春節(jié)長假最后一天，央行宣布自2011年2月9日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。今年的首次加息選擇在了1月份CPI數(shù)據(jù)的公布前，不少機(jī)構(gòu)猜測，即將公布的1月CPI同比增幅很有可能破“六”。

　　輸入型通脹壓力增加分析人士認(rèn)為，央行高密集度的貨幣政策主要?jiǎng)χ妇痈卟幌碌耐�脹預(yù)期。2010年里，我國CPI上漲幅度呈逐步加快的趨勢，月 度同比增幅從2010年初的1.5％一直上漲至11月份的5.1％高位。雖然去年12月份的CPI同比增幅在一系列的調(diào)控政策下得以首次回落至4.6％， 但目前社會(huì)通脹預(yù)期依然居高不下。目前，市場普遍認(rèn)為，去年12月份CPI的回落是暫時(shí)的，考慮到年初銀行集中放貸、氣候因素、季節(jié)性因素以及翹尾因素 等，1月份CPI或?qū)⒃賱?chuàng)新高。2011年上半年，我國整體通脹仍有可能再次攀升。“特別是近期恰逢春節(jié)消費(fèi)高峰，加之南方凍雨以及北方的干旱情況加劇， 今年1、2月份的CPI尤其值得擔(dān)憂，不排除再創(chuàng)新高的可能。”國泰君安證券公司研究員周文淵認(rèn)為。春節(jié)期間，包括金屬、谷物等大宗商品價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，期 銅、玉米等商品再創(chuàng)新高，再度強(qiáng)化了市場對我國整體物價(jià)形勢的擔(dān)憂。

　　從2010年10月19日至今短短三個(gè)半月左右的時(shí)間里，央行已經(jīng)三次加息、四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，頻率是歷史罕見，表明當(dāng)前物價(jià)壓力依然較大，因此東方證券認(rèn)為1月CPI破“6”的可能性增大。

　　進(jìn)一步加息空間有限另外，近期物價(jià)控制的難度在加大，通脹由食品價(jià)格向非食品價(jià)格傳導(dǎo)，呈現(xiàn)擴(kuò)大化趨勢。去年12月CPI非食品價(jià)格同比上漲 2.1%，漲幅進(jìn)一步加快，七大類項(xiàng)目同比漲幅均擴(kuò)大或持平。衣著、居住、煙酒和醫(yī)療等環(huán)比均有所上漲。由于勞動(dòng)力成本等不斷上升，通脹更多呈現(xiàn)成本推動(dòng) 的特點(diǎn)，價(jià)格上漲可能是螺旋式的、較長期的過程，因此管理通脹任務(wù)依舊艱巨。

　　但從目前來看，央行在有效管理市場流動(dòng)性的貨幣政策上已經(jīng)有些捉襟見肘。自去年11月10日至今年1月14日短短兩個(gè)月左右時(shí)間里，央行已經(jīng)四 次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但依然難以有效抑制銀行的放貸沖動(dòng)。有消息稱，截至1月24日，我國金融機(jī)構(gòu)新增貸款已經(jīng)達(dá)到1.2萬億元，直逼去年同期貸款增量。

　　作為“十二五”開局之年，地方投資熱情高漲，從目前各省份上報(bào)的“十二五”經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，一些省份的經(jīng)濟(jì)增速指標(biāo)都定在10%以上，央行管控流 動(dòng)性的難度不小。東方證券推測一、二季度緊縮政策仍然較為頻繁。考慮到加息會(huì)對剛剛崛起的民間投資的負(fù)面影響、對熱錢流入預(yù)期的加強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來央行選擇加 息的空間有限，控制信貸規(guī)模以及上調(diào)存款準(zhǔn)備金率才是回收流動(dòng)性最有效的工具。

　　存準(zhǔn)率仍有上升空間目前我國大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)高達(dá)19％的歷史高位，普通中小金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率也已經(jīng)高達(dá)15.5％。但這并不排除央行繼續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率的可能。

　　瑞銀證券首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為：“存款準(zhǔn)備金率仍有很多上升空間，并沒有理論上的高點(diǎn)。”他指出，存款準(zhǔn)備金率與資金流入有一定關(guān)系，但與預(yù)先設(shè)定的高度沒有任何聯(lián)系，只要外貿(mào)順差和外匯占款不斷上升，就必須提高存款準(zhǔn)備金率去控制過于豐富的流動(dòng)性。

　　分析人士認(rèn)為，在高通脹預(yù)期短期難解、市場流動(dòng)性過剩壓力趨大這樣的背景下，無論是存款準(zhǔn)備金率還是利率，都將繼續(xù)長期處于上升通道中，接下去的日子里，央行再出臺任何貨幣政策都不會(huì)讓市場太意外。

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