獨(dú)到見解：

1、電解錳生產(chǎn)上游原料價格的上漲推動了產(chǎn)品價格的大幅提升，而公司在碳酸錳礦資源和生產(chǎn)技術(shù)上的優(yōu)勢提升了電解錳產(chǎn)品的盈利和競爭能力。

2、2010年下半年開始的“錳三角”地區(qū)節(jié)能減排、礦山整頓等，使電解錳產(chǎn)品出現(xiàn)了供應(yīng)趨緊的狀況。

3、中國快速發(fā)展的200系（鉻-錳系）不銹鋼市場需求潛力巨大，將為公司“做大做強(qiáng)電解錳”業(yè)務(wù)帶來發(fā)展機(jī)遇。

投資要點(diǎn)：

不銹鋼的發(fā)展為公司“做大做強(qiáng)電解錳”奠定基礎(chǔ)。中國200系不銹鋼的需求有望得到快速增長，我們認(rèn)為200系不銹鋼的比例到2015年將逐步提高到20%以上。未來不銹鋼消費(fèi)量巨大的增長空間為電解錳帶來較大的需求量。

成本推動及節(jié)能減排導(dǎo)致電解錳價格上漲。電解錳生產(chǎn)上游原料碳酸錳礦、硫酸、二氧化硒等價格大幅上漲推升電解錳成本。而下半年“錳三角”地區(qū)開始的節(jié)能減排、礦山整頓等，導(dǎo)致電解錳開工率只有55%左右，使電解錳產(chǎn)品出現(xiàn)了供應(yīng)緊張的狀況，價格一路走高。

公司電解錳生產(chǎn)成本上具有較大優(yōu)勢。公司在碳酸錳礦資源和生產(chǎn)技術(shù)上的優(yōu)勢提升了電解錳產(chǎn)品的盈利能力。公司碳酸錳礦的自給率可達(dá)60%以上，對進(jìn)口外購依賴相對較少。與目前國內(nèi)外平均礦價相比，公司礦山成本上優(yōu)勢較大。

公司未受到節(jié)能減排限產(chǎn)的影響，保持滿負(fù)荷生產(chǎn)，規(guī)模效益好。

新能源電池材料有望獲得超預(yù)期發(fā)展。新能源和新能源汽車在“十二五”期間將會得到極大的發(fā)展。較為成熟的氫氧化鎳市場為公司在未來五年里有望獲得超預(yù)期的發(fā)展，未來仍將增厚公司業(yè)績。

風(fēng)險提示：

1、不銹鋼市場持續(xù)低迷抑制需求，導(dǎo)致電解錳價格大幅下跌。

2、上游原料價格大幅上漲降低電解錳產(chǎn)品的盈利能力

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