行情回顧：15日商品期貨市場(chǎng)有所反彈，因昨日美元疲軟且股市上漲引發(fā)逢低買盤(pán)。和其他商品做橫向比較，基本金屬價(jià)格走勢(shì)仍呈相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，漲幅只是弱于塑料和PTA這兩個(gè)小品種。日內(nèi)來(lái)看，價(jià)格上升動(dòng)能不足，銅鋁日內(nèi)小幅減倉(cāng)回落，鋅則大幅增倉(cāng)下行，回吐幅度較大。收盤(pán)：銅4月合約上漲890點(diǎn)，至60750，漲幅1.49%。鋁上漲130至17600，漲幅0.74%。鋅上漲10點(diǎn)，至20610，漲幅0.05%。

主要影響因素分析：
金屬市場(chǎng)表現(xiàn)出的震蕩反復(fù)特征，源于復(fù)雜的前景令投資者分歧嚴(yán)重。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
    第一：長(zhǎng)遠(yuǎn)預(yù)期和短期現(xiàn)狀背離
長(zhǎng)起來(lái)看，金屬的消費(fèi)需求尤其是發(fā)展中國(guó)家的消費(fèi)仍有大幅提高的空間，而供應(yīng)增長(zhǎng)受制于勘探開(kāi)發(fā)周期和產(chǎn)能中斷等因素的影響仍顯捉襟見(jiàn)肘。而且，品位下降導(dǎo)致開(kāi)采成本也在快速提高。
短期看，盡管中國(guó)表觀消費(fèi)大幅增加，但隱性庫(kù)存龐大。從全球范圍來(lái)看，消費(fèi)回升仍顯疲軟，并且價(jià)格高企限制了企業(yè)需求和消費(fèi)環(huán)節(jié)的再庫(kù)存行為，現(xiàn)貨對(duì)期貨價(jià)格表現(xiàn)為貼水，LME三個(gè)月遠(yuǎn)期貼水，庫(kù)存不斷攀升至紀(jì)錄高位。（詳情請(qǐng)查閱銅年報(bào)）

第二：基本面和價(jià)格趨勢(shì)背離
價(jià)格走勢(shì)，與庫(kù)存變化、美元走勢(shì)、制造業(yè)指標(biāo)都出現(xiàn)了較為明顯的反差甚至是頂?shù)妆畴x。而這些指標(biāo)與銅價(jià)在歷史上高度相關(guān)。只是與流動(dòng)性相關(guān)度加強(qiáng)。

第三：“政策收緊”是動(dòng)真格的嗎？
市場(chǎng)對(duì)央行上調(diào)準(zhǔn)備金率的看法也有較大的分歧。謹(jǐn)慎者認(rèn)為政策拐點(diǎn)已至，樂(lè)觀者認(rèn)為談“退出”尚早。事實(shí)上，央行退出是早而緩，而并不是急剎車。而通脹預(yù)期還會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)，判斷價(jià)格趨勢(shì)反轉(zhuǎn)才真的尚早，但也沒(méi)有樂(lè)觀的理由。

第四：美元的走勢(shì)
盡管市場(chǎng)普遍認(rèn)為美元長(zhǎng)期跌勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，不過(guò)現(xiàn)在美元維穩(wěn)的格局難以打破。市場(chǎng)不會(huì)天真地以為美國(guó)會(huì)很早退出寬松，但也難以在 短期內(nèi)找到不利于美元的因素。今日將公布?xì)W洲利率會(huì)議決策，預(yù)計(jì)難以看到一絲“結(jié)束寬松“的苗頭。從全球來(lái)看，經(jīng)濟(jì)基本面更強(qiáng)，更怕通脹的國(guó)家會(huì)率先退出寬松，經(jīng)濟(jì)基本面更弱，更不怕通脹的最后退出寬松。

第五：盡管基金多頭持倉(cāng)一直不斷增加，但很明顯多頭倉(cāng)位已經(jīng)很重，按現(xiàn)在速度發(fā)展，其多頭倉(cāng)位1-2個(gè)月內(nèi)就將回到新高水平。近期市場(chǎng)頻傳指數(shù)基金要降低其金屬的持倉(cāng)比重，但到底是增加其他商品還是減少金屬倉(cāng)位，不得而知。

總體來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期前景的炒作有些過(guò)度，導(dǎo)致短期內(nèi)價(jià)格偏離基本面。從長(zhǎng)期來(lái)看，金屬的前景確實(shí)會(huì)更佳，流動(dòng)性也沒(méi)有減弱，但供求關(guān)系才是價(jià)格的決定性 因素，價(jià)格難以較長(zhǎng)時(shí)期和基本面背離。筆者認(rèn)為，中期內(nèi)，支撐價(jià)格上漲的動(dòng)能已經(jīng)開(kāi)始減弱，但上漲慣性仍沒(méi)完全消失，目前處在多空格局轉(zhuǎn)化階段�？梢灶A(yù)見(jiàn)，價(jià)格回歸基本面的下跌風(fēng)險(xiǎn)較大。
近期的操作以輕倉(cāng)偏空操作為主，切忌追漲殺跌。慎留隔夜倉(cāng)。

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