長(zhǎng)城觀點(diǎn):上周“大小金屬結(jié)構(gòu)分化的特點(diǎn)”得到延續(xù)，日本強(qiáng)震并未如我們上周預(yù)期的那樣對(duì)大小金屬皆產(chǎn)生沖擊。我們認(rèn)為近期基本金屬價(jià)格反彈空間仍 然受限，理由:第一，地緣經(jīng)濟(jì)政治不穩(wěn)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明朗，金屬需求前景不明；第二，全球性貨幣緊縮政策有序推進(jìn)，尤其是中國(guó)再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率進(jìn) 一步加劇貨幣緊縮擔(dān)憂，基本金屬價(jià)格上行的根本動(dòng)能逐漸缺失；第三，中國(guó)金屬現(xiàn)貨市場(chǎng)上遲遲未現(xiàn)明顯的啟動(dòng)跡象， 全球金屬市場(chǎng)上重要的“中國(guó)因素”繼續(xù)缺位；第四，小金屬市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的格局短期難以改變，價(jià)格上行動(dòng)能十足。

　　有色板塊“大小金屬結(jié)構(gòu)分化”特點(diǎn)延續(xù)。上周有色金屬板塊-0.91%的漲幅同步與大盤，板塊內(nèi)部延續(xù)了“大小金屬分化”的特點(diǎn)，熱點(diǎn)仍集中于 以稀土為代表的稀有金屬類以及鋁深加工類的品種上。我們認(rèn)為導(dǎo)致“結(jié)構(gòu)性分化”特點(diǎn)的原因除了宏觀經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性以及行業(yè)背景的根本動(dòng)因未發(fā)生改變之外，日 本地震對(duì)大小金屬需求沖擊的分化成為短期內(nèi)主要影響因素，即地震短期對(duì)大金屬需求形成沖擊，而并未影響到小金屬市場(chǎng)的需求。

　　工業(yè)金屬價(jià)格企穩(wěn)現(xiàn)反彈信號(hào)。本周基本金屬價(jià)格出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈信號(hào)，但國(guó)內(nèi)外聯(lián)動(dòng)性不強(qiáng)，走勢(shì)相對(duì)分化。倫敦金屬，除鉛上漲11%之外，其它品 種漲幅均在1%-5%之間；而國(guó)內(nèi)金屬，銅鉛鋅漲1%-2%之外，鋁錫鎳均延續(xù)了下跌態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)貨幣緊縮預(yù)期成為導(dǎo)致內(nèi)盤金屬上漲受阻的主因，而導(dǎo)致外盤 金屬價(jià)格上行的因素除海外貨幣緊縮預(yù)期減緩、日本震后重建預(yù)期之外，持續(xù)走低的美元也成為價(jià)格反彈的推動(dòng)因素。

　　小金屬繼續(xù)上漲。本周小金屬價(jià)格強(qiáng)勁上漲的態(tài)勢(shì)得以延續(xù)，稀土產(chǎn)品漲幅達(dá)到20%以上，其他小金屬礦種，除了鋰、鎂、鈦、鍺等價(jià)格平穩(wěn)之外，銻、鎢等產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)步上漲。導(dǎo)致價(jià)格上行的主要?jiǎng)右蛉匀皇枪��?yīng)偏緊， 我們認(rèn)為近期內(nèi)這一供應(yīng)偏緊的格局難以改變。

　　中國(guó)需求仍未顯現(xiàn)積極信號(hào)。庫(kù)存仍然未出現(xiàn)積極信號(hào)，LME庫(kù)存方面除鎳減少2.6%之外，其他品種仍延續(xù)上升態(tài)勢(shì)，SHFE方面，除了鋁小幅 減少之外，其他品種仍繼續(xù)增加。我們維持前期判斷，進(jìn)一步的貨幣緊縮政策加劇了經(jīng)濟(jì)后勢(shì)運(yùn)行不明朗的擔(dān)憂，疲軟的供需基本面成為金屬價(jià)格反彈空間最大的阻 力因素。

　　投資建議。維持行業(yè)“中性”的評(píng)級(jí)，仍堅(jiān)持“大小金屬結(jié)構(gòu)分化，小金屬仍是看點(diǎn)”的判斷，維持前期兩條投資主線:一、受益于供需關(guān)系改善的基本 金屬類投資主線，重點(diǎn)關(guān)注云鋁股份（000807）、南山鋁業(yè)（600219）、錫業(yè)股份（000960）、銅陵有色（000630）；二、持續(xù)關(guān)注受益 行業(yè)政策的小金屬類投資主線:包鋼稀土（600111）、辰州礦業(yè)（002155）、廈門鎢業(yè)（600549）、云南鍺業(yè)（002428）。

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