澳礦收購戰(zhàn)再掀風云 民企比國企更能便宜買到好礦
澳大利亞廣闊的內陸荒原上，湛藍的天空呈現(xiàn)一種逼人的美，這種美，連同它地下無法想像的豐富礦藏，在2008年全球金融危機之前，就令中國企業(yè)為之 傾倒。而去年以來中國企業(yè)出手澳礦的消息更是頻頻引起關注。近日，《每日經(jīng)濟新聞》記者遠赴澳洲大陸東北部，深入礦區(qū)，采訪已經(jīng)扎根當?shù)氐闹袊髽I(yè)，發(fā)回 這組“抄底澳礦”系列報道，分別從買礦、管理和市場三個角度，展現(xiàn)中國企業(yè)在澳開礦的真實情景。
下午6點，澳大利亞昆士蘭一片叫芒特愛薩(MountIsa)的曠野里，袋鼠出沒。突然，一輛越野車疾馳而過，三三兩兩的袋鼠們嚇得向遠處跳去。
車上坐著幾名中國人。他們不是游客，而是鎮(zhèn)上LadyAnnie銅礦的管理層。自從去年這家銅礦被港股上市公司中科礦業(yè)(00985，HK)買下之后，這個澳洲北部的偏僻小鎮(zhèn)上便陸續(xù)出現(xiàn)了中國人的身影。
近年來，中國企業(yè)從未將目光從海外廣闊的資源市場上移開。日前，五礦資源(01208，HK)正對澳洲礦企發(fā)起敵意收購，吸引了廣泛關注。在大 型國企的巨大身影下，少有人留意到民企早已悄然出海、四處收購。比起大型國企動輒上百億元的收購規(guī)模，民企的資金規(guī)模小，卻勝在靈活。
國企：艱難的收購狙擊戰(zhàn)
不出意料，五礦資源4月4日報出63億加元的收購價，遭到了在加拿大和澳大利亞兩地上市的銅礦產(chǎn)商Equinox的拒絕。該價格已經(jīng)超出五礦資源目前25億加元左右的總市值。
4月7日，Equinox發(fā)布聲明稱，五礦的敵意收購“顯然是機會主義的”，公司董事長PeterTomsett稱，“五礦資源提出的如此低價，嚴重低估了我們的價值，并無視公司的發(fā)展?jié)摿�，尤其是在銅價不斷走強的情況下”。
這種橋段在“敵意收購”中并不罕見，“很多企業(yè)都是希望借著這類說法來討個好價錢。”一名長期觀察礦業(yè)海外并購的人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者說。
五礦志在必得。4月12日，五礦表示仍將向Equinox股東寄發(fā)收購函，市場普遍預測五礦會提高收購價格。
現(xiàn)在已經(jīng)不是兩年前的光景。金融海嘯席卷全球后的2009年，滬銅價格還在40000元/噸左右。截至上周末(4月22日)，滬銅收報71660元/噸。
2009年，世界資源市場遍地都是廉價資產(chǎn)，五礦以13.86億美元的對價從OZMinerals成功收購了Sepon等資產(chǎn)，成為中國礦企海 外抄底經(jīng)典案例。其他出海的中資企業(yè)，尤其是國企，大多賬面虧損驚人：中鋁投資力拓，虧損750多億元人民幣，創(chuàng)下中國企業(yè)海外收購虧損紀錄；國開行收購 巴克萊，虧損200多億元人民幣；平安收購富通，238億元人民幣投資僅剩10億元人民幣。
幾乎同時，一些民營企業(yè)也悄然出海，將觸角深入到像澳洲這樣礦產(chǎn)豐富的土地上。比起國企巨頭動輒上百億的收購規(guī)模，他們資金規(guī)模較小。中科礦業(yè)就以1.35億澳元買下了這處名為LadyAnnie的銅礦。
民企：買到好礦“很幸運”
LadyAnnie可謂命運多舛，能將她攬入囊中，中科礦業(yè)直呼“幸運”。
LadyAnnie銅礦及廠房位于昆士蘭省西部，原本隸屬于當?shù)匾患?B style="mso-bidi-font-weight: normal">礦業(yè)公司，開采業(yè)務依靠銀行貸款維持。2008年金融危機之中，包括銅在內的資產(chǎn)價格急劇下跌，公司資金鏈斷裂，宣告破產(chǎn)，該礦被抵押給銀行用于償還貸款，開采項目也停產(chǎn)了。
危機過去，一個炒家從清盤官手中買下了LadyAnnie，等待一個好價錢以便出手。2010年5月，中科礦業(yè)買下她，重新添置生產(chǎn)設備、招募工人，當年9月，停滯的開采項目開始運作。
“現(xiàn)在我們可能要多花30多倍的錢(才能買下她)”。公司執(zhí)行總裁DamonBarber對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。
讓這個礦的價值短期內迅速膨脹的不僅僅是攀升的銅價，還有經(jīng)過勘探后不斷上升的資源量。
中科礦業(yè)接手LadyAnnie時，按照當時探明的儲量，可供營運約4.5年，年產(chǎn)銅25000噸。按照交易，中科礦業(yè)在LadyAnnie周 圍擁有約3000平方公里的勘探權。依據(jù)澳洲相關法例，擁有勘探權的公司在審批范圍內探到新礦，只需向當?shù)赜嘘P部門申請，通過環(huán)保等審批，就可以行使開采 權。
在礦區(qū)采訪的當天，DamonBarber告訴記者，在離LadyAnnie不遠的Anthill礦區(qū)，他們又發(fā)現(xiàn)了推測資源量為3.6萬噸的新銅礦，其部分區(qū)域的淺層含銅量甚至可達3.95%，世界銅礦的平均含銅量才1%。
DamonBarber說，如果那個炒家當時知道這個礦有這么大的升值潛力，也許就不會賣給他們了。
這不是他們第一次好運氣了。中科礦業(yè)的控股股東趙渡旗下的另外一家金礦公司——國際資源(01051，HK)在與國內大型礦企爭奪金礦資產(chǎn)時，由于國際資源決策快、出價高，也一舉勝出。
“國企管理層級較多，決策時不如小公司靈敏，在國際市場上估價有時較保守，不如小公司快速。”五礦前任高管馬驍分析說�，F(xiàn)在，他是國際資源的行政副總裁。
身份問題和國際化程度
正如馬驍所說，小型民企在海外能夠成功抄底，靠的絕不僅僅是運氣，還有其自身優(yōu)勢。
首先，民企少了背景的困擾，這往往是國有企業(yè)海外并購時的“絆腳石”。
中鋁收購力拓失敗，就是一個典型案例。中國國企負責人普遍具有雙重身份，比如中鋁集團前總經(jīng)理肖亞慶在離開中鋁之前，曾是中共十七屆中央候補委員；中鋁積極公布的融資計劃，本欲用以顯示其資金實力，反而加重了一些澳大利亞人的疑慮。
澳大利亞方面看到的不僅僅是中國國企的實力，還有國企背后若隱若現(xiàn)的政府之“手”。“中國政府是否會試圖控制澳大利亞的資源，是澳大利亞國內始終擔心的問題。”澳大利亞前任工業(yè)部長IanMacfarlane說。
中鋁集團并不是第一家海外投資時遭遇國有身份難題的中國企業(yè)。早在2005年，中海油在對美國優(yōu)尼科公司的競購中，就因身份問題遭到了美國政界和輿論的強烈質疑，最終不得不取消收購計劃。
“我們在收購時幾乎沒有遇到這樣的問題”。趙渡一再強調，他們是國際化的企業(yè)。
DamonBarber曾任德意志銀行亞洲區(qū)董事總經(jīng)理和金屬采礦主管，該公司副主席OwenHegarty曾任力拓銅金部總裁，而年逾六十的 礦區(qū)經(jīng)理BarryDeans在LadyAnnie停產(chǎn)前就擔任礦區(qū)經(jīng)理。身為主席的趙渡自上世紀80年代就從事國際金屬貿(mào)易，擁有兩家上市公司。
在趙渡看來，這種國際化的團隊意味著更專業(yè)，這也是民企出海的第二個優(yōu)勢。
相比之下，國企海外收購時，往往在內部組建團隊，出海之后，原班人馬常常水土不服。
“中國企業(yè)在海外買到廢礦，例子太多了。”中國礦業(yè)聯(lián)合會副秘書長劉益康對《每日經(jīng)濟新聞》記者介紹，境外購礦的首要風險，在于對實際礦儲量的 評估。一些企業(yè)在盡職調查階段不夠細致，缺乏專業(yè)人才，又急于圈地購礦，因而輕信一些地質調研機構的所謂勘查報告。“有的企業(yè)甚至聘請當?shù)匾泼翊頇C構進 行盡職調查，因此，有的資產(chǎn)賣方一聽是中國買家就拒絕再交易。”
在中科礦業(yè)，擔起勘探大任的是勘探經(jīng)理JayKlopper。中科礦業(yè)今年撥給Jay的勘探經(jīng)費高達2500萬美元。
站在新發(fā)現(xiàn)的Anhill礦區(qū)上，四周是一望無際的紅土和礦石，Jay一臉興奮地在地上撿石頭，遞給身邊的人，“這石頭很漂亮，藍色和綠色都有”。外行眼中的一塊石頭，在Jay的眼中卻是尋找銅礦的“指南針”。資金不再是難題
即使歷數(shù)了民間資本在并購時的專業(yè)性和靈活等優(yōu)勢，但出海的依然是少數(shù)，主流還是國企，很大的一個因素就在于他們有錢。
中鋁收購力拓，當年公司浮虧近百億美元，但為了收購力拓，中鋁突然宣布獲得195億元的資金安排，外界普遍猜測是獲得了國有銀行貸款。
如今，民企尤其是上市公司在收購資產(chǎn)時，資金已經(jīng)不再是最大的問題，配發(fā)新股或借貸都是融資途徑。為了收購LadyAnnie100%股權以及 位于秘魯?shù)?/SPAN>MinaJusta70%的股權，中科礦業(yè)曾于去年6月大規(guī)模配股集資。當時公司配售新股234億股，股本從原本約32億股陡然擴大至266億 股，配售股價格僅每股0.2港元，較其停牌前價格0.475港元折讓高達57.9%。
如果是非上市公司，更多的民資則會選擇少數(shù)參股方式。在業(yè)內人士看來，也不失為一種靈活方式。
“國企出海是以大博大，民資可以以小博大”，上述業(yè)內人士向記者分析指出，日本企業(yè)在海外買礦時，大多數(shù)時候就是采取參股方式。
日本鋼鐵企業(yè)比中國鋼企對海外鐵礦石的依存度更高，85%的鐵礦石需求都來自海外。但是，不像中國企業(yè)動輒尋求控股權，日本企業(yè)投資海外資源時往往只占5%～10%股份。
由于采取參股方式，在價格談判時，日企更了解真實的成本等內部信息，另外也可幫助擴大產(chǎn)能，避免造成供不應求而價格上漲的情況。此外，日企并不 直接參與生產(chǎn)經(jīng)營管理，避免了在當?shù)叵萑刖蜆I(yè)、勞資、土地等問題。而且，日本企業(yè)往往不投資于最大的鐵礦企業(yè)，而是投資其競爭對手。比如在澳大利亞，日本 投資了原第三大的羅布河鐵礦；在巴西，日本投資了第二大的MBR鐵礦，給賣方扶植競爭對手，有效防止了賣方的壟斷。
由于遇到種種困難，中國資金近年確實放緩了收購的步伐。安永華明會計師事務所最新報告顯示，2010年，中國在海外的礦產(chǎn)投資僅45億美元，同 比下降55%，只占全球礦業(yè)交易總額的7%。曾經(jīng)引領2009年全球礦業(yè)并購交易額的中國，被加拿大、澳大利亞、印度和巴西趕超，安永據(jù)此分析，與中國類 似，很多發(fā)展中國家都在紛紛鎖定未來經(jīng)濟發(fā)展所需的原材料供應來源。
“幾乎所有國家轉型崛起過程中，對資源的吸納都是必不可少的。日本就曾支持大型財團赴海外收購，如今，輪到中國，僅僅在買礦這一步，比起在市場經(jīng)濟里浸淫了幾個世紀的西方企業(yè)，他們仍處在青春期。”業(yè)內人士說。
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