歷史上歷次供需缺口都催生了銅牛市
　　2010年12月有色金屬以一波凌厲的漲勢結(jié)束了年度行情。新年伊始，有色金屬即在銅的帶領下，向更高位置發(fā)起了沖擊。近兩日價格雖小幅回落，但從技術圖形上看應屬上漲途中小級別的調(diào)整，其強勢短期內(nèi)難以快速扭轉(zhuǎn)。雖然對后期有色金屬整體行情持樂觀態(tài)度，但需警惕1月中下旬可能出現(xiàn)的大幅回調(diào)風險。
　　從全球范圍來看，2011年上半年貨幣流動性依然充裕，這將成為有色金屬價格繼續(xù)上行的重要推手。近期美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍超出市場預期，使得市場擔憂美聯(lián)儲可能提前退出第二輪量化寬松政策，從而使得全球流動性出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。但綜合考慮美國失業(yè)率仍然徘徊在高位及通脹風險仍在可控范圍內(nèi)等現(xiàn)實，美聯(lián)儲上半年退出量化寬松政策的可能性相當?shù)汀?/SPAN>2011年1月4日美聯(lián)儲最新公布的會議紀要也指出，目前經(jīng)濟所出現(xiàn)的一些改善還不足以讓其對國債購買計劃作出任何調(diào)整，第二輪量化寬松政策仍將穩(wěn)步實施。在美元繼續(xù)“開閘放水”的前提下，全球流動性尚難從根本上得到改變，而經(jīng)濟好轉(zhuǎn)所帶來的消費預期增強使得有色金屬仍是大量資金的追逐對象，金屬市場整體也將呈現(xiàn)強勢運行格局。
　　值得注意的是，在當前仍處于消費淡季時刻，有色金屬價格大幅上漲明顯制約了國內(nèi)下游消費商的購買熱情，也給金屬繼續(xù)上行埋下了一絲隱患。很多國內(nèi)銅加工商表示7萬元以上的銅價令其無法承受，即使在訂單量足條件下，利潤收窄甚至越做越虧的窘境也使其觀望思慮，畏高駐足明顯。在恐高心態(tài)作用下，國內(nèi)銅現(xiàn)貨呈現(xiàn)持續(xù)貼水狀況；而隨著滬鋅價格上揚，近期鋅現(xiàn)貨貼水有所擴大，目前現(xiàn)貨對1103合約貼水在700-1000元/噸間波動，下游持觀望心態(tài)接貨謹慎。由于春節(jié)過后金屬即將迎來消費旺季，節(jié)前下游企業(yè)存在一定備貨需求，但在價格再次出現(xiàn)拉升的前提下，后期消費商的接貨熱情可能會受到進一步限制，從而給金屬價格帶來較大下調(diào)壓力。
　　回顧2010年12月開始的此次金屬價格的上攻行情，銅作為有色金屬中基本面最突出的品種，其領頭羊地位毋庸置疑。而金屬銅在消費淡季之所以能大幅上漲，與國外市場逼倉及銅現(xiàn)貨ETF 的推出有著重要關聯(lián)。自11月份以來倫敦市場的持倉量基本上就保持在30萬手以上的水平，而倫敦交易所庫存只有30余萬噸，國外高位持倉與低位庫存的巨大反差暗示著結(jié)構性逼倉的可能性。從價格走勢來看，在市場第一階段逼倉行情(12月份交割日的到來)結(jié)束之后，多頭的部分平倉導致銅價出現(xiàn)調(diào)整，而銅價調(diào)整也帶來了有色金屬價格的整體回調(diào)。目前第二階段的逼倉也即將迎來重要時間點(1月份交割日)，屆時逼倉結(jié)束后銅價調(diào)整會以怎樣的方式進行尚不得而知，但預計其調(diào)整幅度將要強于2010年12月中旬。因此，后期需密切關注銅持倉量變化以應對因銅價調(diào)整而導致的有色金屬價格整體回落行情。
　　綜合而言，基于對有色金屬價格整體仍將維持強勢的看法，我們?nèi)詧猿址甑唾I入的操作思路(特別是銅)，但鑒于金屬自2010年12月份以來的上漲中未出現(xiàn)像樣回調(diào)，我們認為1月中下旬可能會出現(xiàn)調(diào)整的時間窗口，因此目前的金屬多單可考慮適當減倉。對于持有與有色金屬行業(yè)相關聯(lián)股票的投資者，建議逢高賣出部分倉位以鎖定盈利，同時密切關注調(diào)整后出現(xiàn)的再次買入機會。

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