投資要點：金屬核級鋯處于鋯產(chǎn)業(yè)鏈最頂端。鋯的主要以硅酸鋯、氧化鋯的形式應(yīng)用于陶瓷、耐火材料等領(lǐng)域，占鋯消費的90%以上。僅有3%-4%的鋯礦石被 加工成金屬鋯（或稱海綿鋯），再進(jìn)一步加工成各種鋯材。金屬鋯分為兩大類，核級鋯主要用作核動力航空母艦、核潛艇和民用發(fā)電反應(yīng)堆的結(jié)構(gòu)材料、鈾燃料元件 的包殼等，是重要的戰(zhàn)略金屬；工業(yè)級鋯（其中含有4～5％的鉿）主要用于制作化工耐酸堿的設(shè)備、軍工、電子行業(yè)。從全球的消費結(jié)構(gòu)來看，核方面應(yīng)用占金屬 鋯消費的90%左右，民用方面的應(yīng)用僅占金屬鋯消費的10%左右。從加工難易程度、工藝水平、科技含量等方面而言，金屬鋯及其合金制品處于產(chǎn)業(yè)鏈最高。

　　核電大發(fā)展提升核級鋯需求。2007 年國家發(fā)改委制定了《核電中長期發(fā)展規(guī)劃（2005-2020 年）》。規(guī)劃中發(fā)展目標(biāo)是到 2020 年，核電運行裝機(jī)容量達(dá)到 4000 萬千瓦，在建項目 1800 萬千瓦。從目前在建和規(guī)劃的核電站情況看，我國核電建設(shè)有望獲得超出預(yù)期的快速發(fā)展。由于燃料消耗和輻射，核反應(yīng)堆中的鋯材每年要更換三分之一，是經(jīng)常性 消耗材料。按照國際核電站的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，每1 萬千瓦核電首爐裝機(jī)容量需要鋯材 0.3-0.35 噸，按50%成材率計算，則需核級海綿鋯 0.6-0.7 噸。每年換材按1 萬千瓦0.1-0.12 噸計算，折合海綿鋯需求0.2-0.25 噸。目前全球海綿鋯總產(chǎn)能在8000-8500 噸左右，鋯材產(chǎn)能 2000 噸以上，成品率達(dá) 60-80%。美國、法國和俄羅斯是核級鋯材生產(chǎn)大國，技術(shù)領(lǐng)先，在鋯市場占有絕對優(yōu)勢地位。

　　目前我國核電所需鋯材完全依賴進(jìn)口，主要進(jìn)口國是法、俄、美和瑞典等國家。我們按照到 2020 年我國核電裝機(jī)容量達(dá)到 6000 萬千瓦的假設(shè)條件進(jìn)行預(yù)測，未來 10 年核級鋯材需求總量預(yù)計在5000 噸左右，海綿鋯需求 10000噸左右。核級鋯需求持續(xù)增長的趨勢非常明確。

　　東方鋯業(yè)：長期受益于核電大發(fā)展

　　東方鋯業(yè)是以研發(fā)、生產(chǎn)和銷售鋯制品為主營業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，是國內(nèi)鋯系列制品產(chǎn)銷最齊全的公司之一。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，目前公司以生產(chǎn)高品質(zhì)傳統(tǒng)鋯制品氯氧化鋯、二氧化鋯、硅酸鋯以及高附加值的新興鋯制品復(fù)合氧化鋯和氧化鋯結(jié)構(gòu)陶瓷為主營業(yè)務(wù)收入和毛利的來源。

　　我們推薦東方鋯業(yè)主要源于其金屬核級鋯板塊業(yè)務(wù)。根據(jù)文獻(xiàn)資料，由于核級海綿鋯設(shè)備復(fù)雜、投資大，只有達(dá)到1000 t 以上的生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)上才合算。公司是國內(nèi)目前唯一兩家在未來可預(yù)見時間內(nèi)具備千噸產(chǎn)能的兩家公司之一（國核維科1500 噸+東方鋯業(yè)1000 噸）。（湘財證券）

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