今天，央行將在銀行間市場(chǎng)發(fā)行400億元3年期央票，這是該品種在時(shí)隔5個(gè)月后再度出山。分析人士指出，3年期央票的回歸，將令央行公開市場(chǎng)操作發(fā)揮更大的資金回籠作用，未來央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的頻率則有望放緩。不過，由于通脹壓力較大，貨幣政策緊縮趨勢(shì)不會(huì)改變。

　　本周一央行要求公開市場(chǎng)一級(jí)交易商上報(bào)3年期央票需求，實(shí)際上已向市場(chǎng)暗示了本周3年期央票的重啟。去年在5月20日到11月25日之間，央行一直保持隔周發(fā)行3年期央票的頻率，但最終由于需求低迷而暫停。

　　除3年期央票外，今天央行還將發(fā)行500億元3月期央票，較上周大幅增加了440億元。即使今天不再進(jìn)行正回購操作，本周公開市場(chǎng)操作已重新實(shí)現(xiàn)對(duì)資金的凈回籠。

　　此前央行已連續(xù)三周向市場(chǎng)凈投放資金，累計(jì)達(dá)4020億元。

　　“央票的發(fā)行量較大，這表明當(dāng)前資金面還是很寬松。”一城商行債券人士表示，充裕的資金令機(jī)構(gòu)加大對(duì)央票的配置。

　　上述城商行人士表示，作為公開市場(chǎng)操作的工具之一，3年期央票對(duì)于資金的鎖定期限較長，能發(fā)揮較好的回籠效果。該品種的重啟顯示了央行加大公開市場(chǎng)回籠流動(dòng)性力度的意圖。

　　昨天銀行間市場(chǎng)資金利率又有所回落，其中隔夜和7天回購加權(quán)利率分別下跌了0.82和0.56個(gè)基點(diǎn)至2.1163%和2.7832%，顯示資金面繼續(xù)保持寬裕。

　　交通銀行(601328,股吧)金融研究中心鄂永健指出，由于新增外匯占款較多，公開市場(chǎng)到期資金規(guī)模較大，仍需要通過上調(diào)準(zhǔn)備金率來回收流動(dòng) 性。但目前的高準(zhǔn)備金率水平使部分銀行流動(dòng)性壓力較大，3年期央票的重啟會(huì)對(duì)準(zhǔn)備金率提高形成制約，因此，維持未來準(zhǔn)備金率調(diào)整頻率將放緩的總體判斷。

　　目前我國大型商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到20.5%的歷史高位，這種“一刀切”的做法給中小銀行帶來較大的資金壓力。未來央行在繼續(xù)動(dòng)用這一工具上將更加謹(jǐn)慎。

　　3年期央票重啟可能令未來準(zhǔn)備金率上調(diào)空間縮小，但由于今年來央行保持了每月上調(diào)一次準(zhǔn)備金率的頻率，目前市場(chǎng)對(duì)于5月再度上調(diào)的預(yù)期仍較為強(qiáng)烈。中金公司指出，如果央行公開市場(chǎng)操作持續(xù)凈投放資金，5月央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性仍較大。

　　鄂永健也預(yù)計(jì)，上半年準(zhǔn)備金率可能再小幅上調(diào)1次、0.5個(gè)百分點(diǎn)。時(shí)間窗口可能在5、6月份公開市場(chǎng)到期資金量較大的時(shí)候。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年5、6月份包括到期央票和正回購在內(nèi)的到期資金達(dá)到1.14萬億元，此外，4月再現(xiàn)114億美元的貿(mào)易順差，顯示外匯占款的增長仍較為迅速，央行仍面臨較大的回籠壓力。

　　昨天公布的金融數(shù)據(jù)顯示，4月份新增人民幣貸款7396億元，略高于市場(chǎng)預(yù)期，顯示了信貸投放受到較好抑制。與此同時(shí)，4月末廣義貨幣余額M2同比增長15.3%，比上月末下降了1.3個(gè)百分點(diǎn)，已落入16%的調(diào)控目標(biāo)之下。

　　對(duì)此，興業(yè)銀行(601166,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，M2的下降主要受到當(dāng)月財(cái)政存款增加，以及銀行理財(cái)產(chǎn)品大量發(fā)行影響，后者導(dǎo)致表內(nèi)存款轉(zhuǎn)化為表外理財(cái)，因此雖然M2增幅下降，但并不表示市場(chǎng)流動(dòng)性減少。他也認(rèn)為，5月仍會(huì)有次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)。

　　此外，數(shù)據(jù)還顯示，4月我國CPI同比上漲5.3%，雖較3月份5.4%的增幅有所回落，但卻高于市場(chǎng)預(yù)期。分析人士認(rèn)為，由于通脹壓力未減，未來貨幣政策緊縮的趨勢(shì)不會(huì)改變。

　　澳新銀行認(rèn)為，未來兩個(gè)月中國通脹率仍有較大的上升空間，可能將逼近6%的水平，在這樣的情況下，未來央行貨幣緊縮政策仍將持續(xù)，5、6月將會(huì)至少加息一次，此外，人民幣也可能加速升值來抑制輸入型通脹。

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