新一輪超寬松流動(dòng)性可能繼續(xù)推動(dòng)金屬價(jià)格上漲，甚至可能導(dǎo)致某些品種價(jià)格創(chuàng)新高。但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金屬需求仍不能看到明顯、可持續(xù)好轉(zhuǎn)的情況下，我們 對(duì)今年四季度基本金屬價(jià)格依然維持之前的判斷，即金屬價(jià)格仍受金融因素的支撐高位震蕩，但不足以形成趨勢(shì)性上漲。在超寬松流動(dòng)性和通脹預(yù)期的環(huán)境下，相對(duì) 于更受需求約束的基本金屬來講，我們認(rèn)為，金融屬性更明顯的品種——黃金價(jià)格在四季度仍有望繼續(xù)走高。

　　我們依然持續(xù)更看好的是有中國(guó)資源優(yōu)勢(shì)、且價(jià)格處于歷史較低位置、價(jià)格上漲趨勢(shì)已經(jīng)形成或上漲可能性較大、下游需求仍在恢復(fù)或者需求有望出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)的小金屬品種，如鎢、鍺等。

　　對(duì)有色金屬股票的判斷，在基本金屬價(jià)格目前看不到明顯趨勢(shì)的情況下，我們對(duì)板塊整體依然維持中性的判斷。板塊的波動(dòng)主要受到金屬價(jià)格短期波動(dòng)和 大盤波動(dòng)的影響，獨(dú)立的行情短期仍難以形成。短期交易性機(jī)會(huì)中，我們建議關(guān)注有資源優(yōu)勢(shì)、估值優(yōu)勢(shì)或者資源儲(chǔ)量可能增加的品種，如江西銅業(yè)、中金嶺南、銅 陵有色等，以及我們長(zhǎng)期建議關(guān)注的吉恩鎳業(yè)。

　　另外，小金屬板塊依然是我們四季度關(guān)注的重點(diǎn)，依舊看好金屬鎢和鍺。我們認(rèn)為，鎢價(jià)持續(xù)上漲趨勢(shì)已經(jīng)形成、鍺價(jià)也有望上漲。同時(shí)，也關(guān)注轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦廈門鎢業(yè)、云南鍺業(yè)和云海金屬。

　　同樣，優(yōu)勢(shì)加工類企業(yè)是我們建議重點(diǎn)關(guān)注的板塊。我們重點(diǎn)建議關(guān)注有技術(shù)、有市場(chǎng)壟斷優(yōu)勢(shì)以及有成本優(yōu)勢(shì)的加工類企業(yè)，如貴研鉑業(yè)、寶鈦股份、新疆眾和、海亮股份等。最后，我們依然建議關(guān)注基本面可能發(fā)生重大變化的公司，如西部資源、ST珠峰等。中投證券

　　理性看待有色金屬價(jià)格的上漲

　　理性看待近期有色金屬價(jià)格的上漲

　　10月有色金屬價(jià)格上漲，但主要金屬品種今年以來的收益率較低。我們?nèi)匀痪S持之前的觀點(diǎn)，有色金屬價(jià)格總體上漲空間有限，近期的上漲可以看做高位震蕩中一部分。

　　需求仍未啟動(dòng)

　　中國(guó)主要金屬品總的表觀需求沒有出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)趨勢(shì)。美國(guó)、歐盟有色金屬訂單數(shù)據(jù)平穩(wěn)。全球有色金屬需求增長(zhǎng)不明顯。

　　政策因素影響是關(guān)鍵

　　政策因素影響供給曲線，推動(dòng)價(jià)格上漲，政策因素仍將延續(xù)，相對(duì)更看好“鎢”和“錫”的價(jià)格，對(duì)于稀土價(jià)格，中長(zhǎng)期沒有很高的期待。

　　有色金屬板塊估值過高

　　隨著10月份有色板塊股價(jià)大幅上漲，有色金屬板塊2010年預(yù)測(cè)市盈率至55倍左右，估值過高。

　　投資建議：評(píng)級(jí)未來十二個(gè)月內(nèi)，有色金屬行業(yè)：中性。

　　我們給予有色金屬行業(yè)“謹(jǐn)慎”的評(píng)級(jí)。建議注意風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注低估值公司。個(gè)股選擇上，建議關(guān)注西部材料、寶鈦股份、新疆眾和、紫金礦業(yè)、南山鋁業(yè)。

　　銀河期貨有色金屬日?qǐng)?bào)

　　行情回顧:

　　今天國(guó)內(nèi)有色金屬價(jià)格延續(xù)調(diào)整行情,滬銅、滬鋅價(jià)格大幅下挫,鋁價(jià)表現(xiàn)稍強(qiáng),維持震蕩走勢(shì)。滬銅1102合約,早盤低開后,價(jià)格震蕩下行,收盤 至62460元/噸,下跌1540元/噸,成交218078手,持倉量減少4322手至139936手;滬鋁1102合約全天維持震蕩行情,價(jià)格波動(dòng)區(qū)間 維持在16455-16770元/噸,收盤16565元/噸,小幅下跌40元/噸,成交119840手,持倉量增加10324手至858328手;滬鋅價(jià) 格大幅走低,滬鋅1102重挫935元/噸,跌幅4.56%,成交1406622手,持倉量減少24752手至328274手。

　　操作策略:

　　市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)調(diào)整走勢(shì),繼續(xù)等待下周初美聯(lián)儲(chǔ)利率會(huì)議明朗。短期銅價(jià)仍處于調(diào)整之中,關(guān)注LME銅價(jià)在8100美元位置支持;鋁價(jià)震蕩行情仍將維持,短線交易;鋅價(jià)仍處調(diào)整中,短線偏空對(duì)待,關(guān)注十日均線阻力有效性。

　　影響因素:

　　美國(guó)勞工部周四公布數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)10月23日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至43.4萬人,分析師此前預(yù)估為45.3萬人,之前一周修正后為45.5 萬人,初值為45.2萬人。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的規(guī)模仍存疑慮,美元指數(shù)維持在76-78的震蕩區(qū)間內(nèi),短期對(duì)市場(chǎng)指引作用有限。

　　品種基本面:

　　銅:LME銅庫存減少575噸至368025噸。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)電解銅貼水150-80元/噸,銅價(jià)的下跌引發(fā)下游買盤紛紛逢低采購,市場(chǎng)成交狀況較為活躍,貼水出現(xiàn)較 大幅度的收窄。消息面上,智利巨型Collahuasi礦場(chǎng)的工會(huì)工人計(jì)劃周五與該資源的運(yùn)營(yíng)商恢復(fù)薪資談判,若工人罷工將會(huì)破壞該全球第三大銅礦的產(chǎn) 量。智利國(guó)家統(tǒng)計(jì)學(xué)院周四公布數(shù)據(jù)顯示,智利巨型Collahuasi礦場(chǎng)的工會(huì)工人計(jì)劃周五與該資源的運(yùn)營(yíng)商恢復(fù)薪資談判,若工人罷工將會(huì)破壞該全球第 三大銅礦的產(chǎn)量。

　　鋁:LME鋁庫存下降3600噸,庫存總量維持在430萬噸左右。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交狀況尚可,價(jià)格重心小幅上傾,上海鋁現(xiàn)貨成交價(jià)格16050-16080元/噸,貼 水80-60元/噸,無錫現(xiàn)貨成交價(jià)格16060-16090元/噸。本周國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)鋁庫存繼續(xù)大幅減少4萬噸,庫存總量下降至80.4萬噸。國(guó)內(nèi)節(jié)能 減排工作仍在繼續(xù)進(jìn)行,目前影響產(chǎn)能在150萬噸,這在近期內(nèi)將對(duì)鋁價(jià)形成支撐。

　　鋅:上�，F(xiàn)貨市場(chǎng)0號(hào)鋅成交價(jià)在19050-20000元/噸區(qū)間,對(duì)1102合約貼水800元/噸附近,1號(hào)鋅成交在19000元/噸附近,下游適量采購。消息面上, 日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省(METI)29日公布的初步數(shù)據(jù)顯示,日本9月精煉鋅庫存較上個(gè)月增長(zhǎng)9%,且較去年同期減少30%,為15,621噸。日本9月精煉鋅 產(chǎn)量較上個(gè)月增長(zhǎng)2.9%,至48,455噸,較上年同期則增加11.6%。9精煉鋅裝運(yùn)量環(huán)比和同比分別為下滑0.1%和0.7%,至47,154噸。 銀河期貨

　　貨幣陰影下的有色金屬資源價(jià)值的重估

　　現(xiàn)發(fā)達(dá)國(guó)家飽受低通脹、低增長(zhǎng)、高失業(yè)困擾，二次量化寬松已箭在弦上。為抵御貨幣可能出現(xiàn)的貶值，大量資金進(jìn)入股市及商品市場(chǎng)，導(dǎo)致金屬價(jià)格和股價(jià)大幅上漲。而本輪農(nóng)產(chǎn)品的上漲，為未來通脹加劇埋下了伏筆。

　　有色金屬商品及上市公司是抵御通脹和貨幣貶值的理想選擇。一方面價(jià)格上漲推動(dòng)企業(yè)盈利的改善;另一方面流動(dòng)性充裕促進(jìn)股票估值的提升，雙輪驅(qū)動(dòng)下的乘數(shù)效應(yīng)，有望推動(dòng)可觀漲幅。

　　置于全球貨幣貶值的大背景下，美元指數(shù)的漲跌和能否創(chuàng)新低已不再重要。匯率只是貨幣間的比價(jià)，不能反映貨幣對(duì)商品、資產(chǎn)的交換能力。我們認(rèn)為，貨幣的貶值過程，將為資源價(jià)值的重估提供持續(xù)的推動(dòng)力。

　　需求端已步入“近似底”。根據(jù)華泰聯(lián)合宏觀研究團(tuán)隊(duì)的判斷，“經(jīng)濟(jì)底”可望出現(xiàn)在明年一季度，而近期的加息暗示了未來經(jīng)濟(jì)大幅下行幾無可能。換言之，在基本平穩(wěn)的數(shù)月后，宏觀經(jīng)濟(jì)有望迎來新的增長(zhǎng)周期。

　　供應(yīng)端的剛性未來或被強(qiáng)化。資源瓶頸將再度引起市場(chǎng)重視，資源走向壟斷、供應(yīng)趨于集中、環(huán)保成本提升、落后產(chǎn)能淘汰，以及資源國(guó)開征或提高礦產(chǎn)稅等等，未來均有望成為強(qiáng)化供應(yīng)剛性的因素。

　　上調(diào)全行業(yè)投資評(píng)級(jí)至“增持”，并相應(yīng)調(diào)整我們研究覆蓋上市公司的投資評(píng)級(jí)(參見附表)。行情的持續(xù)性依賴于貨幣貶值的長(zhǎng)期性，而上漲幅度則取決于雙輪驅(qū)動(dòng)的乘數(shù)效應(yīng)。資源屬性是我們首要的選股取向。

　　近期亮點(diǎn)在基本金屬，此前估值折讓，提升潛力較大。貴金屬的中期前景已相當(dāng)明朗，通脹預(yù)期和貨幣貶值支撐價(jià)格，而宏觀層面的任何動(dòng)蕩將強(qiáng)化其避險(xiǎn)功能。小金屬和新材料符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型導(dǎo)向，可望貫穿始終。

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