洛陽鉬業(yè)(7.4,-0.05,-0.67%,經濟通實時行情) (3993.HK)：鎢鉬價格仍有繼續(xù)上升空間

    FY10 年業(yè)績增長符合預期。公司2010 實現(xiàn)營業(yè)收入43.96 億元，同比增長 44.3%；實現(xiàn)凈利潤9.63 億元，同比增長91.4%，實現(xiàn)基本每股收益0.20 元。受益于鉬鐵產量和鎢鉬價格的上漲，公司2010 年盈利實現(xiàn)大幅提升，業(yè)績增長符合預期。

     鉬鐵產量的增長推動公司2010 年業(yè)績顯著提升。公司2010 年盈利增長的 95%來自于鉬鐵產量的提升，其余部分則來自于鎢精礦及黃金白銀的貢獻。 2010 年公司鉬鐵產量為26599 噸，同比大幅增長55.1%；公司平均毛利率由 09 年的27.3%提升至2010 年的36.3%。2010 年國內鉬鐵價格總體保持平穩(wěn)，但作為稀有金屬，2011 年鉬鐵價格仍應有較大的提升空間。我們預計 2011 年國內鉬鐵平均價格將達到15 萬元～18 萬元/噸。

     公司于“十二五”期間鉬金屬產量將增長50%。公司在其“十二五”規(guī)劃中提出將通過開發(fā)新疆哈密鉬礦和欒川上房溝鉬礦，將鉬礦的開采能力提升至 10 萬噸/日的水平，相當于鉬金屬量約2.6 萬噸/年，與公司現(xiàn)有年鉬金屬產量約1.66 萬噸的水平相比，表明公司未來五年鉬金屬量將在現(xiàn)有基礎上增長50%，屆時公司將成為全球的鉬金屬生產企業(yè)。同時公司臨時股東大會于日前通過決議，將計劃 發(fā)行不超過5.42 億A 股，其募集資金將擁有公司擴大鎢鉬產能以及收購新的鉬礦資源。

     維持公司“買入”的投資評級。公司未來將依托洛陽欒川及新疆哈密兩處鉬礦資源，不斷擴大鉬金屬的生產能力及水平，同時也積極擴張公司在白鎢生產方面的優(yōu)勢。而作為稀有金屬，鎢鉬價格也將有繼續(xù)上升的空間，并將顯著提升公司的盈利水平。我們預計公司2010~2012 年的EPS 分別可達0.20 元、0.29 元、0.37 元，對應2011/2012 年的PE 分別為21.6 倍和17.1 倍。我們繼續(xù)維持公司“買入”的投資評級，上調公司的目標價至9.1 港元。

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