銀行間貨幣市場“搶錢大戰(zhàn)”24日達到白熱化程度，盡管央行繼20日之后再次 實施定向逆回購操作，而且延長了拆借市場交易時間，但仍有部分機構因未能借到所需資金而出現賬面“紅數”。分析人士指出，當前資金面的緊張程度估計已超出 包括央行在內的多數市場參與者預期，隨著春節(jié)長假臨近，預計市場流動性仍難以好轉，因此，預計節(jié)前再調法定存款準備金率可能性已不大。

央行緊急逆回購輸血

銀行間市場上資金短缺警報24日越響越急。盡管當日隔夜和7天質押式回購加權利率略有下行，但市場一線交易員紛紛向中國證券報記者表示，資金利率下行只是表象，事實上真正需要資金的機構在市場上根本借不到錢。

更多的市場數據證實了交易員的感受。雖然R001和R007加權利率24日分別較上一交易日 下跌22BP和222BP，報5.59%和5.27%，但二者當日最高分別摸至9%和8.6%的水平。這說明，有些機構為借入資金已不計成本。此外，有交 易員表示，之所以R007利率下降幅度較大，主要是上午早些時候一筆成交于4.1%左右的30億元交易影響后期的機構報價，事實上，多數機構并不認同這一 價位，這也反映在當日R007的交易量均較前期大幅萎縮。當日R001和R007分別成交2286億元和320.0億元，較21日下降21%和28%。

與此同時，央行實施的緊急舉措對資金面緊張“白熱化”作出進一步注解。某機構交易員表示，有 消息稱央行再次啟動緊急定向逆回購操作，向部分大行注入資金，同時延長貨幣市場交易時間至五點，使大行在四點三十分后的半小時內又融出了一些資金，略微緩 解了一下市場上的緊張。然而，盡管有央行“救火”，最終仍有部分機構當日賬面出現“紅數”。

存準率或讓位于加息

對于近期資金面表現，不少市場人士連呼“超出預期”。從表面來看，20日存款準備金繳款凍結的資金量為3500億元左右，而上周公開市場凈投放量達2490億元，再加上新增外匯占 款，缺口似乎不大。然而，最終的市場反映卻上演一場“搶錢大戰(zhàn)”，央行不得不連續(xù)緊急實施定向逆回購。對此，分析人士指出，此輪流動性的全面趨緊，主要源 于2010年11月以來連續(xù)上調存款準備金率的累積效應，本次準備金繳款后，估計商業(yè)銀行超儲率已接近底線，略有需求便會令其資金面捉襟見肘。

雖然公開市場本周到期資金達1700億元，且央行繼續(xù)暫停央票發(fā)行，但銀行體系資金面仍將面 臨更多的考驗。一方面，春節(jié)臨近，備付需求上升；另一方面，由于1月信貸沖鋒導致新增信貸規(guī)模較大，1月末的貸存比考核也將對資金面構成更大壓力。此外， 商業(yè)銀行的超儲率回升還需要時間的配合，因此短期內市場資金面緊張狀況不會很快緩解。

分析人士預計，從當前銀行體系內的流動性狀況來看，為保障節(jié)日備付需要，央行春節(jié)前不會再次實施數量緊縮措施。第一創(chuàng)業(yè)分析師表示，由于資金面緊張的程度超出包括央行在內的大部分機構的預期，預計下階段央行在加息和準備金這兩個政策的權衡上，有可能更傾向于前者。

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