利比亞局勢陷于膠著，市場憂慮油價對經(jīng)濟前景的影響，加上中國PMI指數(shù)低于預(yù)期，顯示緊縮政策已體現(xiàn)在實體經(jīng)濟上，短期內(nèi)基本金屬價格將繼續(xù)震 蕩。利比亞遭軍事干預(yù)使市場避險情緒有所升溫，而中期看歐債危機以及新興市場通脹擔(dān)憂可能重新引起市場關(guān)注，黃金價格將維持高位；而金價下半年走勢則要看 美國貨幣政策態(tài)度。小金屬方面，資源整合、國家收儲等政策可能出臺有望繼續(xù)支持價格穩(wěn)中有升。

　　盡管日本地震及核泄漏事件影響有所減弱，但中東北非緊張局勢使油價上漲，國內(nèi)對調(diào)控通脹以及經(jīng)濟放緩憂慮仍然存在，將使有色板塊維持震蕩格局。 隨著國家對戰(zhàn)略性金屬控制力度日趨嚴厲，戰(zhàn)略性金屬如稀土、銻等價格近期持續(xù)上漲，為公司業(yè)績提供有力支撐，對應(yīng)個股將迎來催化劑。我們建議繼續(xù)關(guān)注包鋼 稀土(受益十二五稀土政策細則出臺，下游需求旺盛，稀土價格大幅上漲，年初至今50%以上，資源稅有較大機會向下游傳導(dǎo)，業(yè)績有望超預(yù)期)、辰州礦業(yè)(全 球第二大銻礦生產(chǎn)商，環(huán)保整頓拉動銻價年初至今上漲近24%)、東方鉭業(yè)(便攜化拉動鉭產(chǎn)品價格上升，募資建設(shè)新材料項目)、金鉬股份(下游深加工產(chǎn)能擴 張)與H股的洛陽鉬業(yè)(鉬資源擴張與鎢產(chǎn)業(yè)鏈打造并舉)，及錫業(yè)股份(供給瓶頸及電子行業(yè)需求及災(zāi)后補庫存強勁拉動錫價上漲，年初至今20+%)。另外， 多國軍事干預(yù)利比亞，中東北非局勢進一步惡化，葡萄牙債務(wù)問題再度引發(fā)市場擔(dān)憂，有望推升黃金價格，建議繼續(xù)關(guān)注山東黃金、中金黃金和招金礦業(yè)。基本金屬 方面，近期或多呈震蕩，中期建議選擇下跌后適宜的時機參與江西銅業(yè)A/H股(基本面良好，業(yè)績有望超預(yù)期)以及馳宏鋅鍺與中金嶺南(鉛鋅資源穩(wěn)步擴張)的 交易性機會。

　　數(shù)據(jù)點評：

　　美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，但未來需求受到質(zhì)疑導(dǎo)致基本金屬價格普遍下跌。雖然美國3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期表明復(fù)蘇有力，但中國低于預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)顯 示緊縮政策效果體現(xiàn)在實體經(jīng)濟上，加上利比亞局勢動蕩推升油價上漲、歐元區(qū)債務(wù)與日本核危機尚未解決，導(dǎo)致全球經(jīng)濟復(fù)蘇程度以及對原材料的需求程度受到質(zhì) 疑，從而引發(fā)市場擔(dān)憂，基本金屬價格在上周普遍出現(xiàn)回落。一周來看，LME期銅價格-3.4%，期鋁-0.4%，期鉛+1.0%，期鋅+0.5%，期鎳 -5.4%，期錫-0.7%，期鉬+1.7%。庫存方面，LME銅庫存-4,250噸，鋁庫存-10,875噸。國內(nèi)基本金屬價格亦普遍下跌，上海期銅價 格-2.6%，期鋁-0.7%，期鋅-2.0%。

　　中東局勢動蕩、歐債危機再現(xiàn)及美聯(lián)儲貨幣收緊政策預(yù)期等因素鑄就黃金的震蕩市。一方面，聯(lián)軍空襲利比亞使中東緊張局勢升級，原油價格繼續(xù)攀升， 引發(fā)通貨膨脹憂慮，此外歐債危機再次成為市場焦點，對黃金的避險需求升溫推動金價。另一方面，3月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超出市場預(yù)期，美聯(lián)儲加息預(yù)期再起抑制 金價上行。上周COMEX期金價格-0.5%至1,429美元/盎司。SPDR持倉量-2.73噸至1,211.23噸，COMEX黃金凈多頭增長 10%。美元指數(shù)-0.52%至75.82，Brent和WTI原油價格分別+2.69%和+2.29%至118.70美元/桶和107.94美元/桶。

　　上周銻及稀土價格繼續(xù)上漲。由于冷水江環(huán)保整頓執(zhí)行嚴格，導(dǎo)致銻供應(yīng)緊張，銻價延續(xù)漲勢，上周+1.9%至108,750元/噸。受下游需求旺 盛、供給收緊、囤積惜售等影響，本周稀土價格繼續(xù)上漲，其中氧化鈰+17.8%至99,500元/噸，金屬鑭+38.1%至116,000元/噸，金屬 釹+13.2%至748,500元/噸，氧化鐠釹+17.4%至539,000元/噸。

　　股票方面，中金覆蓋的A股金屬股票跑贏大盤，而H股金屬股票跑輸大盤。我們覆蓋的A股金屬股票上周平均+1.3%，跑贏上證綜指的-0.3%， 其中，章源鎢業(yè)+9.2%，西部材料+8.8%，漲幅居前；格林美-4.3%，跌幅居前。我們覆蓋的H股金屬股上周平均+2.9%，跑輸恒生國企指 數(shù)+3.7%，其中江西銅業(yè)H股+7.2%，漲幅居前。

　　風(fēng)險提示：

　　CPI大幅上漲致使國家出臺進一步的調(diào)控政策，金屬價格出現(xiàn)大幅下跌，市場風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)換。

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