本月以銅為代表的有色金屬繼續(xù)延續(xù)回升勢(shì)頭，尤其是滬銅更是逼近11月份的年內(nèi)高點(diǎn)70200元/噸。但好景不長(zhǎng)，除了滬鋁仍然保持升勢(shì)以外，銅、鋅紛紛止步前高，上方壓力明顯；另一方面，LME三月銅本周再次創(chuàng)下歷史新高9392美元/噸，相比國(guó)外市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)，國(guó)內(nèi)銅價(jià)距離其歷史高點(diǎn)超過(guò)15000元/噸以上，究竟是什么原因造成外強(qiáng)內(nèi)弱格局？這種格局還將延續(xù)多久？

　　從基本面來(lái)看，外部市場(chǎng)更為緊缺是主線之一。筆者對(duì)比今年8月以來(lái)SHFE和LME的銅庫(kù)存發(fā)現(xiàn)，兩者出現(xiàn)明顯背離，前者直至11月中旬后有所抑制，而后者則明顯出現(xiàn)回落趨勢(shì)。在這段時(shí)間里，國(guó)際上眾多銅生產(chǎn)商可供貨源稀少，加上美國(guó)現(xiàn)貨電解銅的需求缺口拉大，LME注銷倉(cāng)單比例一直維持5%以上的較高位置。此外，智利在11月份的礦商勞資糾紛、俄羅斯強(qiáng)征出口稅等，都是對(duì)國(guó)際銅價(jià)的提振因素。

　　國(guó)內(nèi)方面，臨近年底時(shí)分，尤其在今年信貸額度前11個(gè)月已大部分用完的情況下，不少下游企業(yè)資金緊張，訂單不足，上游出貨不順，成交較去年年末清淡許多，電解銅現(xiàn)貨貼水幅度擴(kuò)大至450元/噸左右，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨消費(fèi)無(wú)法確認(rèn)高位的期貨價(jià)格，必將抑制期貨價(jià)格上行。

　　從政策面來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)保稅交割規(guī)則的試行是造成外強(qiáng)內(nèi)弱格局的又一主線。12月初財(cái)政部發(fā)文表示上海期貨交易所即將開(kāi)始試點(diǎn)保稅交割業(yè)務(wù)，12月23日，上海期貨交易所公布《上海期貨交易所保稅交割實(shí)施細(xì)則（試行）》，決定從12月24日起正式啟動(dòng)期貨保稅交割試點(diǎn)工作，并決定從2011年3月16日起接受并辦理期貨保稅標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單相關(guān)業(yè)務(wù)申請(qǐng)。從大方向上來(lái)說(shuō)，期貨保稅交割業(yè)務(wù)的開(kāi)展將推進(jìn)上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)，建設(shè)國(guó)際金融中心和國(guó)際航運(yùn)中心，而對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格而言，筆者認(rèn)為將促進(jìn)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性，內(nèi)外盤比價(jià)料受此影響而走低，將引起內(nèi)外盤套利機(jī)會(huì)的增加。

　　12月以來(lái)，內(nèi)外盤比價(jià)從7.5以上一度下破至7.3附近，當(dāng)前徘徊在7.4一線。而一旦國(guó)內(nèi)保稅交割的業(yè)務(wù)開(kāi)展之后，由于交割保稅庫(kù)貨物不需征收增值稅，因此在計(jì)算進(jìn)口成本之時(shí)剔除這一成本之后，進(jìn)口成本將明顯回落，因此促進(jìn)了國(guó)內(nèi)買家對(duì)于國(guó)外貨物的需求，國(guó)外商品價(jià)格得以提振，內(nèi)外盤的進(jìn)口平衡點(diǎn)將出現(xiàn)明顯下降，比價(jià)目前仍在找尋合適的平衡位置。從保稅標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單接受辦理的時(shí)間可見(jiàn)，當(dāng)前市場(chǎng)的主力合約1103由于2011年3月15日到期，因此已經(jīng)不涉及到保稅交割，那么該政策真正對(duì)于價(jià)格的影響可能至少需要從1104合約開(kāi)始體現(xiàn)，因此目前這種比價(jià)低位或?qū)⒊蔀橐欢螘r(shí)期內(nèi)的常態(tài)。

    從人民幣升值狀況來(lái)看，近期人民幣NDF變化并不顯著，這其中美元有所反彈是一主因，因此比價(jià)在本月的下行很難說(shuō)是由于人民幣升值猛烈所致，相反，或許美元沒(méi)有反彈的話，比價(jià)下行速度會(huì)更快。綜合以上分析，筆者預(yù)計(jì)當(dāng)前內(nèi)弱外強(qiáng)格局還將延續(xù)。

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