2010年，倫鋅全年漲幅為-5.2%，倫銅全年漲幅為27.1%，倫鋁全年漲幅為9.0%；2011年第一季度，倫鋅環(huán)比下跌3.52%，倫銅環(huán)比下跌 2.14%，倫鋁環(huán)比上漲6.20%；截至上周末，4月倫鋅環(huán)比反彈上漲0.25%，倫銅環(huán)比上漲2.14%，倫鋁環(huán)比上漲4.04%。對比三組數(shù)據，可 以明顯看出鋅在銅鋁鋅三大基本金屬中所處的弱勢地位。筆者認為，導致賤金屬走勢分化最直接的原因在于市場資金的運作，它們在對賤金屬供需格局及其他影響因 素進行分析后得出相應的價格強弱預期，然后最終決定他們的投資偏好。鋅目前之所以成為多頭心中的雞肋品種有以下幾方面原因：

明顯的供應過剩局面決定弱勢框架

一方面，世界金屬統(tǒng)計局曾于3月中旬公布2010年全球鋅市供應剩余40.20萬噸，本月中旬公布數(shù)據又顯示年內1—2月供應過剩11.8萬噸。另一 方面，目前倫鋅庫存自2007年末以來已經持續(xù)增長了3年多時間，截至4月21日庫存量已高達81.43萬噸；截至上周國內滬鋅周庫存報收38.9萬噸， 為國內歷史高點新紀錄，量值約占國內月均產量的90%，總體表現(xiàn)也同樣持續(xù)上漲了3年多時間。兩地持續(xù)較長時間上漲的顯性庫存簡單明了地印證了當下國際以 及國內鋅市場供應過剩的格局。

筆者認為，在當下全球一體化的格局中，近期中東局勢失控、日本核災難失控使得全球經濟年內難言真正的健康復蘇，全球鋅市場供應過剩的局面年內難有改變，而這基本決定了鋅價的弱勢框架。

銅鋅替代效應差導致鋁更受國際資金青睞

2010年以來銅價的高漲幅拉開了與鋅鋁的價差，因此市場上開始有很多投資者關注銅鋅、銅鋁的比值效應，本文開頭的三組數(shù)據告訴我們目前僅是銅鋁的比 值效應已經奏效，后市銅鋅比值效應也會奏效嗎？筆者認為不會，因為不同品種之間具有實質有效的替代性是比值效應奏效的基礎，比如銅鋁目前都可以用來做電 纜，而銅鋅物理化學性能的差異導致它們之間的替代性并不明顯，這樣一來在鋁鋅的選擇上國際資金拋棄鋅而選擇鋁是顯而易見的，而像雞肋一般被拋棄的鋅在沒有 被發(fā)現(xiàn)新的利用價值前很難被炒作起來。

緊縮周期加劇經濟二次探底預期

宏觀方面，國內央行在經歷了2010年六次上調存準金率、兩次加息之后又在年內兩次加息、四次上調存準金率，這一系列措施無疑表達了政府抑制通脹的決 心，然而我們需要注意的是，貨幣緊縮政策不僅回收了市場中的流動性基礎，而且還很明顯地抑制了下游消費需求，另外更加劇了現(xiàn)貨企業(yè)本來就存在的三高一低 （高原料成本、高人力成本、高財務成本、低利潤水平）現(xiàn)象。如今歐洲央行同樣步入加息周期，美國QE2也即將于6月到期，基于對近期全球動態(tài)的分析以及全 球戰(zhàn)略考量，筆者認為后市全球經濟二次探底的風險將會放大，屆時一些目前還奏效的支撐也將成為浮云。

綜合上文分析再結合當下國內滬鋅價格的走勢，從戰(zhàn)略技術上看，目前鋅價總體表現(xiàn)偏弱并有破位下行的跡象。筆者認為，目前的操作思路應該以中線空頭布局 為主，具體的出入場時點則應該由具體的交易系統(tǒng)而定，如果目前已持有空單，那么空單可繼續(xù)持有，在目前盈利的基礎上爭取拿成中線單，右側止損止盈位參考 10日線。另外，對于想在日內短線交易上有所斬獲的投資者，鑒于盤中多空博弈的復雜多變性，筆者在此提供4個策略僅供參考：耐心釣魚、精準刺殺、順勢漂 流、盤中均線騎墻，不同策略有不同的優(yōu)缺點，得失也就是取舍的結果。

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