2010年7月份以后，有色金屬市場(chǎng)進(jìn)入的單邊的上漲行情，至今銅價(jià)漲幅達(dá)到30%，鋅價(jià)漲幅達(dá)到44%，鋁價(jià)漲幅達(dá)到31%。同期整個(gè)商品市場(chǎng)由于農(nóng)產(chǎn) 品的帶動(dòng)更是出現(xiàn)了普漲的局面，目前整個(gè)市場(chǎng)依然沉浸在濃濃的多頭氛圍之中。但是，即將到來的11月大宗商品牛市未必能夠延續(xù)，一些潛在的利空因素或?qū)�發(fā) 揮作用，而金融屬性很強(qiáng)的有色金屬也會(huì)隨之出現(xiàn)大幅回調(diào)。

　　美元匯率正在醞釀反彈

　　2010年下半年的商品牛市 在很大程度上和美元匯率以及美聯(lián)儲(chǔ)有重大聯(lián)系。2010年上半年美聯(lián)儲(chǔ)一直在討論何時(shí)加息預(yù)防通脹，商品價(jià)格上下振蕩，可到了下半年美聯(lián)儲(chǔ)卻調(diào)轉(zhuǎn)船頭開始 熱烈討論通縮的危險(xiǎn)，并暗示將進(jìn)一步擴(kuò)大量化寬松政策釋放流動(dòng)性，這一方面促使美元大幅貶值挑起匯率大戰(zhàn)，進(jìn)而迫使各國(guó)放松銀根導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫，另一方面 增強(qiáng)了市場(chǎng)的通脹預(yù)期，游資在實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢的情況下只能涌向商品市場(chǎng)。

　　美元大幅貶值完全由美國(guó)政府主導(dǎo)，其主要目的之一是緩解美國(guó) 民眾對(duì)失業(yè)率居高不下的憂慮，為民主黨參與11月國(guó)會(huì)中期選舉增加籌碼。但這種做法其實(shí)并不能改變美國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)創(chuàng)造就業(yè)，反而會(huì)傷害美元資產(chǎn)特別是美國(guó) 國(guó)債的吸引力，甚至危及美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位。同時(shí)11月份美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議會(huì)決定是否實(shí)施新一輪的量化寬松政策，顯然這是一個(gè)非常關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)。前不 久，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納公開聲稱美國(guó)不可能通過貶值來增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，在剛剛落幕的G20會(huì)議上蓋特納也再次提到強(qiáng)勢(shì)美元，這是美元大幅貶值以來，美國(guó)政府首次表 示支持美元強(qiáng)勢(shì)。在外匯市場(chǎng)上，美元指數(shù)已經(jīng)開始企穩(wěn)并隨時(shí)可能出現(xiàn)大的反彈行情。一旦美元匯率大幅走強(qiáng)，那么無疑將給那些虛高的商品價(jià)格以重創(chuàng)，必將終 結(jié)2010年的商品牛市。

　　國(guó)內(nèi)調(diào)控壓力加大

　　今年4月16號(hào)和9月29號(hào)國(guó)家兩次出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控政策抑制房地產(chǎn)行業(yè)的 投機(jī)行為，使得大量社會(huì)資本被迫撤離房地產(chǎn)市場(chǎng)而轉(zhuǎn)投證券市場(chǎng)、商品市場(chǎng)。在一系列的漲價(jià)商品中，部分商品的漲價(jià)是由于減產(chǎn)導(dǎo)致供不應(yīng)求，如棉花、大蒜、 綠豆、白糖，而另一部分商品的上漲則完全是資金炒作推高的結(jié)果，如有色金屬、小麥、稻谷、大豆、玉米等。商品價(jià)格的上漲特別是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲直接推動(dòng)了 國(guó)內(nèi)CPI的上漲，通脹壓力增大必然迫使政府進(jìn)行宏觀調(diào)控。10月19 日央行意外加息就是初步的信號(hào)。雖然很多人認(rèn)為加息會(huì)增強(qiáng)人民幣升值預(yù)期并導(dǎo)致熱錢大量涌入，進(jìn)而繼續(xù)強(qiáng)化商品牛市，但事實(shí)上，央行敢亮出加息這張牌就說 明人民幣匯率在一定時(shí)期內(nèi)將處在穩(wěn)定狀態(tài)，這方面的國(guó)際壓力已經(jīng)沒有三季度那么強(qiáng)了。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納在G20會(huì)議上提出經(jīng)常賬戶盈余或赤字量化目標(biāo)而沒有 繼續(xù)揮舞匯率大棒，這從側(cè)面也說明了博弈正在進(jìn)入新階段，何況10月19日央行加息以后，人民幣對(duì)美元是貶值的。

　　從調(diào)控機(jī)制上講，加息 并不能解決農(nóng)產(chǎn)品的漲價(jià)問題，但政府后期很有可能會(huì)動(dòng)用數(shù)量化的金融工具或是行政手段干預(yù)市場(chǎng)影響價(jià)格。最近的消息層面也有“山雨欲來風(fēng)滿樓”的跡象。前 不久央行行長(zhǎng)周小川在“宏觀審慎政策：亞洲視角高級(jí)研討會(huì)”上表示：流動(dòng)性過多、通貨膨脹、資產(chǎn)價(jià)格泡沫等宏觀風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)顯著上升；央行要增強(qiáng)宏觀調(diào)控彈 性，防范和控制好潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。近一段時(shí)間來新聞媒體大量報(bào)道國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲過快的問題，其中受訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)者多半表示物價(jià)漲幅過快主要是投機(jī)因素使然， 且對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不利。在這種情況下，央行在11月份再次加息或是動(dòng)用其他手段進(jìn)一步收緊流動(dòng)性的可能增大，這或?qū)⒊蔀閴嚎逄摳呶飪r(jià)的最后一根稻草。

　　強(qiáng)勢(shì)行情中的隱憂

　 　時(shí)間進(jìn)入四季度以后，有色金屬的消費(fèi)也開始進(jìn)入淡季，特別是銅，應(yīng)該說在這個(gè)時(shí)節(jié)去大幅拉漲銅價(jià)很難得到基本面上的支持，只能靠資金推動(dòng)。銅價(jià)已經(jīng)逼近 歷史最高點(diǎn)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有恢復(fù)的情況下，單靠游資沖擊進(jìn)行跨越式的突破恐怕是比較難的。從品種走勢(shì)圖上看，7月份行情啟動(dòng)時(shí)，銅價(jià)一馬當(dāng)先領(lǐng)漲有色金 屬，滬銅表現(xiàn)尤為明顯，可進(jìn)入10月份以后鋅價(jià)開始明顯強(qiáng)勢(shì)于銅鋁成為領(lǐng)漲品種。大品種金屬開始放緩腳步，小品種金屬成為領(lǐng)頭羊，這在某種程度上表明市場(chǎng) 正在進(jìn)入牛市的尾聲。

　　從操作上講，在新的調(diào)控政策沒有出爐前，投資者對(duì)有色金屬應(yīng)以短線做多為主，快進(jìn)快出、落袋為安。進(jìn)入11月份后要格外警惕政策層面的變化，做好行情反轉(zhuǎn)的思想準(zhǔn)備。

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