一、貨幣政策雖有調(diào)整，但總體仍保持寬松

　　人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度貨幣信貸增長自高位回落。一季度，狹義貨幣M1和廣義貨幣M2分別增長29.9％和22.5％，比上年末分別降低 2.4個(gè)和5.2個(gè)百分點(diǎn)；累計(jì)新增人民幣各項(xiàng)貸款2.60萬億元，同比少增1.98萬億元。如果考慮到票據(jù)融資，一季度中長期貸款仍然處于增長態(tài)勢。一 季度，全部金融機(jī)構(gòu)票據(jù)融資減少6247億元，同比少增2.1萬億元；扣除票據(jù)融資后的一般性貸款增加3.23萬億元，同比多增1289億元。中長期貸款 持續(xù)增加較快，滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，降低了因缺乏資金而拋售庫存的風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、下游需求對高產(chǎn)量的承接力較強(qiáng)

　　2009年我國整體粗鋼產(chǎn)能和建筑鋼材產(chǎn)能都處于一個(gè)不斷上升的趨勢之中，產(chǎn)量也是持續(xù)維持在歷史最高位。除今年春節(jié)期間的2月份產(chǎn)量為934 萬噸外，2009年6月以來鋼筋的產(chǎn)量一直維持在1000萬噸以上，月度平均產(chǎn)量比2007、2008年高出200萬噸左右。但是，如此大規(guī)模的產(chǎn)量在建 筑市場進(jìn)入冬季需求淡季時(shí)并未導(dǎo)致市場的崩盤，可見下游的承接力十分強(qiáng)勁。去年有投資者擔(dān)心高庫存是懸在鋼價(jià)上方的堰塞湖，有可能導(dǎo)致市場隨時(shí)崩盤，但今 天來看，市場并未因高峰時(shí)多達(dá)740萬噸的社會庫存而發(fā)生大規(guī)模拋售現(xiàn)象。隨著天氣逐步轉(zhuǎn)暖，需求逐步走旺，社會庫存也在不斷下降，而這期間3月份的產(chǎn)量 高達(dá)1073萬噸。

　　據(jù)“我的鋼鐵”網(wǎng)調(diào)查，4月份鋼材產(chǎn)量較3月份有所下降。全國主要鋼廠高爐平均減產(chǎn)比例為10.4%，較上個(gè)月明顯上升。長材方面，螺紋鋼和線 材也都較上月都有一定減產(chǎn)。涉及調(diào)查的國內(nèi)51家生產(chǎn)企業(yè)共有96條螺紋鋼生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)總生產(chǎn)能力747.1萬噸。4月份螺紋鋼計(jì)劃生產(chǎn)總量634萬噸， 較上月減少6.15萬噸，產(chǎn)能利用率為85.2%。涉及調(diào)查的國內(nèi)44家線材生產(chǎn)企業(yè)共有65條生產(chǎn)線，建筑用線材設(shè)計(jì)總生產(chǎn)能力465.5萬噸。4月份 計(jì)劃生產(chǎn)總量360萬噸，較上月減少10.6萬噸，產(chǎn)能利用率為77.6%。雖然螺紋鋼線材產(chǎn)能利用率還有進(jìn)一步提高的空間，考慮到高爐檢修等因素，上方 空間已經(jīng)極其有限。后期在需求逐步走旺的情形下，下游完全可以消化高產(chǎn)量帶來的壓力。在需求旺季來臨時(shí)產(chǎn)能的壓力并不明顯，甚至還可能出現(xiàn)局部供應(yīng)略顯偏 緊的局面。

　　三、房地產(chǎn)需求十分強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)房貸新政影響不大

　　1—3月，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積24.22億平方米，同比增長35.5%；房屋新開工面積3.23億平方米，同比增長60.8%；房 屋竣工面積11117萬平方米，同比增長12.0%。其中，3月份完成新開工面積17358.68萬平方米，環(huán)比上漲16.57%，同比上漲 87.27%，同比漲幅比上月擴(kuò)大49.15%。從去年下半年和今年一季度新開工面積數(shù)據(jù)來看，后期房地產(chǎn)對螺紋鋼的需求依然十分強(qiáng)勁。目前出臺的房地產(chǎn) 調(diào)整政策不會對建筑用鋼需求造成實(shí)質(zhì)性沖擊，因?yàn)檎{(diào)控政策的出臺對施工面積的影響具有時(shí)滯性。而且，國家的目的是調(diào)控房價(jià)，抑制投機(jī)性購房需求，而不是打 壓供給。保障性住房工程的實(shí)施反而可能積極推進(jìn)，這會增加建筑用鋼需求。筆者認(rèn)為周一大跌更多是受到了整個(gè)金融市場下跌的影響，心理層面因素較為濃厚，是 短期恐慌性下跌，不會對中長期趨勢產(chǎn)生影響。

　　四、不必過分憂慮庫存壓力

　　截至4月16日，螺紋鋼社會庫存為645萬噸，較3月5日高點(diǎn)時(shí)的740萬減少近100萬噸。每年的3、4月份都是一個(gè)去庫存化的過程，今年也 不例外，在需求的拉動(dòng)下庫存已經(jīng)進(jìn)入下降通道，供求關(guān)系正在悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變。目前市場的憂慮在于當(dāng)下庫存絕對值仍然很高，往年高峰時(shí)也不過400萬噸，而今 年已經(jīng)步入4月底了，庫存仍然高達(dá)600多萬噸。筆者認(rèn)為，對于社會庫存目前依然高企不必過度憂慮。其一，前期鐵礦石價(jià)格上漲預(yù)期強(qiáng)烈，由此推動(dòng)現(xiàn)貨快速 上漲，貿(mào)易商存在惜售心理，庫存下降緩慢�，F(xiàn)在漲幅已經(jīng)很大，前期低價(jià)資源已經(jīng)獲利400—500元，庫存的鐵銹也在逐步加重，貿(mào)易商高位出貨積極，所以 近期庫存才開始快速下降。一周以來鋼材價(jià)格的下跌可能和低價(jià)資源的出貨有一定的關(guān)系。其二，現(xiàn)在的鋼材市場的流通已經(jīng)今非昔比，是處于一個(gè)更高產(chǎn)量產(chǎn)能狀 態(tài)下的動(dòng)態(tài)平衡，現(xiàn)在的常態(tài)庫存自然要比往年高出很多。所以正處于下降通道中的600萬噸螺紋鋼社會庫存不是懸在鋼價(jià)上方的堰塞湖，在庫存下降到一定程度 之后鋼材價(jià)格會繼續(xù)上漲。

　　從鋼廠方面來看，庫存也在逐步走低。據(jù)調(diào)查，4月份全國主要鋼廠庫存正常的企業(yè)占84.4%，較上個(gè)月的80.5 明顯上升；庫存偏低的占14.3%，較上個(gè)月13.0%也有所上升；而庫存偏高的企業(yè)占1.3%，較上月6.5%也明顯下降�？傮w而言，鋼廠庫存穩(wěn)中有 降。

　　五、后市觀點(diǎn)

　　綜合考慮現(xiàn)階段的供求關(guān)系，隨著后市需求繼續(xù)走強(qiáng)，下游有能力承接高庫存高產(chǎn)量所帶來的壓力。近期螺紋鋼下跌是受到了整體金融市場空頭氛圍的影 響，同時(shí)也和前期低價(jià)資源的拋售有關(guān)，但基本面并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。成本方面，隨著5、6月份長材消費(fèi)旺季的到來，產(chǎn)量進(jìn)一步的升高也會繼續(xù)拉動(dòng)鐵礦石的 用量，再考慮到三大礦商的壟斷地位，礦石價(jià)格將持續(xù)維持在高位，這將對鋼價(jià)形成強(qiáng)勁支撐。所以目前螺紋價(jià)格的調(diào)整只是短期行為，待前期恐慌心理褪去，隨著 庫存繼續(xù)下降，前期低價(jià)資源大量消耗，螺紋價(jià)格漲勢還會延續(xù)。

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