觀點(diǎn)認(rèn)為,到目前為止,中國(guó)購(gòu)買歐債的數(shù)字不過(guò)區(qū)區(qū)百億美元,相對(duì)于中國(guó)3萬(wàn)億的外儲(chǔ)來(lái)說(shuō)只是九牛一毛。然而,有分析人士認(rèn)為,實(shí)際數(shù)字或許遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于此。

　　近一年來(lái),中國(guó)央行已悄然開(kāi)始在其外幣儲(chǔ)備政策方面的轉(zhuǎn)變,正在調(diào)整其外儲(chǔ)投資組合,在仍保持美國(guó)國(guó)債最大持有國(guó)的同時(shí),暗中增持歐債。早在2010年6月7日間,就有外媒報(bào)道,對(duì)沖基金咨詢公司Medley Global Advisors發(fā)布的一份報(bào)告指出,中國(guó)正在買入歐元資產(chǎn)以穩(wěn)定歐元匯率,以穩(wěn)定歐元的跌勢(shì)。今年新年伊始,國(guó)家副總理李克強(qiáng)訪問(wèn)西班牙曾表示,中國(guó)是西班牙債券市場(chǎng)長(zhǎng)期、負(fù)責(zé)任的投資者,并將視情況繼續(xù)購(gòu)買。而據(jù)報(bào)道,中國(guó)已成為西班牙主權(quán)債務(wù)最大的買家之一,中國(guó)持有西班牙國(guó)債數(shù)量占西班牙全部公債的10%左右。

　　賀力平就表示:「中國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模很大,中國(guó)要出手買歐債的話也是一個(gè)不小的數(shù)字,否則就沒(méi)有什么意義。」

　　買歐債并不意味著放棄美債

　　不過(guò),由于歐洲都是各國(guó)自己公布發(fā)債規(guī)模,不像美國(guó)每月公布一個(gè)數(shù)據(jù),所以中國(guó)歐債究竟持有情況如何,至今沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確的數(shù)字。何志成撰文表示,現(xiàn)時(shí)中國(guó)持有的歐債大約6000億歐元,其中持有「歐豬五國(guó)」的債權(quán)大約1000億歐元。不過(guò),在文中并未告知數(shù)據(jù)的出處。

　　需要指出的是,在中國(guó)外儲(chǔ)多元化思路轉(zhuǎn)換中,中國(guó)提升在歐洲大陸中的作用,并不能完全割裂中美經(jīng)濟(jì)的互相依賴關(guān)系。截至3月底,中國(guó)的外匯儲(chǔ)備余額達(dá)到3.0447萬(wàn)億美元,居世界首位。根據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員楊濤的估算,中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)占比接近70%。他同時(shí)表示,這只是部分學(xué)者的粗略估計(jì)。分析人士認(rèn)為,如果楊濤公布的數(shù)字大致準(zhǔn)確,就說(shuō)明中國(guó)并未大幅減持美元資產(chǎn)。

　　據(jù)美國(guó)財(cái)政部今年2月28日公布的數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)持有1.61萬(wàn)億美國(guó)國(guó)債,而中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債占所有外國(guó)投資者的比例,從過(guò)去的26%上升至28%。

　　譚雅玲表示:「我們現(xiàn)在并不是大力投入、購(gòu)買歐債,只是外儲(chǔ)中一小部分的跟進(jìn)。中國(guó)對(duì)美債投資的方向仍然不會(huì)改變。美元獨(dú)大的局面沒(méi)有改變�！�

　　賀力平表示,中國(guó)購(gòu)買一定數(shù)量的歐債,也不意味著中國(guó)要放棄美債。美元的國(guó)際貨幣地位雖然會(huì)有些波動(dòng),但仍是目前比重最大的一種儲(chǔ)備貨幣�；�于這兩種因素,中國(guó)政府沒(méi)有理由去拋棄美元外匯儲(chǔ)備。

　　學(xué)者再吁藏匯于民

　　中國(guó)官員也已經(jīng)認(rèn)識(shí)到,歐洲債券對(duì)中國(guó)而言仍是一柄雙刃劍。一方面,中國(guó)央行冒著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)衰退所帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn);另一方面,中國(guó)減持美元資產(chǎn)將導(dǎo)致人民幣對(duì)美元的價(jià)值進(jìn)一步加強(qiáng),從而減少中國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力。

　　「無(wú)論美債、歐債都不能再碰,應(yīng)藏匯于民,投資資源等多元資產(chǎn),減輕央行的外儲(chǔ)壓力�！怪袊�(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬如是表示。有關(guān)中國(guó)龐大外儲(chǔ)如何使用,在中國(guó)主流媒體與網(wǎng)絡(luò)論壇仍持續(xù)發(fā)酵。

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