報告關(guān)鍵要素：

2010年小金屬有色行情表明，供需關(guān)系仍是決定行情最重要因素，而基本金屬行情主導(dǎo)因素是流動性過剩。展望2011年，有色金屬總體行情可能是寬幅震蕩，而催化劑可能跟供需關(guān)系不大，貨幣政策及其他政策交替或者疊加將影響行情運行趨勢。

投資要點：

2010年前三季度業(yè)績增長超預(yù)期。前三季度凈利潤為148.58億元，按照可比公司凈利潤增長158.30%，其中第三季度凈利潤為51.44億元，環(huán)比上漲15.47%。業(yè)績超預(yù)期與黃金、銅和小金屬價格全年大幅上漲直接相關(guān)。

內(nèi)外貨幣政策可能是2011年金屬價格運行最重要主導(dǎo)因素。在供需關(guān)系總體平衡情況下，新興市場和發(fā)達經(jīng)濟體一緊一松兩種截然相反的貨幣政策導(dǎo)向、其他宏觀政策以及歐美日的債務(wù)問題將是影響2011年有色金屬價格走勢的重要變量。

預(yù)計2011年盈利增長30%左右。2010年前三季度凈利潤可比增長158.30%，預(yù)計全年增長160%。根據(jù)經(jīng)濟增長前景預(yù)期，以及2011年銷量整體增長15%-20%、平均價格水平上漲2%-5%的假設(shè)條件，據(jù)此測算2011年有色金屬盈利增長30%左右。

2011有色金屬動態(tài)PE偏高。按照盈利預(yù)測，以2010年11月12日收盤價計算，2011年有色金屬板塊動態(tài)市盈率為48.46倍，縱向比較，2011年動態(tài)估值高出平均水平33%；橫向比較，有色金屬估值水平高出全部A股一倍。

2011年投資策略：因勢利導(dǎo)。根據(jù)宏觀經(jīng)濟、行業(yè)、估值和市場因素分析，2011年有色金屬板塊投資機會可能類似于2010年，屬于階段性行情。催化劑主要來自內(nèi)外政策的變化，特別是中美日歐的貨幣政策，中國的房地產(chǎn)政策等等。

重點推介格林美[66.59 2.53%]：在鈷鎳廢棄物循環(huán)再造領(lǐng)域奠定領(lǐng)頭羊地位后，著力發(fā)展電子廢棄物回收業(yè)務(wù)正是找準(zhǔn)了中國大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的切入點，此外公司已經(jīng)布局塑木型材這一前景廣闊領(lǐng)域�？偟脕碚f，在循環(huán)經(jīng)濟領(lǐng)域公司將大有作為。

風(fēng)險提示：發(fā)達經(jīng)濟體爆發(fā)債務(wù)危機，中美爆發(fā)貿(mào)易沖突，美聯(lián)儲加息。

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