從2001年開始，黃金價(jià)格走上了連續(xù)九年的上漲之路，金價(jià)年線呈現(xiàn)出罕見的九連陽。從270美元開始上漲，經(jīng)歷九連陽之后，2009年黃金價(jià)格走到了 1000美元上方，漲幅超過300％。2010年即將到來，在后金融危機(jī)時(shí)代，在黃金金融屬性占據(jù)主導(dǎo)的背景下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能否持續(xù)、寬松貨幣政策是否退 出、美元危機(jī)能否化解、通脹如何演化等，都將成為影響金價(jià)的重要因素。黃金的九年上漲之路能否延續(xù)呢。

通脹預(yù)期增強(qiáng)黃金依然“便宜”

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還會(huì)維持低利率一段較長(zhǎng)時(shí)間，流動(dòng)性寬松局面將繼續(xù)維持，這會(huì)令通脹風(fēng)險(xiǎn)逐步累積，并最終顯現(xiàn)出來，2010年通脹預(yù)期增強(qiáng)將成為市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)，或成為炒作點(diǎn)。

金融危機(jī)爆發(fā)后，全球通過流入巨額流動(dòng)性救市，各國(guó)都會(huì)看到可能給市場(chǎng)帶來的后果；同時(shí)美元在國(guó)際貨幣體系中的地位也受到影響，一些國(guó)家央行明里暗里對(duì)黃 金產(chǎn)生購(gòu)買意愿。2010年預(yù)計(jì)還會(huì)有央行步印度央行后塵購(gòu)買黃金，央行購(gòu)買黃金在市場(chǎng)中引起的示范效應(yīng)對(duì)金價(jià)的影響將大于購(gòu)買黃金本身的意義。

全球黃金投資性需求將繼續(xù)保持上升趨勢(shì)，2010年這種勢(shì)頭或許會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，2009年前三季度黃金各種投資性需求較2008年同期增加40％多。明年投資性需求增長(zhǎng)將主要來自流動(dòng)性寬松下貨幣貶值、通脹風(fēng)險(xiǎn)累積后害怕通脹到來以及投資組合考慮等方面的需求。

2010年黃金價(jià)格依然值得樂觀看好，易漲難跌。國(guó)際金價(jià)預(yù)計(jì)以1100美元為中軸，價(jià)格重心較2009年上移。如果市場(chǎng)對(duì)影響因素反應(yīng)較強(qiáng)，或者地緣政 治局勢(shì)階段性出現(xiàn)緊張，金價(jià)將挑戰(zhàn)下一個(gè)重要技術(shù)高點(diǎn)1350美元。滬金相應(yīng)跟隨國(guó)際金價(jià)運(yùn)行，由于明年人民幣升值壓力依然較大，將會(huì)抵消國(guó)內(nèi)金價(jià)部分漲 幅。

國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

美國(guó)第三季度GDP年率初增長(zhǎng)3.5％，預(yù)期為增長(zhǎng)3.3％，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)一年多來首度出現(xiàn)季度增長(zhǎng)。日本三季度實(shí)際GDP季率增長(zhǎng)1.2％，折合成年率為 增長(zhǎng)4.8％，大大超出此前預(yù)測(cè)的0.6％和2.2％。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為遲緩，歐元區(qū)三季度GDP年率下降4.1％，超出預(yù)期中值的年降3.9％。

美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體GDP增長(zhǎng)、PMI指數(shù)第三季度均從底部出現(xiàn)較為明顯的回升。從美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以看出，盡管歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯得遲緩，但全球主 要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)衰退最壞的時(shí)期基本已過去，經(jīng)濟(jì)開始處于復(fù)蘇的邊緣。當(dāng)然經(jīng)過這次百年不遇的金融危機(jī)重創(chuàng)，經(jīng)濟(jì)的真正復(fù)蘇起來是漫長(zhǎng)和不容易的，因?yàn)槟壳懊?/SPAN> 國(guó)失業(yè)率仍高企，民眾消費(fèi)仍趨于謹(jǐn)慎，這成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的一大絆腳石。不過目前市場(chǎng)看到了信心，只要不出現(xiàn)所謂的第二次沖擊，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)慢慢見到效 果。

在這次百年不遇的金融危機(jī)后，向市場(chǎng)注入巨額流動(dòng)性后給經(jīng)濟(jì)可能帶來的后果是需要大家特別注意的。如此大的流動(dòng)性注入市場(chǎng)，推升資源類商品價(jià)格，最終促使通脹風(fēng)險(xiǎn)累積，市場(chǎng)會(huì)從通脹預(yù)期加強(qiáng)過渡到通脹壓力顯現(xiàn)。

國(guó)際金融形勢(shì)

美國(guó)聯(lián)邦基金利率調(diào)至歷史最低位0-0.25％區(qū)間，日本利率調(diào)至0，歐洲央行將基準(zhǔn)利率調(diào)低到1％，這種狀態(tài)已維持很長(zhǎng)一段時(shí)間了。雖然前段時(shí)間澳大 利亞央行兩度加息25個(gè)基點(diǎn)，但從最近英國(guó)央行、歐洲央行利率會(huì)議結(jié)果以及會(huì)后聲明來看，他們?nèi)詫⒕S持目前低利率水平；而美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克一再?gòu)?qiáng)調(diào)，將讓 目前低利率水平保持一段較長(zhǎng)時(shí)間。

由于失業(yè)率較高，消費(fèi)者信心恢復(fù)還不是很好，因此目前階段經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)并不牢固，這是美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體維持低利率的主要原因。只有當(dāng)流動(dòng)性寬松從金融市 場(chǎng)轉(zhuǎn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)真正開始復(fù)蘇起來，就業(yè)狀況慢慢有好轉(zhuǎn)，消費(fèi)信心逐步增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)變得穩(wěn)固，利率才會(huì)逐步提升。所以，在接下來一段時(shí)間 內(nèi)，金融市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)計(jì)仍會(huì)維持寬松局面。

全球流動(dòng)性

歷史數(shù)據(jù)分析，全球流動(dòng)性與金價(jià)存在較高的正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)性0.57。游資具有以短期資本形式存在、追求高利潤(rùn)、沒有固定投資領(lǐng)域等特點(diǎn)。當(dāng)利率普遍較 低時(shí)，短期資本機(jī)會(huì)成本低，這時(shí)資金會(huì)選擇收益高的領(lǐng)域。美國(guó)聯(lián)邦基金利率調(diào)至零利率后，資金紛紛轉(zhuǎn)向歐元等高收益貨幣上，導(dǎo)致歐元等貨幣大幅升值，美元 持續(xù)貶值。

資金逐利原則使得大量資金同時(shí)追逐商品和黃金，從2009年下半年金價(jià)上漲來看，由于今年季節(jié)性消費(fèi)不旺，因此，推動(dòng)金價(jià)上漲的因素更多為美元持續(xù)走 軟，通脹預(yù)期的炒作，資金選擇黃金作為避險(xiǎn)品種，尋求高收益。從世界黃金協(xié)會(huì)公布的今年前三季度黃金投資性需求較上年同期大幅增長(zhǎng)也可見一斑。由于美聯(lián)儲(chǔ) 一再?gòu)?qiáng)調(diào)美國(guó)將維持低利率一段長(zhǎng)時(shí)間，而通脹風(fēng)險(xiǎn)在逐步累積，央行實(shí)際行動(dòng)上有繼續(xù)增持黃金的傾向，將成為資金的炒作題材。因此，來年黃金仍然是資金高度 關(guān)注的品種，這股力量將對(duì)金價(jià)調(diào)整形成支持，同時(shí)對(duì)金價(jià)上漲形成推動(dòng)力。

美元弱勢(shì)難改下方空間有限

美元根基受損，美元指數(shù)將長(zhǎng)期承壓。與日俱增的債務(wù)規(guī)模加大了美聯(lián)儲(chǔ)未來再度開啟“印鈔機(jī)”的可能，美元的公信力受損�！独锼贡緱l約》的最終簽署空前加強(qiáng) 了歐元的基礎(chǔ)，美元全球貨幣霸主的地位遭到挑戰(zhàn)。巨額的債務(wù)問題和美元國(guó)際地位的弱化將是美元指數(shù)長(zhǎng)期承壓的根本原因。

經(jīng)濟(jì)回暖改善風(fēng)險(xiǎn)偏好，打壓美元下行。經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)復(fù)蘇將是2010年市場(chǎng)的主題，風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善則將在2010年的多數(shù)時(shí)間內(nèi)主導(dǎo)市場(chǎng)。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)回暖，美元利率持續(xù)維持低位的背景下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的不斷改善將直接打壓美元指數(shù)下行。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程將相對(duì)緩慢，難以對(duì)美元指數(shù)構(gòu)成強(qiáng)勢(shì)的打壓，不宜過分看空美元。美聯(lián)儲(chǔ)或于2010年三季度首度升息，為美元指數(shù)提供了絕好的反彈契機(jī)。全球貿(mào)易糾紛的加劇和可能出現(xiàn)的匯市干預(yù)使得美元指數(shù)的下行之路不會(huì)平坦。

美元指數(shù)2010年的形勢(shì)不容樂觀，整體上將處于弱勢(shì)并承壓下行，但不宜過分看空美元，美元指數(shù)2010年下破70歷史低點(diǎn)的可能性不大，主體運(yùn)行區(qū)間將在70-78。

展望2010年，經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)復(fù)蘇將是市場(chǎng)的主題。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)回暖、美元利率持續(xù)維持低位的背景下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的不斷改善將直接打壓美元指數(shù)下行。同 時(shí)，美國(guó)債務(wù)狀況的不斷惡化和歐盟一體化進(jìn)程取得的突破性進(jìn)展，損傷了美元的根基，將在未來數(shù)年甚至數(shù)十年內(nèi)對(duì)美元指數(shù)產(chǎn)生持續(xù)而深遠(yuǎn)的影響。值得注意的 是，因諸多止跌因素的存在，美元指數(shù)下方的空間不會(huì)太大。

我們認(rèn)為，美元指數(shù)2010年的形勢(shì)不容樂觀，整體上將處于弱勢(shì)并承壓下行，但不宜過分看空美元。時(shí)間上看，美元指數(shù)在2010年中期前將振蕩下行，期間 伴隨偶發(fā)的經(jīng)濟(jì)利空因素或?qū)⒃诙唐趦?nèi)小幅反彈。全年最大的影響因素在于三季度可能出現(xiàn)的“美聯(lián)儲(chǔ)升息”，美元指數(shù)受其影響或?qū)⒃谝欢螘r(shí)間內(nèi)走強(qiáng)，隨后則將 重歸弱勢(shì)。

貨幣屬性回歸金價(jià)先揚(yáng)后抑

金價(jià)在2009年繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)。今年二季度以來隨著全球經(jīng)濟(jì)的回暖，黃金作為“避險(xiǎn)”和“抗通脹”的作用逐漸弱化，而其貨幣本質(zhì)正在逐步回歸。從過去一年的供 需情況來看，2009年除了央行的“空翻多”外，黃金并未出現(xiàn)供需缺口，反而由于昂貴的金價(jià)使得消費(fèi)市場(chǎng)比2008年出現(xiàn)了較大幅度的回落。而對(duì)于外匯市 場(chǎng)的觀點(diǎn)，我們始終堅(jiān)持在各國(guó)政府撤出經(jīng)濟(jì)刺激之前美元仍將維持疲軟的觀點(diǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步的加快，美元指數(shù)有可能回到金融危機(jī)前的70點(diǎn)附近，但隨后 可能由于美聯(lián)儲(chǔ)的加息而走強(qiáng)。對(duì)于黃金的判斷恰好相反，金價(jià)延續(xù)今年上漲的趨勢(shì)，到2010年二季度時(shí)可能會(huì)達(dá)到一個(gè)最高點(diǎn)，高點(diǎn)的位置在 1250-1300美元左右，而隨后由于美元的走強(qiáng)，金價(jià)在下半年將出現(xiàn)回落，年底將回落至1100美元左右水平。

當(dāng)然，做該預(yù)測(cè)的前提是市場(chǎng)在2010年不再發(fā)生大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)事件，否則，我們認(rèn)為金價(jià)在2010年的走勢(shì)則可能比我們預(yù)期的價(jià)格曲線再下跌5％-10％。

黃金傳統(tǒng)功能的改變

一直以來，黃金就被看成是規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)抗通貨膨脹的投資品種，但自21世紀(jì)特別是去年金融危機(jī)以來，黃金的這種角色正在悄悄的發(fā)生變化。在2008年 金融危機(jī)全面爆發(fā)后，金價(jià)非但沒有因?yàn)楸茈U(xiǎn)需求上漲，反而是隨股市和大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了大幅的下跌。而自今年二季度全球經(jīng)濟(jì)逐步步入復(fù)蘇后，金價(jià)卻又隨股 市和大宗商品價(jià)格一同上漲，并且在10月突破1000美元后又不斷的創(chuàng)下歷史新高。我們選取了自布雷頓森林體系解體后幾次股市明顯的下跌過程的數(shù)據(jù)與當(dāng)時(shí) 的金價(jià)走勢(shì)做了相關(guān)性分析，結(jié)果如下：

表一 上世紀(jì)70年代以來股市下跌時(shí)期股指與金價(jià)相關(guān)度

從結(jié)果中我們可以發(fā)現(xiàn)，在20世紀(jì)70年代和20世紀(jì)末的兩次股市大跌過程中，黃金還是很好地起到了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。但在全球經(jīng)濟(jì)一體化程度越來越高、金融投資產(chǎn)品越來越豐富的今天，黃金在市場(chǎng)中的避險(xiǎn)作用已經(jīng)被大幅的削弱。

而在對(duì)抗通脹方面，通過研究我們發(fā)現(xiàn)，自20世紀(jì)80年代以來，黃金價(jià)格與通貨膨脹之間的關(guān)系似乎并沒有理論中的那么密切。我們選取1980年到2000 年這21年間美國(guó)的通貨膨脹率數(shù)據(jù)與國(guó)際金價(jià)的年度平均值做數(shù)據(jù)分析。分析結(jié)果證明，1980年以來，黃金價(jià)格與通貨膨脹之間的正相關(guān)性表現(xiàn)的并不是十分 的明顯，理論上所說的黃金具有抵御通脹的功能是比較牽強(qiáng)的，至少在最近30年中結(jié)論并不是這樣。

黃金貨幣本質(zhì)的回歸

在之前的分析中，我們發(fā)現(xiàn)黃金在對(duì)抗通脹的過程中并未有良好的表現(xiàn)，甚至其避險(xiǎn)資產(chǎn)的功能在去年爆發(fā)的全球金融危機(jī)中也“宣告”失效。當(dāng)避險(xiǎn)和抗通脹都不能來用于金價(jià)分析預(yù)測(cè)后，對(duì)黃金的重新定位就成為了目前我們對(duì)金價(jià)走勢(shì)進(jìn)行判斷最關(guān)鍵的問題。

拋開前文對(duì)通脹與金價(jià)關(guān)系的研究以及金價(jià)與股市關(guān)系的研究。我們發(fā)現(xiàn)，在較長(zhǎng)的歷史時(shí)期內(nèi)，黃金價(jià)格與美元之前的負(fù)相關(guān)性始終表現(xiàn)地比較突出。

黃金價(jià)格和美元指數(shù)之間始終呈現(xiàn)出比較完美的負(fù)相關(guān)性，二者的相關(guān)系數(shù)為-0.80。因此黃金作為美元對(duì)沖資產(chǎn)的功能始終比較穩(wěn)定。

雖然我們看到黃金的抗通脹和避險(xiǎn)的功能在逐漸減弱，但其最古老的貨幣屬性卻面臨著重新的回歸。雖然說自布雷頓森林體系解體后，美元與黃金之間的等價(jià)關(guān)系已 經(jīng)不復(fù)存在。但從最近10年美元指數(shù)與金價(jià)的走勢(shì)來看，二者仍是具有相當(dāng)強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。特別是2008年全球金融危機(jī)以來，美元經(jīng)歷了從大幅上漲到大幅下 跌的過程，而在這一年多的時(shí)間中，金價(jià)卻是經(jīng)歷了從大幅下跌再到大幅上漲的過程。無論市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好如何，無論美元在市場(chǎng)中受到投資者的推崇或是沽售，黃金始終能很好地起到對(duì)沖美元風(fēng)險(xiǎn)的作用。

因此，對(duì)于黃金來說，在目前的金融市場(chǎng)中，其抵御通脹以及避險(xiǎn)的作用已經(jīng)是趨于弱化，但其最初的貨幣屬性卻是日趨的突出。今年以來，中國(guó)央行和印度央行均增持了大量的黃金，用來抵御因持有美國(guó)國(guó)債太多而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，這也從另一個(gè)層面說明了黃金貨幣本質(zhì)的回歸。

美元明年先抑后揚(yáng)

明確了今年推動(dòng)金價(jià)上漲最主要的因素后，美元在明年的走勢(shì)如何就成了投資者最為關(guān)心的問題。而我們認(rèn)為，目前作為避險(xiǎn)貨幣的美元在明年可能走出“先抑后揚(yáng)”的走勢(shì)。具體理由如下：

美元近期出現(xiàn)反彈后，美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部紛紛在公開市場(chǎng)上發(fā)表利空美元的言論，具體為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍然遲緩，財(cái)政部將金融救援計(jì)劃期限延長(zhǎng)至2010年10月等。

全球主要國(guó)家的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃以及寬松的貨幣政策不會(huì)改變，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將最早在2010年下半年加息，在此之前，外匯市場(chǎng)上的“金融危機(jī)”模式不會(huì)改變，風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)加打壓美元下跌，而一旦美聯(lián)儲(chǔ)開始加息或者是加息預(yù)期提前，美元才有可能擺脫目前的下跌趨勢(shì)。

目前的弱勢(shì)美元對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是有好處的。除此之外，美元的疲軟還可以提振出口，這對(duì)解決自布什政府以來就存在的雙赤字問題是一種較好的方法。

金價(jià)高點(diǎn)可能在5月出現(xiàn)

我們選取了世界上主要投行在近期投資報(bào)告中對(duì)2010年金價(jià)點(diǎn)位的預(yù)測(cè)情況，得到2010年各大投行預(yù)測(cè)平均價(jià)格為1239美元/盎司。

表二 各主要投行對(duì)2010年金價(jià)預(yù)期

目前從國(guó)外各大投行的觀點(diǎn)來看，大多對(duì)黃金價(jià)格在明年的走勢(shì)繼續(xù)看漲，在一些主要投行的報(bào)告中，巴克萊的態(tài)度最為樂觀，認(rèn)為金價(jià)在2010年能達(dá)到1370美元，甚至是突破1500美元，而美林和匯豐的觀點(diǎn)相對(duì)來說較為保守，其中美林預(yù)測(cè)的價(jià)格為1110美元。

對(duì)于金價(jià)在2010年的走勢(shì)情況，我們認(rèn)為，在上半年繼續(xù)維持振蕩上升的可能性較大，但隨后可能出現(xiàn)下跌，年內(nèi)的最高價(jià)格可能出現(xiàn)在5月份附近，目標(biāo)價(jià)為 1250美元。隨后金價(jià)可能在下半年出現(xiàn)大幅回調(diào)，下方的支撐在1050-1080美元，接下來消費(fèi)需求的走強(qiáng)將推動(dòng)金價(jià)在年底位于1100美元上方。

儲(chǔ)備需求潛力大

從持有黃金儲(chǔ)備的動(dòng)機(jī)來看，盡管自1976年起，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的《牙買加協(xié)議》，黃金已然同國(guó)際貨幣制度和各國(guó)的貨幣脫鉤，并非貨幣制度的基礎(chǔ)， 也無法用于政府間的國(guó)際收支差額清算，此外，持有黃金儲(chǔ)備還需定期繳納數(shù)額不菲的保管費(fèi)，這在一定程度上削弱了黃金在官方儲(chǔ)備中的地位。

但是由于歷史原因，黃金已成為一種突破時(shí)間和空間限制的硬通貨，在一國(guó)貨幣遭受質(zhì)疑的時(shí)候，黃金仍然是最后的支付手段。有鑒于此，持有一定比例的黃金儲(chǔ)備對(duì)一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性而言仍然具有非常重要的意義。

從國(guó)際儲(chǔ)備的作用來看，主要有三個(gè)方面：清算國(guó)際收支差額、干預(yù)外匯市場(chǎng)和支持本國(guó)貨幣價(jià)值穩(wěn)定性。因此一國(guó)持有的國(guó)際儲(chǔ)備的數(shù)量跟一國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易、匯 率制度及政府信譽(yù)密切相關(guān)。作為最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，美元面臨清償力和信心的兩難選擇將長(zhǎng)時(shí)間存在。盡管國(guó)際貨幣儲(chǔ)備體系的改革將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程，但 在這個(gè)過程當(dāng)中，美元的地位將會(huì)逐漸受到?jīng)_擊。因此，哪些持有高比例美元資產(chǎn)，且目前國(guó)際儲(chǔ)備中黃金所占比例不到10％的國(guó)家具備增持黃金頭寸的動(dòng)機(jī)。

增持黃金儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)而言也有非常重要的意義。目前世界黃金儲(chǔ)備平均水平是10％，而根據(jù)相關(guān)研究表明，一個(gè)普通國(guó)家持有10％的黃金儲(chǔ)備最為合適，按此標(biāo) 準(zhǔn)來算的話，我國(guó)應(yīng)該再增持近4000噸黃金，這相當(dāng)于全球近兩年的礦產(chǎn)金數(shù)量。此外，考慮到中國(guó)將來放開外匯管制，并為人民幣的國(guó)際化打好基礎(chǔ)，該比例 可以適當(dāng)放寬。

需要看到的是，目前官方黃金儲(chǔ)備仍然主要集中在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家手中，其中美國(guó)持有超過27％的黃金儲(chǔ)備，而以金磚四國(guó)（巴黎、俄羅斯、印度、中國(guó)）為代表的 新興國(guó)家的黃金儲(chǔ)備總和僅占6.7％。中國(guó)的黃金儲(chǔ)備占比尚不及2％。而反觀發(fā)達(dá)國(guó)家，美國(guó)高達(dá)77.4％，德國(guó)、法國(guó)、意大利等均在60％以上。因此一 旦新興國(guó)家的黃金儲(chǔ)備需求得到激發(fā)，很有可能對(duì)黃金的供求面產(chǎn)生重大沖擊。

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