自3月中旬創(chuàng)出階段性低點(diǎn)以來(lái),鄭糖開(kāi)始振蕩上揚(yáng)行情,時(shí)至今日,該運(yùn)行節(jié)奏依然持續(xù)。即使在央行加息的影響下,其也逆勢(shì)上漲,直指7200元/噸整數(shù)關(guān)口。然而從糖市基本面和市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看,糖價(jià)難現(xiàn)單邊行情,橫盤振蕩依然是主旋律。

　　現(xiàn)貨價(jià)格上行乏力

　　從目前現(xiàn)貨市場(chǎng)看,糖廠壓榨已經(jīng)接近尾聲,食糖產(chǎn)量逐步明朗,減產(chǎn)似乎成定局。在連續(xù)減產(chǎn)的支撐下,糖價(jià)依然高企,即使在傳統(tǒng)消費(fèi)淡季,制糖企 業(yè)依然維持較高售價(jià)。結(jié)合3月份全國(guó)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來(lái)看,截至3月底,國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量為980.42萬(wàn)噸,較去年減少50.98萬(wàn)噸,銷售量較去年減少52.02 萬(wàn)噸,產(chǎn)銷對(duì)比結(jié)果令市場(chǎng)難以樂(lè)觀。綜合3月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來(lái)看,雖然3月份食糖銷量較去年有所增加,但當(dāng)前市場(chǎng)工業(yè)庫(kù)存依然為533.16萬(wàn)噸,再加上部分 糖廠尚未收榨,預(yù)計(jì)總庫(kù)存量約為600萬(wàn)噸以上。就此而言,本榨季供應(yīng)緊張程度似乎要打一定折扣。

　　除此之外,在高庫(kù)存、高糖價(jià)的背景之下,銷區(qū)銷售量繼續(xù)維持清淡局面,替代品將繼續(xù)擠占白糖市場(chǎng)份額。從筆者了解的情況來(lái)看,下游消費(fèi)企業(yè)存在 嚴(yán)重的替代現(xiàn)象,甚至部分終端用戶完全用替代品來(lái)維系生產(chǎn),不采購(gòu)任何白糖。與此同時(shí),替代現(xiàn)象也得到了中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)的印證。數(shù)據(jù)顯示,我國(guó) 2010/2011年度果葡糖漿的使用量將達(dá)到200萬(wàn)噸。在這種情況之下,現(xiàn)貨價(jià)格難有上好表現(xiàn)亦在情理之中。在現(xiàn)貨局面銷售不旺、糖價(jià)高企、替代品大 量使用的市場(chǎng)背景之下,白糖振蕩上漲行情將難以為繼。

　　白糖現(xiàn)貨價(jià)格

　　貨幣政策持續(xù)轉(zhuǎn)向穩(wěn)健

　　從貨幣政策來(lái)看,美聯(lián)儲(chǔ)首提退出寬松貨幣政策以及央行有關(guān)人士透露存款準(zhǔn)備金率上線為23%,引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的緊縮預(yù)期,從而使得商品運(yùn) 行路徑將更為曲折。然而,繼2月9日加息后,央行又在清明假期最后一天宣布加息0.25個(gè)百分點(diǎn),這使得投資者對(duì)市場(chǎng)緊縮有了較為明確的預(yù)期。但是從目前 的市場(chǎng)情況來(lái)看,年內(nèi)二次加息之后,“負(fù)利率”局面依然存在。在此背景下,一方面,作為政府而言,其并不愿意看到通貨膨脹愈演愈烈,因而調(diào)控將會(huì)持續(xù),后 期加息、提高存款準(zhǔn)備金率依然不足為奇。另一方面,一個(gè)最為簡(jiǎn)單的邏輯告訴我們,大量的貨幣投放市場(chǎng),必然會(huì)造成過(guò)多的貨幣去追逐商品,而農(nóng)產(chǎn)品因硬性成 本的增加,必將成為通脹的最后推手,糖價(jià)也必將受益于此。

　　此外,我們也應(yīng)該看到國(guó)內(nèi)食糖依然存在缺口,且后期市場(chǎng)將迎來(lái)消費(fèi)旺季。在各種因素的相互作用下,我們預(yù)計(jì)糖價(jià)不會(huì)就此一蹶不振,后期新高依然值得期待。

　　小結(jié)

　　綜合當(dāng)下現(xiàn)貨市場(chǎng)的情況以及糖市所面臨的貨幣環(huán)境,我們認(rèn)為糖價(jià)不具備發(fā)動(dòng)單邊行情的市場(chǎng)基礎(chǔ),橫盤振蕩依然是其近期運(yùn)行的主旋律。但在通脹因素的助推下以及后期其自身面的演變下,我們認(rèn)為后期糖價(jià)新高依然值得期待。

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