短短三個月內(nèi)，國際評級機構(gòu)標準普爾兩次看衰日本。

　　當?shù)貢r間4月27日，標普將日本的長期主權(quán)信用評級前景展望降至“負面”。

　 1月27日，標普曾將日本長期主權(quán)信用評級從“AA”下調(diào)至“AA-”，這是2002年4月以來的首次調(diào)降。而這一次下調(diào)評級前景展望，則意味著在未來6到24個月內(nèi)，日本評級再次被下調(diào)，甚至被踢出A級別的可能性上升到33.3%。

　　野村證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家保羅·謝阿德在接受記者采訪時認為：“震后日本財政遭遇數(shù)度打擊，這是標普在評估了影響力后做出的反應(yīng)。”

　　標準普爾當天發(fā)表聲明說：“如果在沒有更大規(guī)模的財政整合下，日本財政的惡化程度超過預(yù)期，我們下調(diào)日本長期主權(quán)信貸評級前景至‘負面’來反映可能的評級下行風(fēng)險。”

　　值得注意的是，標普此次出擊的時機耐人尋味。

　　28日，日本國會將審議日本政府22日批準的針對地震救災(zāi)的4萬億日元初期額外預(yù)算。日本財務(wù)大臣野田佳彥此前表示，該預(yù)算預(yù)計將在5月初頒布實施。

　　“日本國內(nèi)正在討論如何為新增的重建預(yù)算籌資，并且很可能在未來2-3個月內(nèi)釋放第二輪補充預(yù)算案。此時，標普希望向政策制定者傳達預(yù)警信息。”謝阿德表示。

　　與此同時，日本中央銀行——日本銀行將在當天召開貨幣政策會議，決定下一步央行的貨幣政策方向。

　　中投顧問宏觀經(jīng)濟研究員白朋鳴向記者表示：“預(yù)計短期內(nèi)將有具體的貨幣政策出臺，以鞏固公眾對財政的信心。”

　　27日，日元受此影響下挫。美元兌日元在日圖上的反彈預(yù)期將再度向83發(fā)展。

　　不過，日本政府財政赤字問題由來已久，市場關(guān)注度并不在此。27日，日經(jīng)225指數(shù)收盤上漲1.39%，報9691.84點；東證股價指數(shù)收盤 上漲 0.75%，報839.87點。同時，盡管10年期國債價格下跌，收益率上升1個基點至1.225%，但主力六月日本國債期貨上漲0.14，至 139.94.

　　上投摩根投資經(jīng)理王邦祺告訴記者，由于日本國債九成以上被日本國內(nèi)機構(gòu)和個人持有，因此海外市場的影響更加有限，中國不需要擔(dān)心這一問題。據(jù)日本財務(wù)省的統(tǒng)計，中國2010年全年凈拋售4677億日圓，這是中國自2005年以來凈賣出日本債券最多的一年。

　　10萬億日元救災(zāi)預(yù)算全球“過堂”

　　4萬億預(yù)算案國會“過堂”

　　標普在聲明中表示：“在3月11日日本經(jīng)歷大地震后，海嘯和核危機加速了日本的財政赤字問題，這些將使得2013年日本財政赤字占GDP的總量提升3.7%。”

　　同時，標普警告，若日本財政整頓不力，導(dǎo)致財政惡化程度明顯超出預(yù)期，那么下調(diào)評級的可能性將加大。此時，正值日本國會針對政府日前提出的4.015萬億日元初期補充預(yù)算案進行審批，如何消化地震后的天量預(yù)算成為難題。

　　作為初期額外預(yù)算，該預(yù)算的規(guī)模已很大，是1995年阪神地震后類似預(yù)算規(guī)模的四倍，同時也已經(jīng)超過阪神地震三份補充預(yù)算案總共3.2297萬億的規(guī)模。“國會批準第一份預(yù)算案目前看來肯定沒有問題，不會受到標普舉動的任何影響。”王邦祺認為。

　　他表示，4萬億金額有限：“這份預(yù)算最多在原來公共債務(wù)占GDP的比重上再增加5到6個百分點。”從4月開始的新財年中，日本政府確定財政預(yù)算為92.4萬億日元，成為迄今為止日本規(guī)模最大的國家預(yù)算。

　　根據(jù)債務(wù)鐘網(wǎng)站的實時顯示，目前日本公共債務(wù)占GDP的比重約為195.64%。不過，標普的警告針對的顯然不僅是這4萬億。標普預(yù)計，日本災(zāi)后重建費用可能介于20萬億到50萬億日元之間。

　　日本政府此前預(yù)計，本財年通過補償預(yù)算案提供的復(fù)蘇支出達到10萬億日元左右。

　　野村證券東京金融與經(jīng)濟研究中心經(jīng)濟學(xué)家Takahide Kiuchi認為，實際新增支出總計應(yīng)該在6萬億日元左右。

　　他表示，由于菅直人已組建了被稱為重建規(guī)劃委員會的顧問機構(gòu)，該機構(gòu)將在6月底前提交第一套關(guān)于重建地震受災(zāi)區(qū)的提議，因此，7月份前后政府可能提交第二份補充預(yù)算案，四季度提交第三份補充預(yù)算案。

　　“日本地震之后，為了挽救日本經(jīng)濟，日本央行進行了近百萬億的天量注資，促使債務(wù)危機走向爆發(fā)邊緣。”白朋鳴表示，“如果日本政府即將進行的財政改革效果不明顯，同時國際收支順差不能保持，那么日本的債務(wù)危機必然會爆發(fā)。”

　　盡管標普在選擇下調(diào)時機時有著冠冕堂皇的理由，不過近來一系列的舉動表明，標普的動作也有可能是基于機構(gòu)本身的利益。

　　“標普對自己的業(yè)務(wù)考量遠大于對市場沖擊的考慮。”王邦祺表示。他猜測，標普希望能夠在三大評級機構(gòu)的競爭中脫穎而出，增大影響力。在標普兩次分別下調(diào)美國和日本的主權(quán)債務(wù)評級前景時，穆迪和惠譽國際均表示暫時不會做出同樣的舉動。

　　白朋鳴表示，雖然美元和日本匯率隱含的利益鏈問題的確存在，但是日本匯率受到標普評級的影響力度非常�。煌瑫r，國際資本做空日本市場的意愿不強烈，短期內(nèi)日本經(jīng)濟發(fā)展不會吸引華爾街投行的關(guān)注。

　　下一步海外市場融資？

　　盡管目前影響有限，但日本如何解決幾十萬億的債務(wù)負擔(dān)，如何化解困擾多年的財政赤字問題，將通過產(chǎn)業(yè)鏈條傳導(dǎo)到其他市場。

　　Takahide Kiuchi指出：“我們認為，最有效彌補重建預(yù)算的辦法是：增加發(fā)行日本國債，同時提高稅收。”這被普遍認為是目前可能性最大的兩種方法，盡管各有弊端。

　　“日本是一個內(nèi)需驅(qū)動型的經(jīng)濟體，七成以上的經(jīng)濟靠內(nèi)需拉動，因此一旦上調(diào)消費稅，或者征收重建稅等，無疑會對原本就很低迷的日本經(jīng)濟產(chǎn)生巨大的打擊。”王邦祺表示。

　　日本政府預(yù)計，4月開始的新財年，財政稅收約為40.9萬億日元，但與此同時，新發(fā)國債規(guī)模達44.3萬億日元。日本債券的發(fā)行總額將會連續(xù)第三年超過其稅收收入。

　　但是，日本實際上是一個“國窮民富”之地。“日本能負擔(dān)如此高的債務(wù)總額的主要原因在于‘公債貨幣化’政策和長期的國際收支順差。”白朋鳴指出。

　　從1989年開始，日本企業(yè)開始走上減債之路，而日本家庭的債務(wù)負擔(dān)本來就不嚴重，政府嚴重的債務(wù)問題，通常都是借由國內(nèi)機構(gòu)和個人購買國債來解決。而地震之后，繼續(xù)通過這些力量來購買國債似乎并不現(xiàn)實。

　　王邦祺認為，日本央行受限于《金融銀行法》，無法主動擴大其資產(chǎn)負債表，購買更多的日本國債，因此目前日本要想發(fā)行國債，則必須考慮去海外市場融資。

　　“除此之外，除非日本國會修改法律，允許央行更多地購入國債，否則將無法解決國債購買的問題。”他表示，“我覺得日本會這么做。”不過，央行過 于積極的注資意愿，也讓人擔(dān)心，日本是否會進入“財政赤字貨幣化”的階段。日本央行行長白川方明日前暗示，央行承銷政府債務(wù)是不可取的。

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