HEV汽車占比提高快速拉動高性能釹鐵硼永磁需求

　　資料來源：科爾尼 申萬研究

中國變頻空調(diào)增速將快于整體空調(diào)增速

　　資料來源：中國家電協(xié)會 申萬研究

中國高性能釹鐵硼永磁材料供需將快速釋放（噸）

　　資料來源：IEEE、申萬研究

各公司釹鐵硼業(yè)務(wù)的毛利率水平

　　資料來源：公司資料、申萬研究

　　□申銀萬國 鄭治國 葉培培 郭鵬

　　我們以目前全球3.5萬噸以下7000萬輛的產(chǎn)量，以及17%的HEV占比計算，這將直接拉動高性能釹鐵硼3.5萬噸以上的增量需求。而如果綜合考慮新能源客車、卡車等，將會達到至少4萬噸以上的需求，因而這將會是未來釹鐵硼最大的終端需求。我們維持稀土永磁行業(yè)整體“看好”的評級，并建議關(guān)注行業(yè)內(nèi)上市公司，如中科三環(huán)、寧波韻升、安泰科技、太原剛玉、中鋼天源等。

　　工業(yè)電機節(jié)能政策

　　推動需求快速釋放

　　據(jù)悉，NC機床、石油鉆探、電梯等領(lǐng)域，對永磁電機的性能要求未來會越來越高，而用釹鐵硼制造的永磁電機，具有小巧、耐高溫、磁力強、壽命長、省能耗等特點。未來市場上永磁同步電機與無刷直流電動機將會成為次相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展方向。

　　我國的電機能耗占整個工業(yè)用電的近80%，國家在工業(yè)電機節(jié)能政策上的推進，將推動節(jié)能電機領(lǐng)域的產(chǎn)能快速釋放，而與此相關(guān)的稀土永磁電機是目前節(jié)能效果最為明顯的產(chǎn)品。09年末中國研制出了稀土永磁無鐵芯電機，極大限度地降低了電機工作的能耗，而高性能釹鐵硼永磁材料的產(chǎn)業(yè)化能力已經(jīng)使得此類電機的產(chǎn)業(yè)化進程加快，政策的扶持將令產(chǎn)能釋放進程加快，這對拉動中國釹鐵硼永磁需求增量起到很大的支撐。

　　稀土永磁無鐵芯電機與傳統(tǒng)電機相比，具有以下優(yōu)勢：其一，待機情況下可節(jié)能80%，總做狀況下可節(jié)能30%；其二，體積小，重量只有傳統(tǒng)電機的幾分之一。按照我們的估算，如果傳統(tǒng)電機有1/3被稀土永磁無鐵芯電機替代，則每年可節(jié)電500億千瓦時，節(jié)約硅鋼片50萬噸，節(jié)約銅2萬噸。而目前我國的電機系統(tǒng)容量約7億千瓦時，每年新增容量達1.5億千瓦時，但高效節(jié)能電機的市場份額只有不到3%，通過節(jié)能產(chǎn)業(yè)政策的扶持，2010年市場份額將會提高到5%，而未來復(fù)合增長率將超過30%，這將直接拉動的釹鐵硼永磁材料的年復(fù)合增長率有望達到10%。

　　節(jié)能家電領(lǐng)域

　　也推動需求全面釋放

　　我國空調(diào)主要分為定頻空調(diào)和變頻空調(diào)兩種，與定頻空調(diào)相比，變頻空調(diào)其以節(jié)能高效且環(huán)保的特性迅速發(fā)展成為世界空調(diào)行業(yè)的主流。

　　據(jù)悉，日本于1983年首先在世界上推出第一臺變頻空調(diào)，至2009年變頻空調(diào)已占日本市場的99%以上，而在歐美等發(fā)達國家的普及率也在 80%以上。而節(jié)能空調(diào)對高性能釹鐵硼永磁材料的防腐蝕性能要求極高，如全球領(lǐng)先的空調(diào)生產(chǎn)企業(yè)――日本大金要求對高性能釹鐵硼永磁材料采用國際領(lǐng)先的真空鍍鋁技術(shù)。當(dāng)前，我國空調(diào)市場上80%的空調(diào)均屬于2級以下的定頻空調(diào)，我們預(yù)計我國變頻空調(diào)的產(chǎn)量增速將快于整體的空調(diào)產(chǎn)量增速，未來將整體保持年復(fù)合增長率30%以上的速度。

　　而高性能釹鐵硼永磁材料由于其磁性能優(yōu)勢突出，節(jié)能環(huán)保效果更優(yōu)，我們預(yù)計在未來幾年里，使用高性能釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)的變頻空調(diào)的比例將快速上升，并將大量替代鐵氧體永磁材料，預(yù)計2010-2015年將分別達到40%、50%、60%、70%、80%、90%。以2009年中國變頻空調(diào)產(chǎn)量 600萬臺，使用釹鐵硼永磁材料的占比30%計算，平均每臺使用釹鐵硼永磁材料0.25公斤，全年供需釹鐵硼永磁材料450噸。而預(yù)計2014年全國變頻空調(diào)產(chǎn)量將達到2330萬臺，則需要釹鐵硼永磁材料5825噸。此外，節(jié)能電視與節(jié)能冰箱對釹鐵硼永磁材料有同等效果的需求拉動。

　　基于政府對新能源汽車補貼政策的加快推進，我們認為未來2-3年：全球新型動力車以及中國本土新型動力車將會在超出我們之前的預(yù)期，汽車電機領(lǐng)域的高性能釹鐵硼產(chǎn)量的釋放也將出現(xiàn)提速；而基于國家對工業(yè)電機節(jié)能以及家電節(jié)能的政策扶持力度，我們認為，此板塊直接產(chǎn)生的釹鐵硼增量需求將得到快速釋放，年復(fù)合增長率有望超過30%，因而對行業(yè)整體維持“看好”的評級。