市場對陜西煉石重組*ST偏轉(zhuǎn)（000697）前景似乎一致看好，歷經(jīng)一個月停牌，*ST偏轉(zhuǎn)在3月28日復(fù)牌后，股價牛氣沖天，連續(xù)走出了六個一字漲停。

    實際上，由于*ST偏轉(zhuǎn)主業(yè)CRT行業(yè)已是夕陽產(chǎn)業(yè)，公司生產(chǎn)線處于停產(chǎn)半停產(chǎn)狀態(tài)，尤其是頭戴*ST這頂帽子，可見公司的生產(chǎn)經(jīng)營困境。

    對于*ST股來說，可謂目標(biāo)明確，那就是千方百計保殼。不過，*ST偏轉(zhuǎn)重組之路卻一波三折，作為*ST偏轉(zhuǎn)的重組方陜西煉石由于其估值經(jīng)歷了幾番變化，而受到市場的質(zhì)疑。

    3月28日，*ST偏轉(zhuǎn)終于發(fā)布了重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報告書草案的公告。公告稱，公司擬以2.24元/股定向增發(fā)不超過2.94億 股，收購煉石礦業(yè)100%股權(quán)。此外，上海中路集團作為陜西煉石一致行動人，收購咸陽市國資委持有的*ST偏轉(zhuǎn)28.95%股權(quán)。

    公告表示，擬注入資產(chǎn)陜西煉石礦業(yè)的鉬等礦產(chǎn)資源儲量，在重新評估后增加約2倍之多；在勘探鉬礦中還發(fā)現(xiàn)伴生貴金屬錸，金屬量為176.11噸，同時公司已掌握錸綜合回收工藝流程。

    但在新方案中重組方并未將新增礦儲量作為增發(fā)對價，繼續(xù)以第一次評估時的儲量作為注入資產(chǎn)價值，因此，新的方案增添了*ST偏轉(zhuǎn)注入資產(chǎn)的含金量。

    生存困境

    鑒于液晶平板電視對CRT彩電的替代趨勢不可逆轉(zhuǎn)，當(dāng)前國內(nèi)CRT產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)都面臨著巨大的經(jīng)營壓力。

    對于熟悉CRT行業(yè)的投資者應(yīng)該知道，目前CRT行業(yè)已處于夕陽行業(yè)。

    天相投資分析師指出，鑒于液晶平板電視對CRT彩電的替代趨勢不可逆轉(zhuǎn)，當(dāng)前國內(nèi)CRT產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)都面臨著巨大的經(jīng)營壓力，紛紛尋求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

    一半是海水一半是火焰，身處陜西咸陽的兩家上市公司彩虹股份與*ST偏轉(zhuǎn)主業(yè)都是以生產(chǎn)CRT為主，而目前彩虹股份已經(jīng)積極轉(zhuǎn)型，并在2010年實現(xiàn)了業(yè)績的扭虧。

    *ST偏轉(zhuǎn)卻命運多舛。

    公開資料顯示，*ST偏轉(zhuǎn)是一家主業(yè)為電子元器件的公司，其主導(dǎo)產(chǎn)品為傳統(tǒng)的彩色電視機陰極射線管中的偏轉(zhuǎn)線圈。近年來，公司的經(jīng)營形勢非常嚴(yán)峻。*ST偏轉(zhuǎn)也表示，由于CRT行業(yè)持續(xù)萎縮，公司生產(chǎn)線處于停產(chǎn)半停產(chǎn)狀態(tài)。

    *ST偏轉(zhuǎn)2009年年報顯示，2009年公司實現(xiàn)凈利潤1.02億元，同比增長117.35%，每股收益0.055元。

    然而，*ST偏轉(zhuǎn)的盈利完全得益于政府的補助，公司全年共計收到政府補助1億元，扣除非經(jīng)常性損益后，公司巨虧1.01億元。與2008年同口徑數(shù)據(jù)相比，虧損額度還進(jìn)一步擴大了3956萬元。

    由于*ST偏轉(zhuǎn)2007年和2008年已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，若2009年繼續(xù)虧損，公司股票將會被暫停上市。咸陽政府1億元的補貼，將處于退市懸崖邊的*ST偏轉(zhuǎn)拉了回來。

    而2010年沒有了政府補貼，*ST偏轉(zhuǎn)再次陷入巨虧。

    *ST偏轉(zhuǎn)2010年年報顯示，報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入76722.42萬元，比上年增長3.17%；歸屬于母公司股東的凈利潤虧損7.3億元，比去年降低678.31%。

    數(shù)據(jù)顯示，2009年國內(nèi)CRT彩電累計產(chǎn)量1964.9萬臺，同比下降61.14%；彩管累計產(chǎn)量2288萬只，同比減少60.1%。公司作為彩管行業(yè) 上游部件配套企業(yè)，也陷入經(jīng)營困境。2009年公司生產(chǎn)各類偏轉(zhuǎn)線圈291萬只，同比下降75.91%；銷量318萬只，同比下降74.10%。

    對于極力保殼的*ST偏轉(zhuǎn)來說，幾近停滯的主營業(yè)務(wù)如何似乎已經(jīng)不是重點。破產(chǎn)重組或是擺脫經(jīng)營困境的最佳途徑。

    大股東咸陽國資委對于*ST偏轉(zhuǎn)的保殼之心可謂決絕，一直對外宣稱積極尋找重組方挽救*ST偏轉(zhuǎn)。

    “錸”之不易

    由于錸儲量稀少、分離困難、開發(fā)利用狀況落后及軍事涉密等諸多原因，我國國土資源部門對錸的統(tǒng)計數(shù)據(jù)較少。

    陜西煉石的出現(xiàn)似乎給前途一片迷蒙的*ST偏轉(zhuǎn)帶來了新生。

    不過，好事多磨。在陜西煉石注入資產(chǎn)盈利能力遭受質(zhì)疑后，3月28日，*ST偏轉(zhuǎn)一紙重大資產(chǎn)重組進(jìn)展的公告似乎讓投資者看到了重組加速的曙光。

    3月28日，*ST偏轉(zhuǎn)披露調(diào)整后的重組報告并復(fù)牌交易。從新方案看，新增股份發(fā)行價格未變?yōu)?/SPAN>2.24元/股，但發(fā)行數(shù)量比上次披露略減少為不超過29448.18萬股。

    而市場爭議較多的是對擬注入的陜西煉石的估值。

    重組報告顯示，擬注入的陜西煉石擁有兩個選礦廠，分別為上河鉬礦選礦廠和新投資成立的石幢溝礦業(yè)選礦廠。陜西煉石上次的儲量報告中，保有資源儲量為礦石量 4643.99萬噸、金屬量50969.29噸。公司表示，由于生產(chǎn)勘探后，礦體形態(tài)發(fā)生了變化，重新劃分板塊和重新估算資源儲量后，引起資源儲量發(fā)生了 變化。經(jīng)勘探礦體后，本次報告核實全部保有資源儲量為礦石量13809.04萬噸、金屬量128451.95噸，同比大幅度增加。

    根據(jù)陜西煉石全體股東簽署的《業(yè)績補償協(xié)議》，陜西煉石全體股東按照置入資產(chǎn)預(yù)測利潤數(shù)，2011年度、2012年度和2013年度歸屬于母公司所有者的凈利潤數(shù)3910.65萬元、5564.71萬元及6431.30萬元進(jìn)行補償。

    此外，重組報告顯示，在勘探中上河鉬礦還發(fā)現(xiàn)了錸礦，推斷的內(nèi)蘊經(jīng)濟資源量礦石量為12402.34萬噸，錸金屬量為176.11噸，平均品位 1.42×10-6。陜西煉石表示，科研人員已經(jīng)研究出適合上河鉬礦自身特點的工藝流程，流程為石灰氧化焙燒-浸出-離子交換-蒸發(fā)結(jié)晶的火法與濕法聯(lián)合 的鉬錸綜合回收工藝流程。

    報告書中披露，錸是一種難熔金屬，具有高熔點、高強度和良好的可塑性以及優(yōu)異的機械穩(wěn)定性。由于不存在脆性臨界轉(zhuǎn)變溫度，在高溫和急冷急熱條件下均具有良好的抗蠕變性能，因此特別適用于超高溫和強熱震環(huán)境。因金屬本身及其合金優(yōu)異的物化性能，錸可以廣泛應(yīng)用于國防、航空、航天、核能、電子工業(yè)等領(lǐng)域，未來 將成為重要的高科技新材料之一�，F(xiàn)階段，錸主要用于石油工業(yè)中的催化劑以及航空、航天工業(yè)中超耐熱合金。由于儲量稀少、分離困難、開發(fā)利用狀況落后及軍事 涉密等諸多原因，我國國土資源部門對錸的統(tǒng)計數(shù)據(jù)較少。

    對于開采錸金屬的成本，陜西煉石表示：一方面，錸是從煉石獨有的富含錸的鉬精粉里分離，所以錸的生產(chǎn)無開采成本；另一方面，錸鉬分離回收錸的過程中絕大部 分的生產(chǎn)成本在鉬的深加工中已攤銷。所以，煉石礦業(yè)錸的生產(chǎn)具有品位高、成本低的優(yōu)勢。目前，國際上錸金屬價格維持在3000美元/磅附近。

    今年3月份，陜西煉石已在相關(guān)部門將“煉石礦業(yè)的伴生金屬綜合開發(fā)利用工程項目”予以備案，但目前陜西煉石尚無錸的生產(chǎn)、銷售。

    機構(gòu)搶籌

    華夏、嘉實這兩面大旗同時入駐*ST偏轉(zhuǎn)，顯然重組的前景被機構(gòu)看好。

    在市場一片看好*ST偏轉(zhuǎn)將轉(zhuǎn)身礦產(chǎn)股的背景下，2010年*ST偏轉(zhuǎn)業(yè)績虧損已無關(guān)緊要了，3月28日的復(fù)牌股價連續(xù)走出了六個一字漲停已是很好的證明。

    在市場看到了陜西煉石注入資產(chǎn)將大大增加其含金量的推動下，28日開盤一字漲停，在隨后的幾個交易日，漲停也未被打開，截至4月7日，其股價已走出了六個漲停，與此同時，股價報22.26元，創(chuàng)出了*ST偏轉(zhuǎn)的歷史新高。

    不過，細(xì)心的投資者還是能從年報中看出某些意外。

    以往機構(gòu)從不問津的*ST偏轉(zhuǎn)日前已經(jīng)得到了他們的青睞。2010年年報出臺，嘉實、華夏兩基金去年四季度大舉建倉，豪賭公司重組。

    年報顯示，嘉實、華夏兩家基金占據(jù)流通股股東榜的前兩位。嘉實精選基金持股510.34萬股，華夏紅利基金持股417.01萬股。而在2010年三季報中，并未顯現(xiàn)這兩只基金的身影。

    華夏、嘉實這兩面大旗同時入駐*ST偏轉(zhuǎn)，顯然重組的前景被機構(gòu)看好。

    不過，有業(yè)內(nèi)人士表示，公司重組方陜西煉石在資本市場不算是一家“專一”的公司，從其過往的投資經(jīng)歷來看，煉石經(jīng)常選擇面臨破產(chǎn)清算的公司，從ST博信到*ST申龍，兩次借殼經(jīng)歷都不歡而散，而今把目光鎖定*ST偏轉(zhuǎn)，不確定因素依然存在。

    同時，上述人士表示，若陜西煉石成功重組*ST偏轉(zhuǎn)后，公司營業(yè)收入將主要來源于鉬精礦的銷售。鋼鐵行業(yè)和銅業(yè)的周期性波動都會影響鉬產(chǎn)品市場需求。如果金屬鉬的市場未來發(fā)生較大變化而導(dǎo)致鉬精礦價格出現(xiàn)較大波動，將可能直接導(dǎo)致公司的業(yè)績波動。

    此外，此次交易完成后，公司將不可避免對礦產(chǎn)資源產(chǎn)生嚴(yán)重依賴，且上河鉬礦將是公司唯一運營生產(chǎn)的礦山。而且，鉬礦資源作為不可再生的自然資源，儲量有限，未來鉬礦資源的變化，甚至鉬礦資源枯竭的可能性會從根本上影響公司的生存和發(fā)展。

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