近期宏觀經(jīng)濟(jì)層面對(duì)市場影響有所減弱，有色金屬走勢更多地體現(xiàn)了自身的商品屬性。正是在二者的博弈之下，本輪有色金屬價(jià)格的反彈應(yīng)運(yùn)而生并有望繼續(xù)。

　  在橫盤震蕩了近一個(gè)半月的時(shí)間后，有色金屬價(jià)格出現(xiàn)了一波較為強(qiáng)勢的反彈行情，銅、鋅期貨價(jià)格在最近5個(gè)交易日內(nèi)上漲幅度超過6%，鋁價(jià)在向上突破15000元/噸關(guān)口后漲幅也達(dá)3%，并且展開了后續(xù)的補(bǔ)漲行情。

　  二次探底可能性不大

　  全球經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了“V型”反轉(zhuǎn)后，后危機(jī)時(shí)代增長的疲態(tài)逐漸顯現(xiàn)，但中國經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性并不大：

　  首先，今年580萬套的保障性住房建設(shè)抑制房地產(chǎn)行業(yè)的下滑，減緩地產(chǎn)調(diào)控對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的沖擊。

　  其次，重慶兩江新區(qū)的開建，廈門、深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)的擴(kuò)大，雖然短期對(duì)國內(nèi)固定資產(chǎn)投資推動(dòng)作用有限，但中長期會(huì)對(duì)全國經(jīng)濟(jì)增長起到支撐，降低經(jīng)濟(jì)二次探底的概率。

　  再次，歐洲主權(quán)債務(wù)問題已有所緩解。歐盟為防止主權(quán)債務(wù)問題蔓延，推出了7500億歐元的援助計(jì)劃，為恢復(fù)市場信心起到了較強(qiáng)的作用。從上周五歐洲銀行業(yè)壓力測試的結(jié)果來看，主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊并不如預(yù)期那樣糟糕，市場擔(dān)憂情緒大為緩解。

　  有色金屬修正超跌走勢

　  分品種來看，在經(jīng)過價(jià)格的大幅回落后，鋁、鋅價(jià)格已跌到成本區(qū)間下方，部分冶煉廠也開始減產(chǎn)，對(duì)價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。此外，前期連續(xù)增加的庫存近期也出現(xiàn)了停止增長的跡象。

　  以鋁鋅市場為例，國內(nèi)主要現(xiàn)貨市場鋁庫存維持在100萬噸左右，期貨交易所庫存維持在49萬噸；鋅庫存在近期也出現(xiàn)了一定幅度的下降。雖然庫存減少并不能改變當(dāng)前鋁鋅供應(yīng)過剩的狀況，但對(duì)市場依然形成了一定的提振。此外，鋁鋅價(jià)格的低迷，也強(qiáng)化了上游冶煉廠的減產(chǎn)預(yù)期，支撐了價(jià)格的反彈。

　  相比鋁鋅而言，銅的基本面狀況并不太差，前期的下跌主要是受到宏觀面因素的主導(dǎo)。事實(shí)上，銅市看多因素始終存在：一方面，銅上游供應(yīng)偏緊的狀況一直沒有太大改變，根據(jù)麥格理銀行對(duì)2010年銅礦的供應(yīng)預(yù)測，今年銅礦產(chǎn)量為1618.2萬噸，較2009年的1606.9萬噸僅增加0.7%。并且在2011年前，全球前6大銅礦產(chǎn)量都不會(huì)有變化，銅精礦在2012年前難有大的增長；另一方面，銅需求并未因消費(fèi)轉(zhuǎn)淡而減少。銅庫存自6月底到7月底維持了下降的趨勢，三大交易所銅庫存減少了5.06萬噸，降至64.4萬噸。其中LME銅庫存減少了3.4萬噸，降至42.29萬噸，上期所減少了1.57萬噸，降至12.02萬噸，COMEX減少了740短噸，降至10.12萬噸。

　  總體而言，在宏觀面趨于平靜的情況下，有色金屬本身的供求關(guān)系、冶煉廠減產(chǎn)、庫存變化再度成為價(jià)格的導(dǎo)向性因素，引發(fā)了本輪的反彈行情。在宏觀面與商品屬性仍處于平衡的過程中，我們認(rèn)為有色價(jià)格的反彈行情有望延續(xù)。

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