一、物價：預計3月份CPI同比3.0%，PPI同比7.1%。前期貨幣信貸與當前總需求是物價上漲的根本動力，貨幣供給M2(滯后5期)與通脹 吻合狀況較好。從季調后數據來看，M2同比自2008年11月谷底開始回升，至2009年11月達峰值；CPI同比在2009年二季度震蕩至7月達谷底， 之后快速回升。結合各分項價格數據近期的變動，我們認為3月份價格環(huán)比趨勢結束下行再次抬升。

　　市場普遍引用的豬肉價格下跌因而通脹壓力放緩的看法值得商榷。我們的數據分析表明，過去一年來肉禽價格一直把食品價格往低拉，但糧食、水產品、 鮮蛋、鮮菜、鮮果等上漲推動了食品價格上漲。同時去年四季度以來，居住等非食品項目價格也在上漲。從CPI各分項來看，2月份食品、居住分項對CPI的拉 動最大，分別拉動2.0%和0.4%。在食品CPI中，從歷史數據推算，糧食、肉禽及其制品、鮮菜權重約44%，其中豬肉約占15%。從3月份前4周的生 產資料價格指數來看，生產資料價格指數、能源產品價格、黑色金屬價格、有色金屬價格、農資產品價格同比分別為8.4%、11.2%、0.9%、 54.6%、-8.5%。綜合分析，我們認為市場對通脹變化的理解再次錯位。

　　二、進出口：預計3月份出口同比25.0%，進口同比60.1%。經春節(jié)和季節(jié)調整后2月份進出口環(huán)比趨勢折年率分別降至47.3%和 41.7%，都從2009年12月開始下滑。預計3月份會出現暫時的貿易逆差，但全年仍將保持貿易順差，初步估計為1375億美元，低于去年。自2009 年1月以來，進口季調環(huán)比趨勢一直高于出口，但自2009年12月以來兩者差距不斷收窄。

　　主要經濟體制造業(yè)PMI都顯示經濟回升：美國ISM制造業(yè)PMI在2月為56.5%，已連續(xù)7個月位于擴張區(qū)間；歐元區(qū)制造業(yè)PMI在2月升至 54.2%，已連續(xù)5個月位于擴張區(qū)間；日本制造業(yè)PMI在2月為52.5%，與上月持平，已連續(xù)8個月位于擴張區(qū)間；英國制造業(yè)PMI在2月為 56.6%，已連續(xù)5個月位于擴張區(qū)間；全球制造業(yè)PMI在2009年7月達50.0%，之后一直位于擴張區(qū)間，2010年2月為55.2%。全球經濟回 升拉動中國出口增長。

　　此外，2月物流協(xié)會制造業(yè)PMI新出口訂單指數降至50.3%；匯豐銀行剔出季節(jié)因素的制造業(yè)PMI新出口訂單指數升至58.3%，已連續(xù)9個月位于擴張區(qū)間。

　　三、信貸：預計3月份人民幣貸款同比22.6%。季調后2月份人民幣貸款環(huán)比趨勢折年率降至18.0%，但仍高于2000年以來平均水平 15.7%；3月前4周央行共計貨幣回籠5720億元；預計3月份M1同比30.4%，M2同比22.0%，新增人民幣貸款7800-9000億元左右。

　　四、工業(yè)：預計3月份工業(yè)增加值同比18.0%。工業(yè)增加值與發(fā)電量走勢吻合，經季節(jié)調整后2月份發(fā)電量環(huán)比趨勢折年率降至11.7%，略高于 2000年以來平均值；工業(yè)增加值季調環(huán)比趨勢折年率降至13.6%，低于歷史平均值14.8%。重工業(yè)季調環(huán)比趨勢折年率降至15.1%，低于2000 年以來平均值16.0%。

　　五、投資：預計3月份城鎮(zhèn)固定資產投資同比21.9%。2月份真實城鎮(zhèn)固定資產投資季調環(huán)比趨勢折年率升至18.9%，自2009年11月達谷底以來持續(xù)上升；真實房地產開發(fā)投資季調環(huán)比趨勢折年率降至-4.8%，已3個月位于負值區(qū)間。

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