過去十年歷史經(jīng)驗顯示，9月下旬市場調(diào)整概率最大。對于后市，我們認為，受長假因素及多重潛在利空因素疊加影響，震蕩調(diào)整在所難免，但由于銀行等權(quán)重板塊支撐，箱型格局有望延續(xù)，人民幣升值受益股有望成為市場熱點。

　　十年經(jīng)驗顯示

　　9月下旬調(diào)整概率不小

　　受長假因素影響，9月下旬市場呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性特征。據(jù)統(tǒng)計，過去十年間，9月下旬市場總體呈現(xiàn)震蕩調(diào)整走勢，其中六次下跌，四次上漲，四次 上漲分別出現(xiàn)在2000、2006、2007和2008年。分析這四次上漲，2000年微漲，而2006、2007和2008年漲幅均超過2%，其中 2006和2007年處大牛市期間，而2008年則受印花稅調(diào)整影響；且這四年上漲在9月下旬都一個共同特征，即大多數(shù)交易日市場波動較大，而少數(shù)交易日 出現(xiàn)較大幅度上漲。

　　多重利空疊加 箱形震蕩延續(xù)

　　近期市場利空傳聞很多，通脹預(yù)期上升帶來的不對稱加息傳聞，房地產(chǎn)量價齊升帶來的進一步調(diào)控擔(dān)憂，資本充足率提高對銀行再融資的壓力等。對于這 些消息，我們認為，大部分是出于投資者對于超長假期不確定因素的擔(dān)憂所致，但事實上，市場的表現(xiàn)也說明了短期市場確實面臨著較多的不確定性。一方面，通脹 預(yù)期上升和房地產(chǎn)現(xiàn)狀帶來的加息擔(dān)憂，以及銀行板塊未來面臨的總撥備提升政策的出臺、房價下跌風(fēng)險和政府融資平臺貸款計提標(biāo)準(zhǔn)從嚴等壓力帶來的業(yè)績前景不 確定的風(fēng)險，對大盤權(quán)重股上行存在壓制；另一方面，中小盤股的相對高估值以及未來面臨的限售股解禁壓力使得中小盤股面臨著調(diào)整風(fēng)險。因此，從大小盤風(fēng)格 看，短期市場出現(xiàn)趨勢性上漲很難；但考慮到銀行、地產(chǎn)、采掘等低估值板塊調(diào)整幅度已較大，以及近期中小盤股大幅調(diào)整對風(fēng)險的釋放，還有漸漸上升的人民幣升 值預(yù)期，市場未來下行空間也有限，箱型格局仍有望延續(xù)。

　　關(guān)注升值板塊

　　投資策略方面，關(guān)注三季報預(yù)喜和受益于“十二五規(guī)劃”政策預(yù)期的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和區(qū)域板塊等投資主線外，可重點關(guān)注造紙、航空等升值受益板塊。

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