2011年基本有色金屬將延續(xù)分化格局
2010年有色金屬在商品市場(chǎng)中表現(xiàn)不算突出，未延續(xù)2009年全線(xiàn)上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，各品種分化明顯，且波動(dòng)較為頻繁。雖然金屬銅、鎳和錫年度漲幅超過(guò)20%，但金屬鋁、鋅、鉛表現(xiàn)較差。
這主要由于2010年中國(guó)4萬(wàn)億投資效應(yīng)接近尾聲，中國(guó)全線(xiàn)補(bǔ)庫(kù)因素開(kāi)始消退，基本金屬基本面差異開(kāi)始凸顯。另外，歐元危機(jī)以及新興市場(chǎng)國(guó)家通脹問(wèn)題也逐漸浮出水平，成為2010年基本金屬整體劇烈波動(dòng)的觸發(fā)因素。
展望2011年，在全球經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇的背景下，預(yù)計(jì)基本金屬整體將維持震蕩上行格局，但各品種分化將更加明顯，另外，受宏觀(guān)因素影響，少數(shù)品種波動(dòng)幅度可能超過(guò)2010年。
明年一季度為關(guān)鍵時(shí)間
2010年上半年歐元危機(jī)以及中國(guó)等新興市場(chǎng)收緊貨幣政策，一度引發(fā)基本金屬大幅調(diào)整。預(yù)計(jì)歐元主權(quán)債務(wù)問(wèn)題，仍將是明年國(guó)際金融市場(chǎng)焦點(diǎn)，特別是明年一季度未歐元區(qū)希臘等國(guó)將要進(jìn)行新一輪集中的國(guó)債融資，假如“歐豬五國(guó)”債券利率屆時(shí)仍無(wú)明顯回落，歐元可能面臨新一輪拋壓，對(duì)基本金屬市場(chǎng)也相當(dāng)不利。當(dāng)然，如果歐盟等通過(guò)擴(kuò)大救助基金方式幫助希臘等國(guó)度過(guò)明年融資難題，則市場(chǎng)可能出現(xiàn)空頭回補(bǔ)，必將推動(dòng)基本金屬全線(xiàn)上漲。因此從宏觀(guān)環(huán)境來(lái)看，明年一季度末將是市場(chǎng)較為關(guān)鍵的時(shí)間窗口。
中國(guó)因素或?qū)⒌?/SPAN>
從基本面上看，2010年中國(guó)需求因素對(duì)基本金屬拉動(dòng)作用明顯減弱，金屬銅等品種實(shí)物進(jìn)口量同比呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。而歐美需求則復(fù)蘇明顯，但仍未恢復(fù)至危機(jī)前水平。考慮到中國(guó)政府已明確將恢復(fù)正常貨幣政策，以達(dá)到穩(wěn)定物價(jià)水平的目標(biāo)。即使明年中國(guó)十二五規(guī)劃的正式實(shí)施，在控制通脹因素的制約下，2011年中國(guó)基本金屬需求也難重現(xiàn)2009年高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)；而歐美需求受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)制約，新增需求增長(zhǎng)空間也有限。因此2011年全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，基本金屬需求保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，將是大概率事件。
創(chuàng)新產(chǎn)品將放大投資需求
值得注意的是，商品投資市場(chǎng)在金融危機(jī)后重新呈現(xiàn)創(chuàng)新加快的跡象。在2010年底，ETF SECURITIES公司推出了直接投資于LME現(xiàn)貨金屬倉(cāng)單的ETF投資工具。從貴金屬ETF投資市場(chǎng)來(lái)看，近年來(lái)ETF投資工具發(fā)展迅速，對(duì)市場(chǎng)影響日漸增強(qiáng)。比如白銀2010年漲幅超過(guò)黃金，成為貴金屬明星投資品種，其ETF投資工具iShares Silver Trust的成功運(yùn)作成為主要推動(dòng)因素，該ETF目前已持有年度白銀產(chǎn)量50%左右的實(shí)物量，已完全能左右白銀價(jià)格走勢(shì)。如果基本金屬銅、鎳的實(shí)物ETF也復(fù)制貴金屬ETF的成功故事，無(wú)疑也將改寫(xiě)市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)，放大基本金屬市場(chǎng)的投資需求。
銅價(jià)走強(qiáng)概率更高
對(duì)于基本金屬各品種而言，金屬銅幾乎是目前市場(chǎng)一致看好品種，而年度均價(jià)預(yù)測(cè)多數(shù)在1萬(wàn)美金以上。除中國(guó)巨大需求剛性外，供應(yīng)增長(zhǎng)緩慢也是市場(chǎng)主要看多理由，國(guó)際銅業(yè)協(xié)會(huì)年底即預(yù)測(cè)2011年全球銅供應(yīng)有30-40萬(wàn)左右的供應(yīng)缺口。但我們認(rèn)為，供應(yīng)問(wèn)題無(wú)法刺激銅價(jià)出現(xiàn)持續(xù)大幅飆升。2010年國(guó)際銅價(jià)突破歷史新高，高銅價(jià)對(duì)需求抑制作用也開(kāi)始顯現(xiàn)，導(dǎo)致2010年中國(guó)國(guó)內(nèi)銅價(jià)相對(duì)LME期銅價(jià)格多數(shù)時(shí)段維持負(fù)價(jià)差。我們認(rèn)為，銅價(jià)大漲的關(guān)鍵在于以商品實(shí)物ETF為代表的投資需求能否擴(kuò)大供需缺口，從而放大中國(guó)2011年金屬銅補(bǔ)庫(kù)效應(yīng)。
整體而言，我們認(rèn)為明年一季度基本金屬將延續(xù)震蕩上行格局，但到下半年，基本金屬可能再度出現(xiàn)明顯分化，其中金屬銅維持強(qiáng)勢(shì)的可能性較高，而金屬鋅走勢(shì)難言樂(lè)觀(guān)。
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