經(jīng)歷節(jié)前兩次振蕩之后，長假期間境外金屬期貨價 格表現(xiàn)為振蕩上行態(tài)勢。節(jié)后首個交易日，國內(nèi)金屬期貨追隨外盤穩(wěn)步上漲。進入四季度，在全球經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇、美元持續(xù)走弱、金屬供需狀況改觀以及全球充沛的 貨幣供應(yīng)環(huán)境下，金屬期貨仍將維持振蕩上行的主旋律，四季度滬銅有望挑戰(zhàn)64000—65000元高位區(qū)域，滬鋅有望再度挑戰(zhàn)20000元整數(shù)位。

宏觀環(huán)境決定主基調(diào)

　　金屬自二季度末以來維持持續(xù)上漲局面緣于相對穩(wěn)定的宏觀基本面以及寬松的貨幣環(huán)境。雖然前期美國新屋銷售、現(xiàn)房銷售和房價指數(shù)等景氣指標(biāo)不斷創(chuàng) 出新低，但是最新公布的美國9月NAHB房屋市場指數(shù)、美國8月新屋和成屋開工月率，顯示美國房地產(chǎn)市場有企穩(wěn)跡象，美國房地產(chǎn)市場是否觸底反彈需要進一 步數(shù)據(jù)的確認。歐美失業(yè)率均在高位徘徊，歐債危機尚有余波，但不會再引發(fā)大的動蕩。歐美經(jīng)濟目前仍在復(fù)蘇通道中，但從領(lǐng)先指標(biāo)來看，歐美經(jīng)濟未來復(fù)蘇速度 將會變緩，為此歐美經(jīng)濟政策將長期以寬松貨幣政策和財政政策為主，這為金融市場提供良好的宏觀政策環(huán)境。日本經(jīng)濟由于日元升值受到明顯影響，為應(yīng)對經(jīng)濟下行風(fēng)險，日本政府先后公布了總額為4.6萬億日元(約550億美元)新經(jīng)濟(310358,基金吧) 刺激計劃，并在長假期間再度下調(diào)隔夜拆款利率至0.0%—0.1%區(qū)間，這是日本央行時隔4年后再次實施“零利率政策”，為市場提供了更為充沛的流動性。 相對穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟以及更為泛濫的流動性造成所有金融資產(chǎn)價格都水漲船高，大量基金資產(chǎn)配置多元化的需求，決定了大宗商品特別是金屬期貨價格高位運行的主 基調(diào)。

　　供需狀況決定價格趨勢

　　相關(guān)金屬品種供需基本面下半年正在逐步改善。國際銅業(yè)研究組織(ICSG)最新數(shù)據(jù)顯示，全球1—6月精煉銅供應(yīng)缺口28.1萬噸，上年同期為 缺口12.5萬噸。1—6月全球精煉銅產(chǎn)量增長5.7%至942.1萬噸，消費量總計為970.2萬噸。6月全球精煉銅需求同比增長12%，精煉銅市場供 應(yīng)缺口為84000噸。由于日本、歐盟和美國的需求反彈，2010年上半年，全球銅需求量同比增長7.3%。過去5年全球銅供應(yīng)增長非常緩慢，產(chǎn)量復(fù)合增 長年均僅1.47%，從全球最大銅生產(chǎn)國智利的近年礦業(yè)投資看，未來幾年產(chǎn)量增長依然不容樂觀，良好的供需基本面決定了未來3—6個月銅價上漲仍為主要趨 勢。

　　全球礦產(chǎn)銅產(chǎn)量增長緩慢

　　鋅方面，隨著上半年鋅錠價格大幅走低，鋅精礦冶煉加工費持續(xù)走低，進口鋅精礦加工費降至75美元/噸，國內(nèi)加工費一度下跌至5000元/噸附 近，鋅冶煉加工費占鋅價的比重也在逐漸降低，顯示出鋅的稀缺性開始有所體現(xiàn)，鋅精礦供應(yīng)跟不上冶煉產(chǎn)能擴張的步伐，使得原料供應(yīng)有所趨緊。與此同時鋅下游 需求自二季度以來正在出現(xiàn)改善，鍍鋅行業(yè)、壓鑄鋅合金行業(yè)、氧化鋅電池行業(yè)及黃銅行業(yè)開工率均有所回升，隨著下半年國內(nèi)鋼鐵、汽車和房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇，以 及鋅冶煉成本的提高，鋅價走出低谷實屬必然。基于銅與鋅供需基本面改善的預(yù)期，高盛近日將未來3、6及12個月的銅價預(yù)估分別上調(diào)至每噸8500美 元，8800美元和11000美元，遠高于2008年時倫銅每噸8940美元的紀錄高點。將12個月鋅價預(yù)期上調(diào)35%至每噸3000美元的高點，其表示 鋅市仍將處于短期供應(yīng)過剩的局面，但預(yù)計鋅精礦及廢鋅供應(yīng)增長步伐遲緩料導(dǎo)致供應(yīng)前景溫和趨緊。

　　美元變化決定上漲速率

　　隨著市場所形成對美聯(lián)儲實施新一輪量化寬松貨幣政策的預(yù)期之后，美元指數(shù)9月份一改8份盤整態(tài)勢開始了新一輪加速下跌。近日美元指數(shù)跌破前期 80重要支撐區(qū)域，中期下行空間已被徹底打開，這也給金屬提供進一步的風(fēng)險溢價空間。四季度美元匯率下跌的速率將決定金屬期貨上漲速率，在美元中期仍然存 在較大貶值空間的前提下，我們有理由判斷基本金屬以銅鋅為首的強勢品種已然具備創(chuàng)2008年金融危機以來持續(xù)上漲新高的潛力。根據(jù)技術(shù)形態(tài)可大致判斷未來 金屬期貨上漲目標(biāo)，四季度滬銅第一上漲目標(biāo)為年內(nèi)高點63000元一線，一旦完成對高點的突破有望進一步看高至64000—65000一線，相對應(yīng)倫銅上 行的目標(biāo)區(qū)域在8600—8700美元一線。滬鋅節(jié)前一直處于16500—18500元箱體內(nèi)寬幅振蕩，節(jié)后追隨外盤上漲有望形成對前期振蕩箱體的有效突 破，預(yù)計四季度滬鋅振蕩上行區(qū)間將上移至18500至20500元高點，倫鋅則有望挑戰(zhàn)2400—2500美元高點。

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