鋼鐵行業(yè)：出口大增推動產(chǎn)能短缺
主要觀點:在我們之前報告《地震強化高產(chǎn)量下的出口》所推導觀點，目前的高產(chǎn)量是需求的表現(xiàn)，而不是企業(yè)去原材料存貨過程下的無奈之舉。而撬動整個需求增 量最主要的砝碼來自于出口的大幅增加，這一點和我們《天災板�！分兴岢鲇^點一致，三月份出口提供了需求增量10萬噸/天。表面上看是國內(nèi)外鋼價價差驅(qū)動，在一季度澳洲洪水的擾動下，國際焦煤現(xiàn)貨價格最高達到380美元/噸，這決定了二季度國內(nèi)市場焦煤協(xié)議價格達到330美元/噸。成本推動日韓、歐洲等 主產(chǎn)區(qū)熱板價格達到1000美元/噸。
而國內(nèi)的價格熱板價格只有730美元/噸。這主要得益于國內(nèi)焦煤是一個割裂的市場，和稀土一樣，出口配額制下國內(nèi)焦煤難以通過出口與國際價格接軌。而鋼材出口大增實際本質(zhì)的內(nèi)容是海外在進口全球最便宜的焦煤——鋼材是變相的焦煤制品；
內(nèi)需旺季溫和啟動:從國內(nèi)粗鋼表觀日消費量來看，3月180萬噸/天，環(huán)比下降8萬噸/天，同比增長4.9%。
但考慮到庫存下降，我們認為當月內(nèi)需數(shù)量較為溫和。這一點和市的微觀感受也比較符合，國內(nèi)的需求增長是淡旺季的正常轉(zhuǎn)化，目前來看建筑、機械、汽車（除轎 車）、造船行業(yè)新訂單數(shù)量仍在逐步擴張之中，同時下游企業(yè)的低原材料存貨所帶來的補庫行為可以在二季度繼續(xù)提供需求增量；
對鋼鐵后市的研判:
1、短缺推動接手成本推動:再次重申我們的觀點，目前的鋼產(chǎn)量已經(jīng)接近我們之前所測算的極限產(chǎn)量，同時自下而上的調(diào)研結(jié)果也指向企業(yè)高爐開工率接近飽和，供給端彈性不足，內(nèi)外需未來的需求增量會在未來創(chuàng)造冶煉產(chǎn)能的短缺，短缺推動的鋼價上漲可以推升整個行業(yè)利潤；
2、未來關注要點:三季度按行業(yè)慣例來說是消費淡季，而今年三季度仍存在繼續(xù)短缺的可能性。我們認為這主要來自于幾個方面:1、政府淘汰落后的實施力度， 今年高爐淘汰目標7500萬噸，從近期政府表態(tài)看今年的實施層面會有一定改觀，若堅決執(zhí)行那無疑行業(yè)短缺將不再是階段性的，行業(yè)的供需環(huán)境反轉(zhuǎn)提前來臨， 甚至可以說是水泥行業(yè)的復制。2、保障房的進展，若6月保障房可以真正得以推進，這部分需求增量也可以抵消淡季帶來的下降效應；3、中日兩國的限電政策， 雖然原因不同，但無論地震所帶來的日本限電還是國內(nèi)今年電力供給緊張所帶來的小企業(yè)限產(chǎn)，都會對供給端帶來一定的利好。因此三季度我們認為不能武斷認為必 然重歸過剩，行業(yè)的后期變化需要我們繼續(xù)跟蹤，因為近年來鋼鐵行業(yè)主動投資欲望下降后的產(chǎn)能增速放緩的累積效應使得出現(xiàn)短缺的概率不斷增加。
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